到期殖利率高達6.32%！精算達人：別錯過債券ETF投資機會

2022年股市大跌，但債券跌得更慘。為壓制高通膨，美國聯準會（Fed）大幅提升利率，導致長天期債券ETF大跌。但債券價格跌，債券殖利率也就拉高。例如元大美債20年（00679B），以2022年11月9日收盤價計，到期殖利率為4.39%，而元大投資級公司債（00720B）的到期殖利率更高達6.32%，這樣的時機點確實是投資債券的好機會。

不過，在掌握機會前，應先正確認識債券這個標的。債券是法人機構向一般民眾借錢所發行的債權憑證，政府發行的稱為公債，企業發行的稱為公司債。借錢當然得支付利息，所以債券會標明年利率多少，也就是票面利率，也會記載什麼時候到期，也就是借多久。

購買債券就是將錢借給發行機構，藉以收取利息，跟銀行定存很類似。然而債券屬於長天期的借款，債券持有者若有資金需求時，是不可以解約的，但可以在市場上轉賣出去，價格就由市場決定，看交易者願意用多少錢來承接，所以債券價格也會跟股票一樣上下波動。

以元大AAA至A公司債（00751B）為例，持股權重最高的是亞馬遜的債券（發行代碼為AS5533722），票面利率4.05%，到期日為2047年8月22日。這檔債券的持有者每100美元面額，每年會收到4.05美元的利息，直到24年又9個月後到期才拿回本金100美元。雖然債券面額是100美元，但交易價格是隨市場供需而變化，像在11月11日時為80.4445美元，換算到期殖利率為5.5%。

為什麼亞馬遜這檔債券，會有票面利率4.05%和殖利率5.5%兩個利率，另外又有面額100美元、市場價格80.4445美元兩種價格？

關於價格，面額就是借款的金額，但在市場上，債券不是以面額交易，而是市場價格，也就是市值。以00751B為例，持有的亞馬遜債券面額為2,397萬6,000美元，而市值是1,928萬7,373美元，僅是面額的0.8倍多。而債券的報價是以每100美元面額為單位，所以這檔債券的百元價就是80.4445美元。

債券交易價格愈低

持有到期殖利率愈高

關於債券的兩種利率，其中的票面利率，是債券發行機構承諾支付的年利率，以亞馬遜債券的4.05%，是每100美元每年會支付4.05美元的利息，這票面利率是固定不動的，不論債券交易的價格如何也不會改變，且到期都可以收到100美元的本金，唯一會變動的只有交易價格。

因此，只要知道債券的價格，就可以得知持有債券到期的年化報酬率。債券的價格愈低，報酬率就愈高；反之，價格愈高，報酬率就愈低。至於準確數字多少，可以使用Excel的YIELD函數計算，而這個年化報酬率就稱為到期殖利率（Yield To Maturity），簡稱YTM。AS5533722的票面利率雖只有4.05%，但現在用80.4445美元就可買到，算起來持有到期的殖利率為5.5%。

持有個別債券，未來可拿回來的利息及本金是確定的，而且不會隨市價而改變，到期以前萬一遇到價格下跌，只要不賣出就不會虧損，持有到期的年化報酬率就是買進當時的殖利率。

了解債券之後，看債券ETF就容易了。債券ETF是一檔債券基金，持有許多檔的個別債券，每一檔個別債券都有一個殖利率，所以債券ETF在每個時間點，也會有一個殖利率，就是將個別債券的殖利率，依面額大小的加權平均。

台灣發行的債券ETF都有期間的限定，例如00751B這一檔，持有的債券到期日都是20年以上，隨著時間過去，每一檔債券的到期日愈來愈短，當小於20年的時候，該檔債券就會以市價賣出，再買入到期日超過20年的債券。

許多人認為債券ETF所持有的債券，還沒到期就會被迫以市價賣出，沒有持有到期這件事，所以沒有一定獲利這件事。要知道賣出該檔債券，為的是買入新的債券，所以實質上應該稱為轉換而不是賣出。不管當時殖利率為何，都是高買高賣，或者是低買低賣，一點都不吃虧。

當然，只要債券ETF永遠都持有債券，任何時刻就有淨值上下波動的問題，但是隨著時間過去，累積領到的配息愈來愈多，那麼淨值波動對報酬率的影響就愈來愈小。影響程度有多大呢？再以亞馬遜債券為例，還沒到期就換成到期日較久的債券，所以永遠都沒到期日，但每年都可拿到4.05美元利息。雖然沒有到期日，但可以選擇賣出債券拿回本錢，只是拿回的不是面額，而是當時的價格。

假若持有至債券一開始的到期日，亦即在24.78年後賣出，投資報酬率（指到期殖利率，即年化報酬率）會是如何？圖1就以不同的到期價格試算，當市價是100美元時的年化報酬率5.5%，若市價跌到30美元則年化報酬率也還有3.4%。道理很簡單，因持有的24.83年光是總利息收入就有100.56美元，再加上債券市價是30美元，等於可拿回130.56美元，但投入是80.4445美元，當然有獲利。若是期末價格不是下跌至30美元，而是上漲至130美元，年化報酬率就會拉高到6.12%。

債券ETF只要持有時間愈長，累積利息收入愈多，期末淨值的波動，對整體年化報酬率影響愈小。尤其目前殖利率算是高檔，將來債券下跌空間有限，只要手中的資金是閒錢，分批或定期定額投入，目前是個不錯的好機會，別錯過了！

作者簡介_Smart 智富月刊

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