歐洲建材股氣勢如虹｜2025年飆漲21%創新高，基建題材熱，能否續航仍待觀察

2025年歐洲營建類股在基建利多題材帶動下強勢上攻，STOXX歐洲營建指數全年累計上漲21%，刷新歷史高點。市場看好德國擴大基礎建設投資、烏克蘭戰後重建需求，以及AI熱潮推動資料中心興建，成為股價大漲三大主因。不過，分析師也示警，目前評價偏高，若無實質訂單支撐，後續可能出現盤整壓力。

根據市場機構LSEG統計，目前營建板塊的本益比達17倍，相對於歐洲整體市場溢價高達15%，明顯高於年初的6%。Invesco策略分析師Vig表示：「過去這波漲勢多半是『題材行情』，但接下來若沒有實質合約落地，恐怕難以延續表現。」

三大利多推升買氣

市場預期，德國明年將逐步啟動總規模達5,000億歐元的基建方案，有望帶動水泥與建材需求上揚。同時，烏克蘭潛在重建資金估計高達5,240億美元，若戰事結束，有望引爆大規模發包潮。

此外，隨著AI與雲端運算需求升溫，歐洲正加速資料中心建設，也進一步拉動對營建工程與能源基礎設施的需求。

個股表現與投資焦點

水泥與建材大廠Holcim、Heidelberg Materials受惠於水泥價格上揚與基建預期，股價領漲整體類股。摩根士丹利則看好住宅市場回升潛力，將建材股首選由CRH轉為Saint-Gobain。

GAM資產管理歐洲股票主管Tom O’Hara指出，過去數年住宅導向類股表現落後，目前相對大型基建股仍具補漲空間，「若歐洲住宅市場回暖，將是投資組合布局的下一波亮點」。

未來展望：和平與降息是關鍵催化劑

儘管烏克蘭復建時程仍不明確，但市場預期若地緣政治風險趨緩、歐洲利率持續下行，建材與營建類股仍具上行空間。Kepler Cheuvreux本月已將該板塊評等上調至「加碼」，看好中期行情延續。