中國GDP增速創2022年來最低　投資失速、內需疲弱逼北京加碼刺激

中國國家統計局15日公布今年上半年經濟運行情況，數據顯示，中國經濟的成長動能持續減弱，第2季GDP增速低於市場預期，整體經濟放緩幅度超出外界預料，創下2022年以來最疲弱表現。分析指出，雖然消費和工業生產的數據略優於預期，但投資下滑、內需不足以及供需失衡等結構性問題仍未解決，北京可能面臨進一步推出經濟刺激措施的壓力。

彭博新聞報導，中國國家統計局副局長毛盛勇15日在記者會上表示，雖然經濟仍面臨多重挑戰，但上半年的經濟運行「總體平穩」，就業保持穩定、物價溫和回升、外貿持續增長，整體展現「較強韌性」。

不過，市場關注的是，中國經濟成長速度已低於北京設定的年度目標區間下限，外界認為，中國最高領導層是否會在今年3月全國人大通過的政策基礎上，進一步推出新的財政或貨幣刺激措施，將成為下半年經濟走勢的重要觀察點。

工業與消費優於預期　但投資大幅失速

從最新數據來看，中國工業增加值與社會消費品零售總額表現優於市場預期，其中消費市場的復甦成為少數亮點。投資人也對零售銷售數據做出正面反應，中國A股市場消費類股領漲，滬深300必需消費品指數一度上漲2.1%，可選消費品指數則上漲1.7%。

先前，中國公布1項五年消費擴大計畫，目標是在2030年前將社會消費品零售總額提升至60兆元人民幣，消息帶動部分百貨零售類股走高。分析人士指出，這項政策短期內未必能立即刺激消費，但有助改善市場對中國消費產業的信心。

然而，相較於消費回暖，固定資產投資表現明顯疲弱。分析認為，雖然消費數據暫時緩解市場疑慮，但投資持續放緩，恐迫使北京加快財政支出，以支撐經濟成長。

另外在就業方面，6月中國城鎮調查失業率為5%，略低於5月的5.1%，強勁的工業生產活動被認為是支撐就業市場的重要因素。

製造業強勢出口　恐加劇與歐美貿易摩擦

雖然中國製造業持續擴張，但經濟結構失衡問題更加明顯。分析指出，目前中國工業生產增速遠高於消費增速，製造商正積極透過海外市場消化產能。然而，出口快速成長也可能進一步升高中國與主要貿易夥伴之間的緊張關係，尤其是歐盟等市場可能因此採取更多限制中國商品進口的措施。

另一方面，全球AI產業快速發展也正在擴大中國內部產業差距。當前生產與企業獲利成長主要集中在少數AI相關產業，對整體就業、投資以及廣泛經濟活動的帶動效果仍有限。

能源需求疲弱　中國煉油產量創6年新低

能源市場也反映中國內需疲弱。數據顯示，中國6月煉油產量年減18%，降至6年來最低水準，此前原油進口量也已跌至接近10年低點。由於中國通常約有一半原油需求來自中東，需求疲弱在一定程度上緩解了伊朗戰爭對全球能源供應造成的壓力。但隨著中東局勢再度升溫，中國消費復甦前景以及全球原油庫存狀況仍存在高度不確定性。

在消費項目方面，6月通訊器材銷售表現最佳，年增16.5%；文化辦公用品、化妝品、菸酒類商品也均成長超過12%。但汽車市場持續低迷，汽車占中國整體消費約8%，6月銷售額年減16.1%，成為拖累零售市場的重要因素。

毛盛勇稱經濟符合預期　承認供需失衡仍突出

面對外界對經濟放緩的質疑，毛盛勇表示，今年截至目前中國經濟成長率為4.7%，「符合全年預期」。他指出，雖然第2季增速下降，但美國、日本及歐盟等主要經濟體同期也都面臨成長放緩。不過，毛盛勇也坦言，中國經濟復甦仍存在挑戰，包括外部環境更加不穩定，以及國內供需失衡問題依然「相當突出」。

此外，受伊朗戰爭影響，中國鋁出口創歷史新高，帶動6月鋁產量年增4.7%，達近400萬公噸。不過，若產量持續攀升，部分冶煉企業可能突破中國政府設定的全年4500萬公噸產能上限。

煤炭產業則受到5月山西煤礦事故後全國安全檢查影響，6月產量下降9.7%，至3.81億噸，創兩年多來新低。分析指出，這並非北京希望看到的情況，尤其中國正進入夏季用電高峰。

股市短線反彈　科技股因AI估值疑慮承壓

經濟數據公布後，中國股市出現反彈。滬深300指數一度上漲0.5%，香港恒生中國企業指數則一度上漲1.2%，彭博情報追蹤的中國房地產開發商指數漲幅也擴大至1.7%。中國10年期公債殖利率變化不大，離岸人民幣兌美元升值0.1%，報6.7681元。

不過，科技股表現相對疲弱。以科技股為主的科創50指數一度下跌3.3%，延續近期跌勢。市場擔憂，人工智慧（AI）相關企業估值過高，加上多家大型IPO即將上市，可能造成市場資金被分流。

目前投資人密切關注中國記憶體晶片製造商長鑫存儲（ChangXin Memory）計畫登陸科創板，該上市案可能成為科創板史上規模最大的IPO之一。此外，AI新創企業DeepSeek也傳出最快可能於今年赴中國市場上市。

GDP低迷陰影下　中國結束3年通縮壓力？

雖然GDP成長表現令人失望，但部分跡象顯示，中國可能正在擺脫長達3年的通貨緊縮壓力。根據彭博依據官方數據計算，中國GDP平減指數（GDP Deflator）年增1.6%，代表整體價格水準開始回升。

分析指出，適度通膨有助改善企業獲利與政府稅收，因為兩者皆以名目價格計算。不過，在消費復甦仍不均衡、投資疲弱以及外部貿易壓力升高的背景下，中國經濟下半年能否維持成長動能，仍將取決於北京是否推出更積極的政策支持。