基本金屬｜LME 庫存暴增、中國供應上揚，鋁價逼近支撐線，會撐得住嗎？

2025年5月20日(優分析產業數據中心)

在全球金屬市場動態持續變化之際，鋁價於本週一（5/19）顯著下跌，主要原因為倫敦金屬交易所（LME）註冊倉庫中可供交割的庫存量激增，加上中國鋁產量持續攀升，對市場形成壓力。

LME 庫存回升，壓抑價格

LME三個月期鋁價在週一（5/19）報每公噸2,445.50美元，下跌1.5%。根據最新數據，目前 LME 系統中「可交割」的鋁庫存量已增至343,025公噸，創下自去年12月以來新高。這波上升主要來自於92,950公噸鋁重新掛回可交割狀態，這種操作稱為「反註銷」（reverse cancellation），也就是先前預計用於交割的庫存被釋回市場供流通，進一步緩解了市場對鋁供應吃緊的擔憂。

此外，整體庫存中已取消掛單、準備出貨的比例降至僅12.8%，顯示大多數鋁仍留在倉庫中可供交割，市場供應壓力明顯緩解。這一變化也影響了即期與三個月期合約之間的價差，即期價格從上週五（5/16）高出期貨價格6美元（俗稱「升水」），轉變為本週一（5/19）低於期貨價格2美元（也就是「貼水」），反映市場對現貨需求轉弱。

中國鋁產增加，市場信心受挫

中國作為全球最大的金屬消費國，其鋁產量在今年1月至4月期間增長3.4%，達到1,480萬公噸。此一增幅進一步打壓了市場對鋁價的信心。此外，中國最新公佈的工業產出與零售銷售數據皆低於市場預期，加上房地產價格持平，也使市場情緒轉趨保守。

儘管面臨壓力，目前鋁價仍受到過去21天平均價格（每公噸2,435美元）的支撐，也就是說，這個價位附近有不少買盤進場，使價格短期內不易進一步下跌。而在原物料市場方面，因幾內亞政局影響導致未來鋁土礦供應的不確定性，上週上海期貨交易所（SHFE）氧化鋁價格上漲4.5%，為自3月以來最高水準。