【研究報告】世紀鋼(9958) 訂單能見度已至2024年，長線動能強勁
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結論與建議
世紀鋼(9958)在手風電訂單能見度已至2024 年，長線營運動能充足。隨著第二季缺工改善、台北港新產能放量，生產效率提升下，2022年營運穩健成長，且風電業務挹注，帶動獲利結構轉佳，預估2022年EPS 8.13 元，給予18倍本益比的評價，投資評等為逢低買進。
國內風電水下基礎的先驅者
世紀鋼為國內鋼結構大型事業製造廠之一，營運項目為鋼骨結構工程、焊接型鋼生產，應用範圍涵蓋大樓、橋梁及工業廠房結構，廠房客戶包含台積電(2330)等科技廠商。近年配合政府推行離岸風力發電政策，2019年將桃園廠原有近7成鋼結構生產線，改裝為風電生產線，目前世紀鋼Pin Pile(基樁)的品質、產能均已超越初期所訂目標，為國內唯一具有風電水下基礎設施生產經驗的廠商，為解決國內缺乏相應的配套設備生產廠商的問題，成立子公司世紀風電(2072)，以利風電事業發展。2019年第四季起已有風電營收挹注，帶動2020、2021年營收分別大幅成長138%、73%，目前風電營收比重約佔6~7成(2019年約37%)。
世紀鋼主要風電產品
世紀鋼第一季獲利優於預期
世紀鋼第一季營收22.2億元，季減16.2%、年增32.6%，由於防疫政策影響外籍人才輸入，拖慢工程進度，生產效率降低因而影響毛利率，同時提列合約進度遞延的罰款準備金約1億元，然提列金額已較2021下半年收斂，第一季毛利率仍達22.4%，季增12個百分點，EPS 1.47元，表現優於市場預期。
世紀鋼第二季營運持續向上
由於國內疫情影響風場建造進度，目前建置進度落後，政府表示2022年的目標優先將去年的進度補上。2021年底世紀鋼的台北港三期廠房已完工，Jacket(套管式水下基礎)產能將逐漸放量，第二季月產能預計從1~2座提升至3~4座。在人員方面，由於外籍移工專案鬆綁，世紀鋼預期缺工在第二季逐步緩解，加上先前因進度落後而預先提列的違約金，仍有機會回沖調整，預期在學習曲線、產能規模提升下，有利於第二季毛利回升，預估第二季營收22.2億元，EPS 1.62元。
2022年世紀鋼訂單展望明確
台灣近年加速推行風電政策，預計2025年底台灣離岸風機達到5.7GW容量，2026~2035年每年新增裝機量1.5GW，2035年底預計達20.7GW規模，世紀鋼具有技術領先的優勢，為國內風電水下基礎設施的先驅之一，長期訂單展望明確，預期未來國內市佔率將持續攀升。
世紀鋼目前在手訂單包含CIP(哥本哈根基礎建設基金)、台電以及海龍的訂單。其中CIP的訂單已在2021年下半年開始出貨，2022年預計交付44座Jacket、2023年交付10 座。2021/6得標台電二期風場的標案，包含124支Pin Pile、31座Jacket，預期在2022年第三季開始出貨，年底完成交貨。另外在2022/3已取得海龍300MW 風場的21座三腳套管式水下基礎構件訂單，預計將挹注2023~2024年營收，世紀鋼在手訂單能見度已至2024年，長線營運動能充足，2022年預估風電訂單貢獻80~90億元營收。工程訂單的部分，受惠於建廠、工程需求維持高檔，目前鋼構訂單能見度已至2023年，包含台中商銀辦公與旅館、中華郵政資訊中心新建工程等，預估2022年工程訂單貢獻20~25億元營收。
目前世紀鋼訂單無虞，主要是受疫情影響風場設計進度及缺工，然而隨著第二季缺工問題緩解、下半年疫情改善，將有助於產能提升，預估帶動世紀鋼營運成長約11%，加以學習曲線提升、風電產品毛利率約30%，有利於毛利率提升，預估2022年EPS 8.13元。
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