【美國】聯準會紀要顯示支持降息 vs. 維持利率不變派別勢力相當，短期內可能維持利率不變
重點整理
利率方面：紀要顯示 12 月聯準會內部支持降息與維持利率不變的勢力相當，雖然未來進一步降息的方向並未改變，不過決定將越加審慎。部分官員也提到在本次會議降息後，暫時維持目標區間不變可能是合適的，釋放不再連續降息的訊號。
資產負債表方面：SOMA 經理人建議在 4 月之前維持相對較高的 RMPs 淨購買速度，隨後再大幅下調每月的購買規模。
紀要公佈後，FedWatch 預期 2026 年將降息 2 碼，而首次降息時點出現在 4 月。
MM 研究員
台灣時間 12/31 凌晨 3:00 公佈了 12 月 FOMC 會議紀要，我們整理官員發言重點如下：
多數（A majority / Most）官員提到：
- 通膨已持續高於目標水準一段時間，且在過去一年中並未更接近 2% 目標。不過未來如果通膨如預期持續下降，進一步降息可能是合適的。
- 一些最新的勞動指標顯示市場持續疲軟，勞動市場面臨的風險仍偏向下行。
- 高收入家庭的支出成長更為強勁，而低收入家庭對價格的敏感度日益提高，並正在調整支出以應對過去幾年基本商品和服務價格的大幅累積上漲。
許多（Many）官員提到：
- 預期關稅對核心商品通膨的影響將會減弱。現有證據表明，關稅導致持續通膨壓力的可能性降低，應適當放鬆政策立場以應對就業下行風險。
- 財政政策、監管政策的變化或相對有利的金融市場環境將支撐經濟成長。
數名（Several / Various）官員提到：
- 需求疲軟限制了部分企業的提價能力，而企業生產力的提高可能使其能夠應對這些成本壓力。通膨上行風險已經降低。
- 對經濟週期性變化更敏感的群體失業率上升，以及就業增長集中在少數幾個對週期變化不太敏感的行業，都可能預示著勞動市場更加脆弱。
- 在通膨高企的情況下進一步降息，可能會被誤解為對 2% 通膨目標的承諾有所減弱。
一些（Some/A number）官員提到：
- 企業聯絡人反映與關稅無關的持續投入成本壓力依然存在。
- 一些勞動指標，如初次申請失業保險金人數和發布職位數量，顯示出更穩定的勞動市場狀況。調查指標與企業聯絡人則表示目前的招募仍然不溫不火。
- 技術進步和生產力成長加速等結構性因素（可能反映 AI 日益普及）可能會在不產生價格壓力的情況下促進經濟成長，但也可能抑制就業成長。
- 本次會議符合以「前瞻性（forward-looking）」方式追求雙重使命的政策取向，本次降息不僅與未來數季通膨預期下滑的走勢一致，也有助於在明年提振經濟活動，協助穩定就業狀況。
- 在本次會議降息後，暫時維持目標區間不變可能是合適的。
少數（A few）官員提到：
- 少數支持降息的官員表示，該決策處於高度權衡之際（finely balanced ），或認為自己亦可支持維持利率不變。
- 少數認為沒有降息必要的官員表示，本次降息尚無正當性，因為在兩次會議間收到的數據，並未顯示勞動市場出現進一步顯著轉弱。
補充專題討論：資產負債表議題
- 由於預估準備金將在 4 月中下旬出現明顯下滑，經理人認為，及早啟動「準備金管理型購買（RMPs）」較為審慎，並在此之前維持相對較高的淨購買速度，隨後再大幅下調每月的購買規模。
- 聯準會工作人員強調，多個不同的準備金水準皆可符合「充足（ample）」的定義。官員認為，為了在中長期內維持充足的準備金供給，啟動 RMPs 是合適且審慎的作法。
- 強調 RMPs 的目的僅在於確保利率控制與市場運作順暢，並不代表貨幣政策立場的改變。
整體而言，會議紀要顯示 12 月聯準會內部支持降息與維持利率不變的勢力相當，當然未來進一步降息的方向並未改變，不過決定將越加審慎，也釋放不再連續降息的訊號，FedWatch 預期 2026 年將降息 2 碼，而首次降息時點出現在 4 月。針對聯準會後續動作的可能情境，歡迎參考最新推出的1 月月報！