【美股研究報告】碳化矽SiC大廠Wolfspeed FY23Q4財「爆」公布，何時才能看見曙光？
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*Wolfspeed 財報季度、年度表達方式為：FY23Q3 ( 2023 財年第 3 季 )：2023年1~3月、FY23Q4：2023年4~6月、FY24Q1：2023年7~9月、FY24Q2：2023年10~12月
Wolfspeed 為全球第三類半導體大廠，專注 SiC、GaN 材料研發及製造
Wolfspeed (WOLF) 成立於 1987 年，為全球第三類半導體大廠，前身為 Cree，總部位於美國北卡羅萊納州。原先在 Cree 時期，主要經營 LED、照明以及功率與射頻(RF)元件之研發、製造、銷售等業務，為一 IDM（垂直整合製造）公司。
後於 2019 年陸續出售其 LED 與照明部門，並更名為Wolfspeed，專注於碳化矽（SiC）、氮化鎵（GaN）等寬能隙（Wide Bandgap，WBG）材料與功率 ( Power )、射頻 ( RF ) 元件之設計與製造，產品應用涵蓋電動車、快充、5G 通訊、再生能源、儲能、太空及國防等等。
Wolfspeed 2023 財年第 4 季面臨新廠開出陣痛期，虧損擴大
2023 財年第 4 季財報如下：
- 營收 2.36 億美元，季增 3.1% / 年增 3.2%，略高於市場預期的 2.25 億美元
- 毛利率 29.0%，季減 3.3 個百分點 / 年減 7.5 個百分點
- 營業損失擴大至 0.77 億美元，前一季營業損失 0.31 億美元
- 每股虧損擴大至 0.42 美元，大幅低於市場預期的虧損 0.20 美元，去年同期為虧損 0.21 美元
- 本季 Design-Ins ( 新品開發案 ) 為 16 億美元，相較前一季為 17 億美元 / 去年同期為 26 億美元均下滑。
2023 財年財報如下：
- 營收 9.22 億美元，年增 24%
- 毛利率 32.6%，年減 3.0 個百分點
- 每股虧損擴大至 1.45 美元，2022 財年虧損 0.96 美元
- 2023 財年累計 Design-Ins 共 83 億美元。
回顧 Wolfspeed 2023 財年第 4 季營運狀況，營收年增長率僅略高於 3%，新廠 Mohawk Valley Fab ( MVF ) 初步在該季度貢獻營收，僅 100 萬美元，然 MVF 的啟動成本加上 Wolfspeed 預計在北卡羅萊納州西勒市 ( Siler City, North Carolina ) 建造的超大型材料廠，這兩大廠在 2023 財年第 4 季的啟動成本就來到 3,950 萬美元，相當於每股 0.26 美元，也因此讓該季每股虧損從前一季 0.13 美元擴大至 0.42 美元，低於市場預期的虧損 0.20 美元。
Wolfspeed 預估 2024 財年第 1 季在 MVF 產能利用率低的情況下，將持續壓抑獲利表現
展望 2024 財年第 1 季，MVF 將持續量產貢獻營收，Wolfspeed 預估整體營收落在 2.2 ~ 2.4 億美元區間，但預期在產能利用率仍低的情況下，毛利率將因 3,700 萬美元的固定成本，影響約 16 個百分點，公司因此給出 2024 財年第 1 季毛利率 10% ~ 18% 的預估區間 ( 2023 財年第 4 季為 29.0% )，並預估每股虧損擴大至 0.6 ~ 0.75 美元 ( 2023 財年第 4 季為每股虧損 0.42 美元 ) 。
另外，公司預期 MVF 在 2024 財年年底前產能利用率會到 20%，但從生產到出貨需要時間，因此要等到 2025 財年上半年財會看到 MVF 達到一季貢獻 1 億美元的營收規模。
Wolfspeed 面臨由虧轉盈的時間問題，投資吸引力大幅降低
Wolfspeed 近一年融資計畫中有獲得 Appollo 的資金挹注及瑞薩 20 億美元的存款加持，某種程度上是對 Wolfspeed 的技術有所肯定，使其得以展開擴充計畫，包括 MVF 及位於西勒市製造 SiC 及 GaN 材料的新廠。
這兩間新廠都將生產 200mm ( 8吋 ) 晶圓，較具有成本及生產效率優勢，舉例來說，150mm ( 6吋 ) 晶圓大約會有 14% 邊緣的晶片損失，可製造 448 個晶片；200mm ( 8吋 ) 晶圓僅有 7% 邊緣的晶片損失，可製造 845 個晶片。
除此之外，兩間新廠相較舊廠 Durham，將採高度自動化方式生產，也有利於降低成本及維持品質，兩者加起來的營收規模預估將超過 Durham 營收的 11 倍。
儘管如此，Wolfspeed 的股價還是逃不開最關鍵的問題 — 由虧轉盈的時間。目前 Wolfspeed 累積的 Design-Ins 超過 15 億美元，且 SiC 受惠電動車趨勢，需求強勁也是有目共睹，但目前公司處於投資擴張及大量燒錢階段，像是 2024 財年營收預估為 10 億美元，但資本支出卻達 20 億美元。
若回收投資成果的時間拉得越長，碰到的風險可能越高，包括來自競爭對手的擴張與技術的提升等，因此雖然 Wolfspeed 站在 SiC 的風口，但這頭象還是顯得太重了，股價因此難以起舞，在短期虧損未能連續收窄的預期下，投資吸引力因此大幅下降。
Wolfspeed 200 日均線呈現下彎，恐回測前低 40 美元支撐
觀察 Wolfspeed 日線圖，200 日均線 ( 下圖綠線 ) 持續下彎形成蓋頭反壓，Wolfspeed 難以突破，演變成空頭走勢。2023 年 5 月啟動的反彈在碰到 200 日均線及 70 美元頸線的雙重壓力下又再度下探，多頭已無力進攻。
Wolfspeed 8/16 公布財報後，盤後股價下跌超過 14%，來到 45.63 美元，準備測試前低 40 美元的支撐。整體而言，在 Wolfspeed 仍處於空頭趨勢下，可先觀察 40 美元支撐是否有效並開始產生築底走勢，建議目前宜先行觀望較佳。
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