【歐洲】超出預期升息2碼，推出新貨幣政策工具TPI
重點整理
歐洲央行於 7 月會議超出預期升息 2 碼，直接結束歐元區的負利率政策。歐洲央行表示未來將「逐次於會議決定升息幅度」，市場解讀為歐洲央行將不再提供利率前瞻指引。
歐洲央行公佈傳導保護機制（TPI）基本架構，啟動時機、購債種類與整體規模將由歐洲央行獨自決定。TPI 設有限制條件，要求申請國符合財政紀律等規範。
因為 TPI 仍缺乏細節，且其財政紀律的限制條件讓市場擔憂 TPI 難以發揮效果，會議後 10 年期義大利公債殖利率上升至 3.76%，10 年義大利-德國公債利差也擴大至 2.44%，創 1 個多月來新高，歐元/美元下跌-0.41%至 1.02。
MM 研究員
以下為 7/21 歐洲央行會議政策重點與分析：
1. 關於利率政策：超出預期升息 2 碼
- 升息兩碼，將存款機制利率、主要再融資利率、邊際放款利率分別調升至 0.0%、0.5%、0.75%。
- APP 新增購債將已於今年 7/1 後停止，將持續進行債券到期再投資。
- 疫情期間額外發行的 PEPP 新增購債已於 2022 年 3 月終止，維持 PEPP 「再投資」期限至少到 2024 年底。
- 未來幾次會議（upcoming meetings）持續升息是合適的，未來將逐次會議決定升息幅度，市場解讀為歐洲央行將不再提供利率前瞻指引。
2. 傳導保護機制（Transmission Protection Instrument, TPI）基本架構
- 傳導保護機制將確保歐洲央行貨幣政策可以順利傳遞到所有歐元區國家。
- 各國不需要主動向歐洲央行申請啟動 TPI，啟動時機、購債種類與整體規模將由歐洲央行獨自決定。
- TPI 的購買條件為：沒有嚴重的經濟失衡、遵守歐盟財政框架、國家財政可持續性、與復甦基金（Recovery and Resilience Facility）相匹配的穩健經濟政策。
- TPI 將在二級市場進行購買，購買期限為 1 至 10 年的債券，主要購買政府公債，但不排除會購買私營部門證券。
- 歐洲央行表示 TPI 進行的購買不會對整個歐元體系資產負債表造成持續影響，目前尚不確定歐洲央行是否會以賣債的方式，對沖掉購債釋出的流動性。
3. 記者會談話重點
- 經濟方面，拉加德認為，俄烏衝突、高通膨、供應鏈限制等因素正對經濟增長產生抑制作用，上述挑戰給 2022 年下半年及未來的歐元區經濟前景蒙上了一層陰影。
- 通膨方面，拉加德表示，驅動高通脹的核心因素是能源價格，預計通膨將在一段時間內保持高位，此外，歐元貶值也導致通膨壓力增大。
- 勞動力市場依舊強勁，工資有上揚跡象，但整體增長仍不顯著。
- 上次會議提到「9 月會議不排除有更大的升息幅度」的前瞻指引已不再適用。
4. 結論
歐洲央行在 7 月會議升息兩碼，不但超出市場預期，也違背 6 月會議提供的利率前瞻指引。歐洲央行在本次聲明稿中提到未來將「於逐次會議決定升息幅度」，市場解讀為歐洲央行將不再提供利率的前瞻指引，拉加德也在記者會上表示「9 月會議不排除有更大的升息幅度」的說法也不再適用。
歐洲央行也在本次會議公佈傳導保護機制（TPI）基本架構，然而 TPI 規定裡有關財政紀律的限制條件讓市場擔憂 TPI 難以發揮效果，且歐洲央行也表示 TPI 的啟動時機、購債種類與整體規模將由歐洲央行獨自決定，整體框架缺乏透明性。
會議後 10 年期義大利公債殖利率上升至 3.76%，10 年義大利-德國公債利差也擴大至 2.44%，創 1 個多月來新高，歐元/美元下跌-0.41%至 1.02。
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