零售消費｜一樣是食品股，好時(Hershey)獲利成長14%，家樂氏(Kellanova)為何慘輸？

2025年5月2日(優分析產業數據中心)

2025年第一季美國多家食品與消費品公司陸續公布財報，整體經濟與消費動能的變化也逐漸浮現。其中，好時 Hershey (HSY-U)與家樂氏 Kellanova (K-US)的業績表現形成明顯對比。好時透過有效的價格調整與行銷策略穩住成長動能，表現相對穩健；反觀家樂氏則受到通膨壓力與貿易不確定性的干擾，成績不如預期。

從兩家企業的結果可以看出，零食產業當前正面臨諸多結構性挑戰。原物料成本上升與全球市場波動，加劇了經營壓力。在此背景下，不同企業所採取的應對策略將成為關鍵。

好時選擇強化品牌價值與價格管理，以維持利潤與市佔；而家樂氏的表現則顯示出，在變動環境中若缺乏足夠彈性，可能難以有效應對外部衝擊。

好時：降價帶動北美銷量，鹹味零食穩定營收

好時因為北美鹹味零食業務需求穩定，在本季交出優於市場預期的成績。旗下 Dot's 椒鹽脆餅與 SkinnyPop 爆米花經歷數季價格上調後，進行降價，有效帶動銷售回溫。

📌 調整後每股盈餘達 2.09 美元，優於市場預期的 1.95 美元，顯示獲利能力仍具韌性。

📌 淨銷售額年減 13.8%，降至 28.1 億美元，但仍優於市場預期的 27.9 億美元。

📌 公司整體產品價格平均調升 2%，在通膨壓力下有效穩定營收結構。

📌 北美鹹味零食業務方面，有機銷售量年增 4%，雖然平均售價較去年同期下滑 3%，但整體營收表現仍展現一定韌性。

公司透過縮減廣告與行銷支出以控制成本，進一步抵銷了可可與製造等原物料價格上漲的壓力，帶動股價在盤前交易中小幅上揚至 167.80 美元。

儘管貿易政策仍存在不確定性，公司仍維持全年淨銷售與調整後盈餘預測。不過，第二季預估將因關稅支出增加 1500-2000 萬美元，主要受到川普政府所實施的進口關稅影響，進一步加重企業在營運預期上的壓力。

家樂氏：美國市場拖累營收，消費力受限成主因

相較於好時的穩健表現，家樂氏今年第一季財報低於市場預期。受到美國通膨壓力上升與消費者支出轉弱影響，公司在其最大市場的營運受到衝擊，顯示正面臨高成本與需求疲弱的雙重挑戰。

📌 美國本季銷售年減 4%

📌 美國第一季經濟出現三年來首次萎縮

📌 本季毛利率為 34.9%，低於去年同期的 35.7%

📌 調整後每股盈餘為 0.90 美元，不及市場預期的 1.01 美元

美國經濟在第一季出現三年來首見的萎縮，使美國市場佔總營收 51% 的家樂氏面臨更大的營運不確定性。公司坦言：「現在正因應全球經濟的不確定性，已經開始擬定對策，也預期 2025 年的消費力道還是會偏弱。」

目前公司正在被食品大廠瑪氏（Mars）收購，試圖靠著各地區漲價來因應原料成本增加，但實際效果有限。

其他市場表現也不樂觀，像是歐洲和拉丁美洲，因為餅乾和飲品的需求也在走弱，和美國的狀況差不多，整體銷售壓力已經不只是單一市場的問題了。

關稅、成本與全球經濟壓力下的因應之道

雖然好時與家樂氏的業績走勢分歧，但雙方皆面臨相似的營運環境壓力。川普政府自上任以來推動的貿易政策與高關稅措施，已明確增加成本，尤其在可可、糖與包裝材料等原料價格上漲的情況下，更加重企業負擔。

根據雙方預估，未來一季的關稅負擔可能都落在相同區間。在這樣的情勢下，企業能否有效控管成本、靈活調整價格策略，並持續維持品牌吸引力與行銷效率，將是零食業者能否穩健成長的關鍵。