十年期美債殖利率站上4.5％ 孫明德：債市的熱度決定川普的硬度
台灣經濟研究院20日舉行2025年亞洲政經景氣展望研討會，其中，話題仍聚焦在美國總統川普上任後帶來的全球經貿變局，台經院景氣預測中心主任孫明德20日點出，美國十年期公債殖利率的表現可能成為觀察指標，原因是過去只要公債殖利率跳到4.5％，川普就會轉彎，他認為，「債市的熱度決定川普的硬度」。
美國十年期公債殖利率是全球金融市場最重要的基準利率之一，它不僅是美國政府融資成本的指標，更是全球資產定價的定錨指標。根據近日美國十年期公債殖利率的表現來看，19日十年期公債殖利率一度跳升超過4.5％，目前則微幅回落至4.4％上下；30年期公債殖利率也逼近5％。
美國關稅包括3面向：低消關稅、產品、國家
台經院景氣預測中心主任孫明德在演講時提到，美國這次關稅包含了三個部分，第一是，10％的基本關稅，對英國不降，這是低消；第二，對國家課徵對等關稅，每個國家的價碼不一樣，因為美國針對每個國家想要的東西不同；第三則是針對產品的關稅，包括已經上路的鋼鋁、汽車關稅。
孫明德指出，川普2.0關稅政策之下，美國進口關稅平均稅率預估達到17％，比年初的2％多了15個百分點，對於美國經濟的影響是，關稅稅率每上調1％，美國核心個人消費支出價格指數（PCE）提高0.1百分點，也就是說，美國關稅稅率多了15％，美國物價就可能提升1.5～2個百分點，美國現在的物價已經接近3％，若再加2個百分點就是5％，那麼美國聯準會怎麼降息？這也是為什麼聯準會最近的談話透露，未來長期的利率是看升而不看貶。
盤點川普2.0的就職百日政績表現，孫明德認為，川普內閣現在是一團混亂，意見完全不一樣，包括對於關稅的看法，川普認為，關稅是要達成貿易協議和吸引投資，而白宮貿易顧問納瓦羅則認為關稅是增加財政收入，不能用來談判；而副總統范斯、國務卿盧比歐、財長貝森特則是認為，關稅是用來孤立中國。
另外，對於美元的看法也不一致，副總統范斯認為美元應該貶值；但國安機構認為，應維持強勢美元以確保經濟制裁能力；不僅如此，對於外交看法也不同，川普想要拉攏俄羅斯，財長貝森特則認為應專注處理中國問題，凸顯出川普內閣團隊的意見不一，而川普就任百日的支持度也降至42％。
川普上任百日股債匯三殺，孫明德：債市熱度決定川普硬度
攤開川普就職的百日經濟表現，其中包括經濟預測、消費信心、美股表現都是呈現一致性的下滑，唯一上升的是，不確定性指數，尤其是經濟不確定、貿易政策不確定性，造成好的指標都往下掉、壞的指標則是一直往上升。
孫明德指出，隨著川普百日支持度下滑，現在很多人開始警告川普，明年的其中選舉可能會輸，再來第二件事是，十年期公債殖利率，債市的熱度決定川普的硬度，「只要公債殖利率跳到4.5％，川普就會轉彎。」
不僅如此，孫明德指出，自川普上任以來上任一百天，不算這幾天反彈，道瓊指數下跌了10％、長期公債殖利率上揚0.7％，甚至美元指數也跌了8％，股債匯淪為「三殺」。
針對廠商的因對，孫明德則說，儘管川普關稅戰進入90天暫緩期，但廠商不知道90天後還有什麼新變數，因此會在90天之內把倉庫東西拼命賣光光，但不會做新的決策，這才是現在遇到的麻煩－寅吃卯糧，把下半年的東西趕快先在上半年出貨。
貿易戰最大風暴已過？孫明德：川普接下來重心放「國內」
孫明德也說，從歐盟對美談判策略分為短中長期，包括90天、90周、90個月，也給予台灣一些借鏡，其中，在短期的90天之內，因台灣缺乏報復能力、需要美方軍事保護，目前看來，台灣能做的是，配合美方要求、赴美投資及增加對美採購，以及放寬農產品監管。
而中期90周部分，也就是從現在到明年的美國期中選舉，台灣必須要關注，中國產能過剩及重要產業供應鏈的挑戰，另外，配合歐美對中國科技產品設限以及積極參與歐美主導的產業及供應鏈。
最後則是長期的90個月，孫明德解讀為「後川普時代」，台灣必須緊盯貿易新局、金融再平衡，以及美中經濟模式可能改變；另外，調整自身產業結構及相關制度；以及美元、美債、數位歐元將是未來台灣央行及金融業的調整重點。
孫明德指出，今年1～3月各界最關心的是關稅；4～6月則是關心美國的金融面，尤其是6月將有美債到期，是否能順利借新還舊是一個問題，接下來的7～9月，預期川普應該會把注意力放在國內，因為外部的關稅戰打得一無是處，再打也沒有意義，可能要｢攘外必先安內」，通過減稅法案，讓民眾更有感，先把明年的政局穩定下來。
因此，孫明德認為，台灣遇到貿易戰最大的風暴在上半年應該可以過去了，隨著下半年川普開始收拾殘局，預期壓力將有所舒緩。