【美股研究報告】安森美 2023 年第 2 季財報出爐，SiC 需求大爆發，兩大核心業務貢獻長期投資價值！
圖/shutterstock
*全篇財報按非美國通用會計準則 ( Non-GAAP ) 計算，由於 Non-GAAP 剔除了一次性、非常規等項目，更能反映企業的真實經營情況。
安森美為「智慧電源」和「感測技術」的領導者，專注車用及工控領域
安森美半導體 ON Semiconductor (ON) 為半導體解決方案領導廠商，於 1999 年從 Motorola 的半導體部門分離上市，為一間整合半導體上、中、下游的整合元件製造廠 ( IDM )。
安森美近年重要併購案中，包括 2018 年併購 IBM 旗下實驗室並取得汽車雷達毫米波 ( mmWave ) 技術，2021 年則搭上第三類半導體的趨勢，年底宣布收購 GT Advanced Technologies，強化碳化矽 ( SiC ) 技術布局。
目前安森美策略聚焦在「智慧電源」和「感測技術」，並專注在車用、工控兩大成長領域。目前較主流的趨勢應用包括電動車、先進安全功能、5G 及雲端智慧電網、工廠自動化、再生能源基礎建設及充電樁等等。
安森美有三大事業部門，其中電源解決方案部門佔大宗
- 電源解決方案部(PSG)：
2023 年第 2 季營收占比 53%。
主要提供分離式與整合式半導體產品，SiC 即屬於此部門。在各種電源應用轉向更高密度、高效率，以及通訊對數據傳輸速度要求提高之下，推動電源解決部門營收穩步成長。
- 先進解決方案部(ASG)：
2023 年第 2 季營收占比 31%。
主要提供類比、混合訊號、先進邏輯等解決方案，以及晶片設計及製造服務。
- 智慧感測解決方案部(ISG)：
2023 年第 2 季營收占比 16%。
主要供應 CMOS 影像感測器、圖像處理器，為自動駕駛、工廠自動化的核心技術。
安森美 2023 年第 2 季車用及工控合計營收占比站上 8 成，資本支出超過營收 2 成
- 營收 20.9 億美元 ( 季增 6.9% / 年增 0.5% )，略高於市場預期的 20.2 億美元，並優於公司財測上緣 20.75 億美元
- 毛利率 47.4% ( 季增 0.6 個百分點 / 年減 2.3 個百分點 )
- 營業利益率 32.8% ( 季增 0.6 個百分點 / 年減 1.7 個百分點 )
- EPS 為 1.33 美元 (季增 12% / 年減 0.7% )，高於市場預期的 1.21 美元
安森美營收及獲利回暖，其中車用營收站上 10 億美元大關，營收占比達 51%，且年成長率 35% 為各終端應用最佳，抵銷營收占比 2 成的其他應用 ( 筆電、平板、手機、家電等消費性電子 ) 年減逾 4 成的衝擊；工控營收年增 6.2% 至 6.1 億美元，占總營收 29%，表現穩健。安森美車用及工控兩大領域的合計營收占比已從 2021 / 22 年 61% / 68% 提升至 80%。
安森美在第 1 季大刀闊斧擴展資本支出至 3.2 億美元，占營收超過 16%，投資東菲什基爾 ( EFK ) 12 吋晶圓廠 ( 提供電源、類比和感知產品 ) 及提升 SiC 產能。第 2 季公司又繼續加碼至 4.3 億美元 ( 落於公司第 1 季財測預估 4.2~4.6 億美元 )，已超過總營收 2 成。不過 SiC 也不負眾望，在產能提升、電動車及能源基礎建設客戶數及長約增加的帶動下，除了讓安森美 SiC 市占率擴大，第 2 季更首度由虧轉盈。
註：23Q3F 是根據公司 2023 年第 3 季財測，資本支出預估落在 4.4 ~ 4.8 億美元區間，圖中取中間值 4.6 億美元。
安森美兩大核心業務成長性亮眼，極具長期投資價值
安森美 2023 年第 3 季財測如下：
- 營收 20.95 ~ 21.95 億美元，其區間下緣勝過市場預估的 20.9 億美元。若用中間值 21.45 億美元計算，季增 2.4% / 年減 2.2%
- 毛利率 46 ~ 48%，若用中間值 47% 計算，季減 0.4 個百分點 / 年減 2.3 個百分點
- 稀釋後 EPS 為 1.27 ~ 1.41 美元，區間下緣也同樣大於市場預估的 1.24 美元。若用中間值 1.34 美元計算，季增 0.8% / 年減 7.6%
- 資本支出 4.4 ~ 4.8 億美元，同樣投資於 EFK 12 吋晶圓廠及提升 SiC 產能，2023 年前 3 季總資本支出預估已超越 2022 全年，且預期 2023 年資本支出佔總營收近 2 成
展望安森美 SiC 的發展，公司光在 2023 年第 2 季就簽署了超過 30 億美元新的長期供應協議，整體已累計至 110 億美元。安森美 SiC 第 2 季營收也較去年同期成長近 4 倍，而第 2 季中最大的合作夥伴為 Vitesco，原先是福斯 ( Volkswagen ) 旗下動力系統部門 ( Powertrain Division )，在 2019 年獨立出來後專注於開發先進動力系統及電動車解決方案。該合作夥伴與安森美簽署了 10 年期 19 億美元的協議，也將投資 2.5 億美元來協助其提升產量。
SiC 在目前供不應求的情況下，安森美 SiC 年營收 10 億美元目標是指日可待，公司也計畫在 2023 年底可自行生產 5 成的 SiC，因已轉虧為盈，代表產能及技術有一定的提升，此舉將有利於擴大其獲利潛能。另外，根據 Yole 研究顯示，2022 ~ 2027 年 SiC 市場規模年複合成長率 ( CAGR ) 為 33%，但安森美預估將以 70% 幅度成長，兩倍速度的成長之姿領先群雄。
整體而言，安森美除了選擇了正確的跑道，其優異的技術實力更幫助他鞏固市場地位。車用領域中，主要成長因子來自 (1)電動化所需的 SiC 及 IGBT、(2) 先進駕駛輔助系統 ( ADAS ) 採用逐漸增加、(3) LED 電源管理及先進安全功能，公司預估 2022 ~ 2027 年 CAGR 達 19%；工控領域中，(1) 再生能源基礎建設、(2) 工廠自動化、(3) 電動車充電樁為主流趨勢，公司預估 2022 ~ 2027 年 CAGR 達 10%。
綜合以上，安森美在兩大核心業務的推動下，安森美成長動能無虞，極具長期投資價值。
安森美股價持續創新高，持股者可沿著 200 日均線抱股
在【產業動態】安森美有意斥資 20 億美元，加緊衝刺第三類半導體 SiC！一文中提到，安森美一底比一底高的格局未變，繼續以多頭看待。惟 5/1 碰到 200 日均線反彈後安森美股價就一路上攻創新高，過程中並沒有明確拉回買進的新機會。
若在行情行進中追進風險較高，因為成本低的籌碼隨時都有賣出的可能性。因此在操作建議方面，若尚未進場，建議不要立即追高，需等待橫盤整理至少一個月，經過充分的籌碼交換讓持有者成本漸趨一致，隨後，當一根比較明顯的帶量長紅 K 棒出現，也就是下一波趨勢可能開始的訊號，就是買進的機會。至於已經有持股的投資者，可以上看 150 美元關卡，下方則防守多次未跌破、有支撐力的 200 日均線。
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