【台股研究報告】富邦媒(8454):說好搭上雙11商機題材?電商龍頭MOMO第三季法說後股價大跌原因為何?
(圖片來源:富邦媒官網)
【台股研究報告】富邦媒(8454)結論與建議
CMoney預估今年度富邦媒EPS為16.02元，2023年度EPS為19.72元，根據過去本益比區間約15-100倍，給予2023年EPS*25倍本益比評價，近期因第三季獲利狀況不如市場所預期，股價可能承壓，可持續關注第四季營收公布狀況後再伺機布局。
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富邦媒(MOMO)為台灣線上零售龍頭平台
富邦媒體科技(8454) 成立於2004年9月，股權結構為大富媒體科技股份有限公司占45%、東安投資股份有限公司占10.5%、其他占44.5%。
富邦媒為台灣線上零售業龍頭，旗下包含momo購物網、摩天商城、電視購物及型錄購物，除了網路零售平台外，也積極投入行動商務、大數據、智慧物流等趨勢領域，滿足消費者全方位需求。
2022年第三季B2C產品組合佔95%，其中累積註冊會員數量為11.6百萬位(年增7.7%)，其中男女佔比為65:35，核心消費群體為25-49歲的年齡區間。
銷售產品部份，目前有2.5萬個品牌(年增13.3%)，以及4百萬個SKU(庫存單位、年增18%)。產品組合以3C家電40%為最大宗，其次依序為居家生活28%、美妝保健17%、流行精品10%、運動休閒5%。
(2022Q3產品組合/圖片來源:公司簡報)
召開第三季法說，營收雖成長但營業利益不如預期
富邦媒於10月27日舉辦線上法說會，更新第三季獲利狀況及未來營運展望，第三季營收為235.6億，年增12.7%，創下歷史第三高紀錄，B2C Take rate*也創下歷史次高14.6%的表現，EPS為3.46元。
雖營收數字亮眼，但值得注意的是毛利率從去年同期的10.2%下滑至9.5%，也因為營業費用較高的影響，營業利益率出現衰退，為年減8.4%。造成此因素有可能為疫情帶來的網購潮已趨緩，公司必須花更多的廣告費用或是推動折扣活動以維持營收成長，且因整體通膨環境，也會降低消費者購物意願，加上隨疫情趨緩，旅遊逐漸解封，也許會提升消費者從海外直接購買小家電比例，或是尋找代購買回，這些因素均導致富邦媒後續營運承壓。
*Take rate:類似抽傭比例的概念，為平台式電子商務產業的一種指標，銷售量乘上take rate=營收。
台灣線上購物滲透率仍低，網購市場仍持續成長
受到疫情影響改變消費者購物習慣，有利於線上零售平台擴大客群及用戶滲透率，富邦媒2021年占台灣整體零售市場為3.2%，已為電商平台龍頭。
根據公司資料統計，台灣2022年預計的線上購物滲透率約為17%、2023年微幅上升至18%，若和鄰近亞洲地區相比，2022年南韓線上購物滲透率約為45%、中國為31%，顯示出線上零售購物市場仍有很大的發展空間，為了拓展更多用戶，富邦媒於近年也積極發展男性消費板塊，優化APP/網路頁面操作流程和付款程序，同時也和各銀行信用卡推出回饋方案，以刺激用戶在富邦媒下單的黏著度。
資本支出計畫明確，衛星倉建置進度放緩
富邦媒第三季倉庫數量新增12座，倉庫總面積年增23%，後續資本支出計畫明確，以擴展在中南部的市占率，預計2022年總倉儲面積達到416千平方米，自有物流比例也預計從2021年的19.8%提升到2022年的25%，變動較大的部份為衛星倉的建置，統計至2021年衛星倉為30座，今年度建置進度較年初預估的50座放緩至35座，預計於下次法說會時會更新2023年的最新資本支出計畫。
迎來雙11電商旺季，市場觀望第四季獲利表現
第四季為雙11電商旺季，市場關注雙11帶來的營收表現，在大環境消費市場保守氛圍下，公司審慎給出營收年增2成的挑戰目標。我們雖看好富邦媒在線上零售平台的龍頭地位，並預計富邦媒能夠持續擴大市占率，滲透整體線上購物市場，惟隨著疫情紅利趨緩，加上通膨環境增加富邦媒營運成本及降低消費意願，調降本益比評價。
CMoney預估今年度富邦媒EPS為16.02元，2023年度EPS為19.72元，根據過去本益比區間約15-100倍，給予2023年EPS*25倍本益比評價，近期因第三季獲利狀況不如市場所預期，股價大機率承壓，可持續關注第四季營收公布狀況後再伺機布局。
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參考圖表:
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
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撰文者：邱微瑄
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