【美國】聯準會 1 月紀要：首次降息需見到服務通膨下降，縮表下次開始討論！
重點整理
2/22 凌晨聯準會公佈 2024/1 會議紀要，經濟、通膨、長期通膨預期延續去年底以來看法，支持全年貨幣政策轉向態度不變。未來首次降息時點及利率路徑，將依照經濟數據決策，而縮表將會在 3月會議進行討論。
紀要公佈之後，FedWatch 全年路徑變化不大，市場維持 6 月首次降息、全年降息 4 碼機率最高的預測。
MM 研究員
聯準會 1 月會議紀要我們以兩大重點進行摘要：
1. 經濟及通膨看法變化不大，傳遞全年貨幣政策轉向態度不變：
聯準會委員認為從近期數據觀察，經濟活動一直在穩步擴張，即便季增速低於去年 Q3 的強勁成長，但去年 Q4 GDP 年增超過 3%，仍遠高於大多數的市場預期，其中除了消費穩定增長外，許多委員認為經濟擴張動能來自供給的好轉，使得就業月增保持強勁、失業率維持在較低水準。
而通膨部分，委員普遍均同意過去一年通膨有所緩解，近期 6 個月年化 PCE 年增已經接近 2%，多位委員（Many; Various）預計隨著就業市場供需緊張的平衡，將帶動薪資成長、核心服務進一步放緩，同時新租約租金（rents on new leases）的下降也將推動房租通膨持續放緩。
最後聯準會最關心的長期通膨預期部分，委員認為維持在符合聯準會 2% 通膨目標水準，並反映在近期通膨預期指標近期已降至疫情初期幾年的範圍內，一些委員（Some）指出，地方調查顯示企業已經無法輕易地將價格上漲轉嫁給消費者，同時企業價格調整的頻率也明顯較近年低。
2. 貨幣政策前景，強調高度關注不確定性風險以及下次會議開始討論縮表：
聯準會委員維持去年底看法，判斷當前政策利率已經處在本次升息週期的高峰（原文：…participants judged that the policy rate was likely at its peak for this tightening cycle.），不過同時也在紀要中，強調在對通膨持續向 2% 邁進更有信心之前，降息並不合適，一些委員表示如果總需求較強或供給端復甦速度慢於預期的話，價格穩定的進展可能就會停滯，並強調政策利率的未來趨勢將取決於即將發布的數據、不斷變化的前景以及風險平衡，貨幣政策仍將依照經濟數據的重要性。
而縮表部分，委員認為縮表目前進行至今一切順利，有鑑於 ON RRP 不斷減少，許多委員（Many）建議在下次 FOMC 會議上開始深入討論資產負債表問題，給予市場有關縮表速度放緩的決定將是適當的。（原文：it would be appropriate to begin in-depth discussions of balance sheet issues at the Committee's next meeting to guide an eventual decision to slow the pace of runoff.），同時一些委員（Some）表示，由於充足準備金水平的估計存在不確定性，放慢縮表速度將有助於準備金水平的平穩過渡，或使得縮表可以實施較長的一段時間，並再度表示即使開始降息之後，縮表也可能持續一段時間。
整體來看，1 月會議紀要中，雖然委員仍強調目前通膨遠高於 2% 目標以及通膨上行風險的不確定性，需要見到更多證據確認通膨持續往 2% 目標前進，但是在住房、就業供需平衡、民眾通膨預期等論述上，均傳遞大多數委員預計核心通膨將進一步放緩，顯示聯準會 2024 年貨幣政策轉向態度並未改變。
而首次降息的時點，委員強調需依照經濟數據決策，如 Powell 於 1 月會後記者會所述，後續關鍵在服務業價格的下行是否持續，才會達到聯準會委員們所述通膨持續朝向 2% 有信心的首次降息條件，因此需 3 月中旬的通膨數據進行確認。紀要公佈之後，FedWatch 全年路徑變化不大，市場維持 6 月首次降息、全年降息 4 碼機率最高的預測。