搶攻5G市場》緯創營收持續創新高、艾蜜莉：目前落在便宜價
2001年緯創（3231）自宏碁分割獨立出來後，由董事長林憲銘帶領團隊，企圖提升公司的競爭力，為緯創奠定在台灣5大代工廠之一的地位。
2011年後電子代工業榮景不在，緯創力拚轉型，除了維持筆電代工業之外，也開始拓展售後服務及軟體開發，近年也朝向AI人工智慧、物聯網及雲端產業，為的就是搶下5G商機。
2018年因美中貿易關稅戰未能熄火，加上美國10年期公債殖利率升高，使得台股在10月份股市重挫，也終結了300多天以來的萬點行情，這時緯創也跌到了便宜價以下。
雖然價值型投資法的精神是在，好公司碰到倒楣事以致股價下跌時買入，但我們還是要先來判斷一下，緯創目前的營收及財務如何，以及近期碰到的利空是否僅是暫時性的。
緯創2018年Q3營收比重：3C電子產品92%及其他8%，銷售地區以外銷為主，其中美國38%、中國大陸25%、歐洲19%及其他國家18%。
資料來源：2018 Q3財報
資料來源：聯合新聞網、Yahoo!奇摩股市。圖表：自製
2019年1月10日公布2018全年產品出貨量，筆電出貨1,750萬台、伺服器為210萬台、電視為215萬台、桌上型電腦為1,480萬台、液晶監視器為610萬台，各項均優於預期。我們和2017的出貨量比較來看，伺服器及桌上型電腦年增率分別為6.6%及13%。
瞭解了2018年的營收狀況之後，再來就是從「艾蜜莉定存股」來評估10項財務體質，結果顯示為「正常」。10項裡有2個項目是警示狀態，我們先瞭解一下造成警示的原因在哪。
檢視2018 Q3的現金流量表，得知造成「營業現金流量」為負數是因為，「應收帳款及票據」和「存貨」比例很高。「自由現金流量」為負數是指，營業現金流量根本不夠投資的支出，緯創（3231）這幾年持續研發以及擴建廠房。
為了避免有淡旺季節之分造成的差異，我們再進一步檢視近6年的現金流量表。由下表看出，雖然近6年自由現金流量有4年為正數，但自由現金流量總和卻為負數，建議在2018年的財報公布時要觀察是否轉正。
資料來源：CMoney理財寶
警示原因：負債比率＞50%、速動比率＜100%、利息保障倍數＜5倍
從2018 Q3的資產負債表看出，主要的負債來源為短期借款及應付帳款，短期借款為維持企業營運周轉，而和金融機構的貸款並在一年內償還，適度的借貸有時能為公司帶來更多的獲利。
應付帳款為企業在短期內，必須支付給廠商的貨款，也就是因為公司有一定的規模時，才可和供應商延後支付賖欠貨款的時間，算是好債的一種，因此負債比率雖然過高但不用太擔心。
利息保障倍數愈高，對債權人及股東愈有保障，因此我會利用這項指標，來檢視公司的長期償債能力，（稅前淨利245萬9,842元＋利息費用119萬9,742元）÷利息費用119萬9,742元＝3.05倍，3.05倍小於標準值5倍。
我們進一步參考近6年的數字，除了2015年為2.27倍以外，其它都還有維持在3～5倍左右，因此我認為2018 Q3雖小於5倍，但也沒有低於3倍以下，目前這樣看來償債能力勉強還可以。
2018 Q3利息費用明細（單位：新台幣千元）
資料來源：2018 Q3財報
近6年利息保障倍數
資料來源：CMoney理財寶
綜合上述來看，緯創是一家財務體質健全的公司，近期公布2018全年營收高達8,892億6,000萬元，相較於去年的8,360億8,000萬元，年增6.42%，也創下2010年以來新高。
本篇我們僅討論近期一年內的利空。2018年3月15日傳出採用蘋果非合格的零件，並遭大客戶蘋果要求停工2週的消息，緯創（3231）即時發布新聞稿澄清並無停工事實，雖然股價在發出重訊後稍緩止跌，但仍造成當天的股價下跌1.67%收在25.6元。
2018年10月5日中國主機板供應商SuperMicro，傳出所生產的伺服器被植入間諜晶片的消息，以致電商大廠亞馬遜和蘋果有商業機密被竊取的疑慮，而台灣的4家伺服器代工廠也直接被點名放空，緯創也因這個利空消息發布後，當天的股價下跌4.36%收在18.65元。
2018年10月10日美國科技股重挫，由於台股和美股連動性高，以致隔天台灣股市也受牽連下跌660點，同時也結束這次的萬點行情，至於這次美股重挫的原因主要還是在：美國10年期公債殖利率飆升、美元又走強，外資或散戶自然對亞洲及新興市場投資意願降低，加上美中貿易關稅戰的不確定性，以及蘋果新機銷售不佳，10月11日緯創的股價也跌到2018年的最低點16.9元。
評估以上的利空我認為都只是短暫性的，因此當股價下跌至便宜價時就是好買點。緯創在中國生產地受到中美貿易戰之影響，除了要因應關稅加重帶來的風險，也評估是否恢復菲律賓舊廠區的產線，雖然預計2019年5月即進行生產運作，但目前貿易戰到現在始終沒有一個結論，這也將是2019年會面臨到的變數。
在公司未來營運方面，5G產業發展是未來不變的趨勢，同時也是各家代工廠的新商機，而緯創（3231）正朝向電動車、醫療、物聯網3大方向積極發展，相信能為公司帶來更大的營業額。
中華電攜手緯創（3231）、光寶科等搶攻自駕車平台
結合5G技術串連自駕車產業
資料來源：鉅亨網。資料時間：2018.12.12
台灣面臨人口年齡老化的問題，透過科技來提升醫療品質及應用：
資料來源：鉅亨網。資料時間：2018.11.01
資料來源：鉅亨網。資料時間：2018.07.23
數位服務需求逐年增加，旗下投資的緯軟未來看好：
資料來源：鉅亨網。資料時間：2019.01.09
資料來源：CMoney理財寶。資料時間：2019.01.02
剔除股利法（10年平均）的極端值後，估價分別為：便宜價21.49元、合理價30.07元、昂貴價42.27元。
結論》買賣策略
以近日（2019.01.10）收盤價為19.30元來看，已經算接近便宜價的9折了，這樣的價格很符合我分批買入的標準。以我有60萬元的資金來控制預算，我會分3批買入，進場的價格如下：
第1批便宜價：21元，20萬元÷21.0元＝9張。
第2批便宜價：21元×0.85元＝17.X元，20萬元÷17.X元＝11張。
第3批便宜價：21元×0.75元＝15.X元，20萬元÷15.X元＝12張。
2018年下半年我分別買了第1批及第2批，2019年如果有再跌到15.X元以下，我才會再考慮進場了，至於我會在什麼時間將股票賣出呢？
如報酬率有達到20%這個波段滿足點，那我會分批賣出，或是快要接近合理價30元時，但如果報酬率沒有達到我的要求，我也不會急著賣耐心等待股價上來，持股的這段期間來領股息這樣也不錯。
★警語：以上只是個人研究紀錄，非任何形式之投資建議，投資前請獨立思考、審慎評估。
本文經授權轉載自小資女艾蜜莉的理財學
艾蜜莉—自由之路
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●小檔案＿艾蜜莉（張紫凌）
出 生：1982年
學 歷：長榮大學大眾傳播系
現 職：金融研究員
著 作：《小資女艾蜜莉：我的資產翻倍存股筆記》、《艾蜜莉教你：自動化存股小資也能年賺15%》
操作戰績：將180萬元本金透過逆勢價值投資，在5年多內翻成425萬元資產
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