日本經濟｜日本債市大震盪：超長期公債殖利率創歷史新高，市場信心面臨空前考驗

2025年5月21日(優分析產業數據中心)

在昨日（5/20）20年期日本公債（JGB）拍賣結果疲弱後，本日超長期日債殖利率全面飆升，創下多年甚至歷史新高，引發市場對未來幾週更多債券拍賣前景的疑慮。

這場拋售潮正困擾著正試圖逐步結束大規模購債計畫並實現貨幣政策正常化的日本央行。更糟的是，長期利率的上升也可能對日本政府龐大的債務造成壓力。

哪些殖利率創下新高？

• 20年期日債：殖利率達到 2.575%，創下自2000年10月以來最高紀錄，最終回落至2.535%。

• 30年期日債：觸及 3.185%，創下歷史新高。

• 40年期日債：升至 3.635%，再度刷新歷史紀錄。

• 10年期基準日債：維持在 1.515% 水準。

• 2年期殖利率：下跌1個基點至 0.715%。

這些數字顯示，日本債市的長期端出現強烈壓力，反映投資人對中長期財政與通膨前景的擔憂。

原因何在？選舉、刺激措施與財政赤字疑慮

殖利率攀升的背後，有幾項驅動因素：

🔺拍賣需求不足：根據分析師說法，20年期債券拍賣表現為2012年以來最差，顯示市場缺乏信心。

🔺政治與財政前景不明：日本將於7月舉行參議院選舉，市場傳出政府可能祭出新一輪財政刺激措施，包括多個政黨主張調降消費稅，這加重投資人對政府債務負擔的擔憂。

🔺與美債殖利率聯動上升：美國公債殖利率持續攀升，日本債市也難以獨善其身，特別是長期債券更容易受到全球利率曲線變化的影響。

🔺通膨與央行購債縮減預期：Nikko資產管理首席全球策略師Naomi Fink表示，「超目標的通膨」以及可能出現的新刺激政策，使市場預期日本央行將進一步減少購債規模，這將使市場需仰賴價格更敏感的買家。

專家怎麼看？接下來的債券拍賣會怎麼走？

Okasan Securities首席債券策略師Naoya Hasegawa指出：「若要恢復市場對超長期債的需求，市場需要更明確的訊號，顯示政府將減少新債發行，這在本財政年度內在技術上是可行的。」

他補充說：「市場情緒可能持續低迷，特別是在下週30年期與後週40年期債券拍賣前。」

NAB首席經濟學家Sally Auld指出：「目前日本公債市場面臨完美風暴，不僅是長期殖利率曲線的壓力，也因投資人普遍對長期風險溢酬提高保持高度警覺。」

這波債市動盪顯示，日本政府與央行在貨幣與財政政策的協調上面臨重大挑戰。一方面需要抑制通膨與市場壓力，一方面又要顧及總體經濟與選舉前的政策承諾。

若未能穩定市場信心，未來幾週的債券拍賣與長期資金成本可能進一步惡化。日本政府若仍堅持維持財政赤字與刺激政策，恐怕會加劇市場對債務永續性的擔憂。