【美國】特斯拉 2025Q4 電話會議：策略性停產舊車型，並全面投入 AI 與機器人開發
重點整理
特斯拉於 2026 年 1 月 28 日發布 2025 年 Q4 財報及電話會議，以下為 M平方整理重點：
營運成績單：總營收為 249 億美元（前 280.9 億美元），年減 -3.1%（前 11.5%），毛利率上升至 20.1%（前 18.0%），受惠於成本控制與區域組合優化奏效，稀釋 EPS 為 0.24 元（前 0.39 美元），較去年同期 0.6 美元大減，部分受到比特幣持有價值下跌 23% 的減值影響。儘管汽車交付量受市場需求調整下滑至 418,227 輛（前 497,099 輛），但排除積分後的汽車毛利率提升至 17.9%（前 15.4%），寫下兩年來最高紀錄。能源部門營收達 38.37 億美元（前 34.15 億美元），年增率達 25%（前 27%），成為毛利成長的重要支柱。
未來財測指引：公司指引 2026 年資本支出將超過 200 億美元（2025 年約 85 億美元），並計劃於下一季停止 Model S 與 Model X 生產以將產線轉供 Optimus 機器人使用。 Cybercab 預計於 2026 年 4 月開始量產，採無方向盤與踏板設計。
營運健康狀況：全球車輛庫存天數為 15 天（前 10 天，去年同期 12 天），受季節性配送節奏與亞太、歐洲市場強勁訂單影響而略有上升，但仍維持低位。 Q4 自由現金流下滑至 14.2 億美元（前 39.9 億美元，去年同期 20.3 億美元），但截至 2025 年底，Tesla 仍握有的現金、約當現金及投資總額達到 441 億美元，且可能透過「具有穩定現金流的資產（如 Robotaxi 車隊）」，與銀行接洽相關的債務融資。
資本支出規劃：預算大幅增加至 200 億美元以上，主要用於六座新工廠（包括精煉廠、 LFP 廠、 Cybercab 廠、 Semi 廠、新 MegaFactory 及 Optimus 廠）、 AI 訓練基礎設施（如 Cortex 2）。未來更計劃打造自有晶片廠 TerraFab，整合 AI 邏輯、記憶體與封裝以應對長期供應限制。目前位於德州的 Cortex 1 已投入生產，規模超過 10 萬個 H100 等效算力，Cortex 2 也正在建設中，預計 2026H1 年將使德州的算力規模翻倍。
FSD 的策略調整：FSD 累計付費用戶已達近 110 萬人（其中 70% 為買斷制），本季度開始逐步取消 FSD 一次性買斷並轉向訂閱制，短期可能延後獲利認列，造成汽車毛利率的負面影響，但長期將建立穩定的高毛利軟體營收。
AI 及機器人趨勢看法：特斯拉將定位從硬體製造轉向物理 AI，Robotaxi 已在奧斯汀開始無安全員營運，並宣布向 xAI 投資 20 億美元，透過 Grok 來優化和管理大規模自動化車隊以及數千個 Optimus 機器人協同工作。
機器人技術進展：Optimus Gen 3 預計數月內發表，具備全新手部設計與量產化規格。 4680 電池正逐步導入非結構化電池包以解決產能瓶頸，目前已在奧斯汀工廠實現乾電極（dry-electrode）技術生產電池單元。 Elon Musk 強調機器人將在未來顯著貢獻經濟產值，弗里蒙特工廠將目標年產 100 萬台 Optimus。
針對中國人形機器人的競爭，特斯拉有哪些長期優勢 ? Elon Musk 承認中國是最強大的競爭對手，但製造人形機器人有三大難關，「極致靈巧的手部設計（最難）」、「真實世界 AI 」、「量產規模」，特斯拉是目前唯一同時具備這三項能力的公司。
記憶體供應緊張的影響：Elon Musk 表示，Tesla 的 AI 模型在「每 GB 記憶體的智慧密度」上領先業界一個數量級，因此未來 3 年內的邏輯與記憶體晶片解決方案是充足的，但仍然必須在美國本土建立 Tesla TerraFab（超級晶片工廠），整合邏輯、記憶體與封裝製程，以避免被「卡脖子」，如果不這樣做，Optimus 機器人將因缺乏晶片而淪為廢鐵。另外，對於下一代自研晶片的進度，特斯拉也正在開發的 AI5 晶片，目標是比前一代 AI4 提升 9 倍的記憶體容量 和 10 倍的運算能力，以應對未來的需求。
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