舊換新需求爆發！慶豐富(9935)迎美國窗簾新規，營收預期雙位數成長

2024年12月31日(優分析產業數據中心)

根據下圖數據，美國房市在2023年經歷低潮，成屋銷售量降到476萬戶，低於2022年的567萬戶。

不過，隨著新一波降息循環啟動，2024年美國房貸利率從7.8%回落至6.7%，11月份的新屋銷售年增率達到8.7%，成屋銷售也年增6.1%。而2024年的房屋銷售量預測將小幅回升至500萬戶，並在2025年進一步增加至554萬戶。這些數據顯示，房市需求正在逐步回暖，這對相關產業如家居產品的需求也帶來了正面影響。

為了提升兒童安全，美國於2024年6月正式實施新的窗簾安全法規，規定所有在美國製造或銷售的窗簾產品必須採用無拉繩設計，以避免傳統拉繩對兒童造成的窒息風險。這項新法規不僅適用於標準尺寸窗簾，連客製化產品也必須符合無拉繩的要求。這促使消費者更換家中的舊窗簾，進一步推動了對符合新安全標準產品的需求。

根據全球產業分析公司（GIA）的研究，全球百葉窗及窗簾市場的規模正在穩步擴大，預計從2023年的105億美元成長至2027年的125億美元，年複合成長率（CAGR）約為5.5%。美國作為全球最大的窗飾市場，其112年至117年的CAGR也達到5.5%，顯示需求穩定增長。

營收亮眼，電商與新品齊發力

2024年，慶豐富(9935-TW)的營收表現相當亮眼，第三季營收比去年同期多了18.1%，主要是因為傳統產業的旺季帶動，加上電商業務的快速增長。特別是窗簾業務，新推出的環保材質產品像是rPET百葉簾和鋁百葉簾賣得很好，相關銷售比去年多了52.1%。另外，毛利率提升到24.6%，營業利益更是年增166.2%，達到近三年的新高。

從主要客戶來看，Lowe's 的庫存問題已經調整完畢，訂單恢復穩定，全年營收預計會比去年多15%到20%。第二大客戶Walmart拓展了線上銷售渠道，這為未來帶來了更多成長空間。不過，第三大客戶IKEA因為歐洲經濟復甦較慢，消費不太旺，預期2025年的營收貢獻將與2024年持平。

從全年表現來看，2024年前三季慶豐富的合併營收比去年多了21.8%，全年營收預估成長19%。其中，電商業務成長最快，全年預計成長32.5%。

慶豐富成立於1977年，是一家專注於居家生活用品的全方位供應商，主力產品包括窗簾、家飾品及其他相關產品。窗簾是公司的核心業務，涵蓋百葉窗、紡織窗簾、捲簾等多樣產品。

在產品設計上，慶豐富積極符合市場需求，不僅率先滿足美國2024年新窗簾安全規範，推出無拉繩設計的產品，還使用rPET全回收材質製作百葉窗，契合「永續發展」的全球趨勢。針對北美市場，公司提供客製化PVC百葉窗，以高品質和法規符合性深受市場歡迎，鞏固其北美第二大窗簾製造商的地位。

主要客戶包括Lowe's、Walmart、IKEA及Home Depot等全球大型零售商。除了北美市場外，公司也在歐洲市場拓展業務，但受歐洲經濟復甦緩慢影響，增長幅度相對較小。

美國電商市場持續成長，2024年第二季電商占美國零售總額的比例達到16%，比上一季有所增加，並創下2916億美元的季度銷售紀錄，為歷史新高。這顯示出線上購物逐漸成為消費主流，推動零售市場結構的轉變。

近年來，慶豐富積極發展電商業務，明顯迎合了這股趨勢，結合數位化技術與AI客製化服務，讓消費者能在線上選購更適合自身需求的窗飾產品。2024年，公司電商銷售占比已達到20%，且線上銷售的毛利率高於實體通路。透過與Amazon等電商平台的合作以及拓展自家網路銷售渠道，慶豐富不僅提升了銷售規模，還改善了整體獲利結構。隨著美國電商市場的快速成長，公司在線上零售領域的表現有望持續增強，進一步推動營收穩步提升。

驅動成長的關鍵力量

慶豐富未來的成長，主要靠幾個關鍵因素來推動。首先，公司在越南的生產基地稼動率已經提升至90%，展現出穩定的生產效率。同時，為了應對新客戶需求，公司計劃在2025年啟動越南廠的第二期建廠計畫，這不僅能提升對北美地區客戶的供應能力，還能有效分散供應鏈風險，減少對中國出口的依賴，進一步增強競爭力。此外，PVC價格目前處於近十年低點，進口價格約700美元/噸，公司提前備貨超過10個月，有效降低生產成本，提升了毛利率表現。

值得注意的是，美國房市雖有回暖跡象，但復甦的穩定性仍待觀察，房貸利率或經濟波動都可能影響需求。同時，歐洲市場的復甦速度較慢，第三大客戶IKEA在該地的消費表現不佳，使公司在歐洲的成長動能相對受限。此外，中美貿易戰與關稅問題仍是潛在風險，儘管公司積極推動產能分散，但中國廠的出貨限制仍需時間來完全消化。

簡單來說，有穩定的供應鏈佈局，有市場需求的推動，還有自己的產品創新能力，這些讓公司具備不錯的成長潛力。但同時，房市的不穩定性、歐洲市場的壓力、中美貿易摩擦及市場競爭加劇等挑戰，仍需密切關注。

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