AI 燒錢潮改寫全球債市！科技巨頭狂發債籌資，強勢推升長天期利率
大型科技公司為人工智慧基礎設施擴張而掀起的發債潮，正持續改寫全球債市的供需結構，也讓長天期利率承受更大壓力。市場觀察人士指出，超大規模雲端業者（Hyperscaler）不再只靠自由現金流支應 AI 支出，而是愈來愈依賴債務融資，規模之大已足以影響投資級信用市場的定價。
根據高盛（Goldman Sachs）本月初的估算，美國美元投資級債券今年迄今發行量已超過 1.5 兆美元，全年有望再創紀錄，平均單筆規模達 17 億美元，為後金融海嘯時期以來最大。當中至少有 20 筆交易在公告時規模達 100 億美元以上，屬於所謂的「巨型」發行，而這類超大交易在今年與去年合計的價值中，有約三分之二來自科技業。
這波供給不只改變了發債量，也改變了債券的期限結構。高盛指出，美國投資級債的加權平均期限約為 10.7 年，但大型科技公司發行的債券中，約五分之一的平均期限超過 14 年；在五大超大規模雲端業者的發行中，平均期限更拉長到 16.5 年。對投資人而言，這意味著必須重新思考產業集中風險與存續期間避險需求，否則就可能面臨與股票指數相似的集中度問題。
市場壓力也已反映在價格上。PIMCO 的分析指出，雖然同一家發行人的歐元與美元債券在理論上應受相近的基本面驅動，但亞馬遜（Amazon）與 Alphabet 等公司的美元與歐元債券之間，已出現利差表現分歧，顯示美元投資級市場相對歐元市場出現需求疲態。另有觀察認為，美元投資級指數中少數超大發行人的權重過高，讓整體指數對個別科技公司更為敏感。
▲ 美元與歐元投資級債券市場之間已出現績效落差。（Source：PIMCO）
在更廣泛的利率市場上，這股 AI 融資潮也被視為推升長天期美債殖利率的因素之一。市場人士指出，除了美國聯邦預算赤字龐大、投資人對拍賣價格更敏感，以及經濟數據偏弱等因素外，科技巨頭的大量發債正在與美國財政部及其他借款人競爭資金。部分分析甚至估計，AI 相關借款已相當於美國財政部私人投資人淨發債規模的相當比重，並可能把更多資金擠向私人配售、基礎設施債、資產擔保融資與專案融資等市場。
隨著 AI 資本支出持續升溫，市場對這場借款熱潮的關注也從「能否融到錢」轉向「資金成本會被推高到什麼程度」。對債市而言，這不只是科技業融資方式的改變，更可能是全球長天期資產定價機制正在被重新校準。
US Treasury faces competition for investor dollars as AI hyperscalers borrow big
AI borrowing spree accelerates, surpassing Wall Street forecasts
AI data center debt is getting more expensive, and Meta's $12.5 billion El Paso deal proves it
（首圖來源：shutterstock）