百度AI收入占比過半，雲端增速放慢仍引發估值下修

百度Baidu(9888-HK)第2季營收313億元人民幣，低於市場預期，加上AI雲成長速度放緩、淨利下滑，財報後股價明顯承壓，美國存託憑證收盤重挫13%，港股下跌12%。面對中國AI競爭升溫，百度執行長李彥宏表示，將持續投入人才與技術，力拚讓文心大模型（Ernie）重返AI技術前沿。

百度第2季一般性業務收入252億元，其中AI業務收入占比達50%，連續兩季超過一半。AI雲基礎設施收入達73億元，年增率50%，其中GPU雲收入大增283%，連續四季維持三位數成長。

不過，投資人關注焦點已從AI業務是否成長，轉向高成長能否延續。花旗指出，百度AI雲基礎設施收入增速放慢，加上淨利不如預期，是財報後股價承壓的主要原因。

百度傳統業務也持續面臨逆風。第2季整體營收年減率4%，線上行銷服務收入為131億元人民幣，年減率19%。受到中國房地產市場低迷及消費支出疲弱影響，企業縮減行銷預算，持續壓抑百度核心廣告收入。第2季淨利則降至23億元人民幣，低於去年同期73億元人民幣。

AI雲撐成長 應用端僅增3%

百度各項AI業務的成長差距也逐漸擴大。AI應用收入年增率僅3%至25億元，明顯落後AI雲基礎設施，AI原生行銷服務收入則為26億元。

目前百度AI成長仍高度仰賴企業算力需求，應用端尚未形成相同幅度的收入成長。另一方面，公司持續增加AI基礎設施與人才投資，即使AI收入擴張，短期仍可能對利潤率形成壓力。

李彥宏在財報電話會議表示，長期競爭力取決於持續的技術投資、應用導向策略與耐心，百度將繼續投入頂尖人才與技術，重新取得競爭優勢。

百度文心大模型已有數月未見重大升級，相較之下，阿里巴巴Alibaba(9988-HK)及Moonshot等中國AI業者持續推出新版模型，使百度在大模型市場面臨更激烈競爭。

崑崙芯分拆時程未明 花旗下修目標價

另一項市場關注焦點是百度AI晶片業務崑崙芯。管理層表示，分拆上市程序仍在推進，但未提供明確時程。

花旗認為，崑崙芯分拆進度缺乏能見度，降低市場對百度AI資產價值釋放的期待。不過，管理層仍看好崑崙芯長期成長及商業化潛力，主要動能來自持續強勁的AI算力需求。

花旗預估，百度第3季一般性業務收入將年減率1.5%，AI相關收入則可望年增率29%，並將百度美國存託憑證目標價由177美元下修至166美元。