農糧｜玉米出口前景差，市場預期種太多，投資人紛紛退場觀望！

2025年3月24日(優分析產業數據中心)

最近美國的玉米期貨市場出現了一個驚人的現象——原本大舉做多（也就是預期價格會上漲）的投資基金，竟然在短短三週內拋售了超過23萬口合約，這可是史上最大規模的撤退之一。

做多：是指投資人認為價格會漲，先買進期貨合約，等價格上來再賣出賺價差。
淨多頭部位：是指投資人所持有的多單數量減去空單數量。如果這個數字很高，代表市場整體偏多（看漲）；如果這個數字突然下降，表示有資金正在撤出多單，對未來行情變得比較保守或觀望。

市場為什麼突然轉向？

這波資金大逃殺背後，主因是市場不確定性暴增：

1. 美國計劃在4月2日對多國實施對等關稅（包括農業貿易大戶）。

2. 美國農業部將在3月31日公布年度種植面積調查，可能會揭露玉米種得比預期還多，讓人擔心供過於求。

3. 與墨西哥、中國等主要農產品買家關係緊張，市場擔心出口受阻，價格會下跌。

結果，原本很看好玉米的基金紛紛撤退，連續三週大賣玉米期貨，淨多頭部位瞬間從高點砍到只有15週來的最低水準。這種大幅度撤出，讓整個市場氣氛從「超級樂觀」變成「觀望甚至偏空」。

目前市場預期美國今年的玉米種植面積可能會增加，因為相對來說玉米還是比其他作物賺錢，加上貿易緊張讓出口前景不明朗，因此投資人選擇先退場觀望。這並不一定代表看得很空（悲觀），但至少短期內不敢貿然加碼。

大豆市場也受影響，但情況稍不同

當前大豆市場的情況呈現多重變化。美中之間的貿易摩擦加劇，中國作為美國最大的大豆買家，過去一年購買量明顯減少，這讓市場對美國大豆出口前景更趨保守。雖然資金對大豆期貨的態度依然偏空，但整體氛圍不像去年那樣極端。值得注意的是，最大出口國巴西的大豆收成在起初進展緩慢後，已逐漸加速，這對庫存偏低的中國而言是一項利多。

豆粕方面，資金連續第二週出現資金回補，可能反映出市場對飼料需求仍有一定信心，不過整體部位仍維持偏空的立場。相較之下，大豆油的走勢則持續低迷，資金連續四週持續撤出。

小麥市場仍偏空，黑海局勢成關鍵

近期玉米市場的大規模拋售，使得資金對小麥的看空態度不再顯得特別突兀。目前市場整體對小麥的立場依然偏空，並延續近幾週的趨勢，投資人多抱持觀望心態。

此外，美國與俄羅斯即將針對黑海地區出口小麥及其他農產品的運輸安全展開談判，若情勢穩定且出口順利，價格可能走弱，但變數仍多。