散熱模組 ｜GB200 水冷散熱 頂級成長股 ｜ 奇鋐 ( 3017 )
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3D VC 氣冷散熱龍頭廠
經過多年發展，奇鋐已經從 單純的散熱模組廠 轉型成 全方位的散熱系統廠，更是在 Nvidia Hopper 系列晶片所使用的 3D VC 氣冷散熱模組中，一舉搶下 50% 市佔率，主要是因為奇鋐 3D VC 良率高達 90-95%，能夠配合輝達需求，持續擴廠加大供貨力道，2023年 3D VC 出貨量僅有 10 萬個，但 2024 年預計將超過 200 萬個，2025 年出貨量也會繼續增加，是奇鋐現階段的主要成長動能。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
GB200 水冷散熱領導廠
奇鋐董事長沈慶行指出，相較於氣冷散熱，客戶導入水冷散熱時，會更加重視供應商規模，主要是因為小廠不僅無法大量供貨，更不具備產品可能發生漏水問題所引發的高額賠償能力，身為散熱模組巨頭，奇鋐自然成為 GB200 水冷散熱的最大受惠者之一，根據法人預估，奇鋐在 4 大 CSP 業者中的水冷散熱份額，已經高達 40-50%。
水冷散熱 關鍵零組件 競爭概況
水冷板 ( Cold Plate ) 部分，主要供應商是奇鋐，第二供應商則是 CoolerMaster 及 台達電 ( 2308 )，法人預估，奇鋐市佔率將超過 50%。
冷卻液分配裝置 ( CDU ) 部分，CDU 單價約為 2-3 萬美元，是成本最高的關鍵零組件，能夠明顯貢獻廠商營收，奇鋐目前是 Meta 的 CDU 主要供應商，未來可觀察是否有機會切入其他 CSP。
冷卻液分配岐管 ( CDM ) 部分，奇鋐目前已是 4 大 CSP 的 CDM 供應商，訂單動能相當強勁，未來幾年出貨量有望穩定成長。
水冷快接頭 ( UQD ) 部分，每個快接頭單價約為 40-60 美元，但因為每個機櫃內所需數量逾數百個，加上供應有限，目前價格正持續上漲。近期有2家美國供應商因漏水疑慮被暫時停止供貨，市場傳出奇鋐已提前通過輝達認證，即將開始出貨。
浮動接頭 ( Floating Module ) 部分，GB200 NVL 72 每櫃約需要 54 個 Floating Module，每1個單價約為 45 美元， 2025年 Floating Module 總產值可能高達 1.5億美元，目前是由奇鋐旗下子公司 富士達 ( 6805 ) 獨家供應。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
優化產品組合，毛利率明顯提升
2023年，奇鋐水冷散熱產品的營收比重僅有 2%，但隨著需求不斷上升，法人預估 2024 - 2026 年，營收比重將分別高達 10%、22% 和 29%，因為水冷散熱產品的平均毛利率目前約為 35%，明顯高於 3D VC 氣冷散熱 ( 約為 25-30% )，將會帶動毛利率向上提升，再加上奇鋐正不斷提高關鍵零組件的自製率，也有助於提升毛利率，多數法人皆預估，未來2年，奇鋐毛利率將會持續提升。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
奇鋐 ( 3017 ) 擁有強勁的成長動能
身為水冷散熱領導廠，多數法人皆看好奇鋐的營運發展，2024 - 2026 年，法人平均預估營收分別是 717、994 和 1207 億台幣，法人平均預估 EPS 分別是 21.2 、30.5 和 39.8 元，企業價值兼具穩定性和成長性，是 GB200 水冷散熱大商機中，值得投資人重點關注的股票之一。
( 資料來源 : 優分析產業資料庫 )
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