「銅價」最新戰情：美國銅庫存充足，花旗預估關稅落地後價格將回落

2025年7月9日，美國總統川普宣布將對從國外進口的銅徵收50%關稅，此舉迅速引發全球市場劇烈震盪。消息公布後，美國COMEX銅期貨價格立刻大幅上漲，使其價格較倫敦金屬交易所三個月期銅溢價擴大至27%，遠高於先前13%的水平，顯示市場對進口成本急遽上升的擔憂。雖然溢價尚未達到50%關稅的全面反映，但此舉已讓許多交易商與下游製造業企業陷入高度焦慮。

由於今年2月中美國啟動關稅調查後，市場就預期此政策可能實施，為了提前備貨，過去數月大量銅已被運入美國，導致COMEX庫存累積至接近七年高點。這種前置性囤貨在短期內緩解了供應緊張，意味著美國市場短期內暫時不會出現缺貨。

然而，一旦現有庫存消化完畢，若關稅持續存在，進口成本勢必長期推高整體價格，可能對建築、電子與運輸等主要用銅行業帶來影響，未來幾個月市場將密切觀察相關談判是否出現降稅或豁免空間。

貿易商加速運貨搶搭末班車

分析師指出，過去數月，貿易商利用美國市場的溢價空間，大量從全球倉庫調貨運往美國，每公噸溢價一度達到約2,600美元。如今僅剩約三週的緩衝期，市場預期只有已在航運途中的貨物，或從拉丁美洲出發的船運，才有機會在期限前抵達。

摩根士丹利分析師在報告中表示：「已經啟運的貨物仍會嘗試趕在期限前抵美，因此短期內，美國以外市場不太可能立刻面臨貨源過剩。但在三週內額外調貨將極具挑戰。」

一名中國銅貿易商透露，智利生產商可能加快「調度手法」，將原本出口中國的Comex合規銅轉運美國，再以其他品牌銅補供中國市場。

隨著關稅期限逼近，分析師與交易商認為，全球銅市場短期供應仍偏緊，特別是在美國市場積極吸納下，非美市場供給短暫吃緊的狀況料將持續。等美國用戶囤貨告一段落，美國市場吸引力逐步減弱，其他地區的供應才會鬆動。

根據摩根大通統計，過去六個月，美國銅進口量已接近正常年份的全年需求量。分析師預期，關稅生效後，美國進口將大幅放緩，買家將先消化手中庫存。

花旗銀行預估，未來三個月，美國以外市場銅價有機會從現在每公噸9,603美元附近回落至每公噸8,800美元。