【期貨天王轉戰長投3】全球雲端三雄只愛其二　張松允點出關鍵

「我已經5年不操作期貨了，現在改做不太花時間的長線投資，可以多接觸自然、閱讀經書。」這一天張松允帶著我們在公園中漫步，分享近來讀《道德經》的體悟，「人常想要有所作為，且欲望無窮無盡，是與自然法則相牴觸的。順著天地間運行的規律與變化而動，才能保持初心。」他邊走邊操著一口親切的台灣國語說著。

「選好股票抱著，獲利其實並不輸給期貨。」張松允解釋，期貨是高槓桿商品，報酬率高、風險也高，所以不宜投入所有部位；但股票可以押身家，目前投資部位達20億元，「每年報酬率10％就很可觀，從整體資產成長來看，沒有相差太多。」

當然年賺10%，得找出好公司。張松允認為，首先要抓到有成長性的趨勢產業，而他偏好科技產業，因為獲利快又好，「目前以5G產業最值得關注。」而從5G產業鏈上中下游裡，張松允特別鎖定具「護城河」的公司，即技術門檻高、較難有競爭者的企業。

「我會確認年獲利能否有30％以上成長，即使本益比相對高，但因為獲利成長性也高，1、2年後自然就降下來了。」此外，張松允青睞的標的，毛利率需達到30至40％以上，代表產品有競爭力、難被取代；且負債比不能超過60％，否則恐有假帳問題。

層層推敲後，張松允將投資目光聚焦在全球雲市占第1名的亞馬遜，及居第3名的阿里巴巴，2檔合計占張松允投資部位逾50％，「我會隨著價差變化來調整比例，像最近亞馬遜價格高、阿里巴巴較低，就賣掉部分亞馬遜、買進阿里巴巴。」

對於2大核心持股，張松允分析透徹。他指出，從亞馬遜的財報上來看，物流、電商等服務都賠錢，最賺錢的就是雲端。亞馬遜雲端服務前年獲利不到50億美金、去年獲利則衝到92億美金，一年之間有近倍數成長，更占亞馬遜整體獲利金額的63％。此外，法人預估，今年獲利可達到120至150億美元，「亞馬遜非常適合長期投資，我手上的持股最少會再放5年。」

而阿里巴巴的雲端服務，目前在中國市場中一方獨大，雖然該項獲利不到總營收的1/3，但卻是各項業務中成長速度最快的，近3年的年複合成長率達92％、營收翻了3倍多，讓張松允持續看好。

而對於全球雲市中居於亞軍的微軟，張松允則採取只遠觀、不投資的策略。「微軟這幾年也是積極投入雲端，但它們針對的是企業端，附加價值較低。」他進一步解析，亞馬遜、阿里巴巴都有做電商，除了服務群眾外，還有廣告、應用雲端資料做大數據分析等周邊效益，獲利不斐。而微軟只著重在電腦作業系統、企業雲端使用等，客群小、獲利較侷限。

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