合勤控五箭齊發 Q2本業獲利暴增 EPS1.26元
▲圖片來源：合勤控官網
法人指出，歐美網通去中化，加上全球電信商持續進行固網寬頻升級，加上Wi-Fi 7、5G FWA、企業資安及國防通訊需求同步升溫，網通設備廠合勤控(3704)迎來營運明顯轉折。公司6月營收創下歷史新高，第二季營收年增超過四成，營業利益更較去年同期成長近四倍，8月公布財報後市場重新評價其獲利能力；8月10日股價更攻上50.40元漲停，逼近52週高點51.40元。
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合勤控6月合併營收達34.64億元，月增43.92%、年增47.87%，創下單月歷史新高；上半年累計營收150.61億元、年增13.91%。若拆解第二季，單季營收87.51億元，較第一季大幅增加38.7%，較去年同期成長41.4%，顯示4月至6月電信商設備拉貨快速加溫，而非單靠6月一次性集中出貨。
第二季EPS分析：本業約7.07億元，業外僅約438萬元
第二季財報更確認營收成長已經轉化為本業獲利。合勤控Q2毛利率23.7%，雖較第一季24.0%小幅下降0.3個百分點，但由於營收規模快速放大，營業利益達7.07億元，季增513.3%、年增393.2%，業外則約438萬元，營益率由第一季約1.83%跳升至8.08%。單季EPS 1.26元；上半年累計EPS則達1.55元，已接近2025年全年EPS 1.56元。
成本端則仍有挑戰。第一季公司受到DRAM及其他記憶體、電子零組件價格上升影響，毛利率受到壓力；第二季雖營收大幅增加，但毛利率仍由24.01%小幅回落至23.7%。這代表公司目前最大的獲利改善來源不是單純「產品變得更貴」，而是訂單放量後產能利用率、固定成本分攤及營業費用槓桿大幅改善，使營益率由1.83%跳升至8.08%。
這也是合勤控第二季財報最值得注意的地方：營收季增約39%，營業利益卻增加超過5倍。換言之，公司只要維持相近毛利率，在營收規模保持高檔的情況下，營業利益對營收增加具有相當明顯的槓桿效果。未來真正的關鍵不只是10G PON、Wi-Fi 7是否成長，而是第三季營益率能否繼續守在7%至8%左右。
產品五箭齊發
產品方面，最重要的第一項成長主軸，是10G PON光纖寬頻升級。歐美電信營運商持續將傳統GPON網路升級至XGS-PON及更高速率架構，帶動OLT局端設備與ONU／ONT用戶端設備換機。合勤控先前表示，2026年營運成長的重要推力之一就是10G PON，尤其歐洲、美國電信商持續加快固網升級，有利公司電信寬頻設備出貨。
長期規格甚至已經向50G PON推進。合勤旗下合勤科技於2026年MWC展示可讓50G PON、XGS-PON與GPON共纖運行的Tri-mode三模光學方案，目的在讓電信商不必全面更換既有光纖，即可逐步升級不同世代的寬頻設備。這類多世代共存架構有助降低電信商資本支出與部署難度，也讓合勤從單純終端設備供應商，進一步參與電信商下一世代光纖網路架構升級。
第二項重要題材是Wi-Fi 7換機潮。隨光纖網路由1Gbps向10Gbps升級，家庭與企業內部無線網路若仍停留在Wi-Fi 5、Wi-Fi 6，容易成為傳輸瓶頸，因此Wi-Fi 7路由器、Gateway及企業Access Point需求同步增加。公司先前將Wi-Fi 7逐步取代Wi-Fi 6列為2026年主要成長引擎之一，與10G PON形成「有線高速化＋無線高速化」的同步升級週期。
第三項則是5G FWA固定無線接取。FWA透過5G行動網路提供家庭或企業寬頻，不需要重新鋪設最後一哩光纖，在郊區、新興市場及部署速度要求高的地區具有成本優勢。合勤過去已切入歐洲電信商FWA供應鏈，並將PON、FWA及Wi-Fi設備整合，提供電信商完整的寬頻接取產品。隨歐洲電信業者持續提升5G覆蓋率，5G FWA仍是2026年營運成長的重要支柱。
第四項成長動能來自企業資安與AI雲端網管。合勤控除了電信商設備，旗下兆勤科技主要服務中小企業市場，產品逐步由Switch、AP與Firewall硬體，延伸到雲端管理及資安服務。公司在2026年CYBERSEC台灣資安大會進一步展示AI驅動防禦、量子安全與資安檢測等方案，並結合旗下黑貓資訊及勤晁科技，希望提高軟體、訂閱與資安服務收入。
這項轉型的重要意義，在於企業型網通與資安的毛利結構通常優於大量電信代工產品。若兆勤的企業雲端、資安訂閱收入持續增加，未來合勤控營運就不必完全依賴大型電信商採購週期，也有機會提高經常性收入及整體獲利率。公司8月公布第二季財報時，也明確表示未來將持續優化產品組合，並拓展AI資安等多元業務。
第五項則是近期市場高度關注的國防與無人機反制題材。合勤集團近年積極將通訊、網路與資安能力延伸至軍用領域，2026年4月即參加馬來西亞DSA國防展，展示多領域軍用級解決方案；公司先前亦表示，看好台灣國防預算增加，積極爭取無人機反制系統等相關標案。若軍用通訊、反無人機及關鍵場域資安訂單增加，可望降低傳統消費與電信設備景氣循環對營運的影響。
另一個值得觀察的結構性發展，是歐美供應鏈降低對中國網通設備依賴。市場2026年初即關注歐洲可能進一步限制部分中國供應商參與通訊基礎建設，若政策持續向「非紅供應鏈」發展，具備台灣研發、全球生產與國際電信商認證基礎的合勤控，有機會承接部分轉單。不過，這仍受到各國政策、價格競爭與客戶認證影響，現階段較適合作為中長期成長趨勢。
理周投研部指出，合勤控近期可歸納為**「10G PON升級、Wi-Fi 7換機、5G FWA、AI資安、國防與反無人機」五大主軸，加上歐美網通去中化。與市場許多仍停留在訂單想像的題材股相比，合勤控已有第二季營業利益7.07億元、EPS 1.26元作為實際基本面驗證；未來若企業資安及國防收入占比再增加，營運結構有機會從傳統網通硬體循環，逐步轉向較高附加價值的通訊與資安整合供應商。
ChatGPT輔助分析：
合勤控8月10日開盤46.40元，盤中最低45.80元，9點45分後迅速轉強，10點多攻上50.40元漲停、上漲9.92%，成交量約1.07萬張，較季均量約5,020張放大逾一倍；漲停板仍有逾千張買單等待成交，顯示Q2財報與網通、國防題材吸引短線資金集中。技術面最直接的壓力就是52週高點51.40元，若後續能帶量突破，將進入新的波段價格探索區；下方第一支撐為今日漲停前的45.8至46元區域，其次可觀察43至44元前波整理區。
▲圖片來源：Cmoney合勤控(3704) K線圖
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