身為台灣第1家上市的半導體公司，聯電(2303)比台積電(2330)成立早，為何30多年後股價差這麼多？
作者 : 張甄薇與研究團隊
圖片 : shutterstock
主流產業指的是在特定時期或特定經濟環境下，受到廣泛關注、投資和消費的產業。這些產業對國家的國內生產毛額（GDP）、就業和消費等方面有顯著影響。主流產業可能是當時的經濟成長引擎，也可能受到政府政策、科技創新、社會需求等多方面因素的推動。舉例來說，半導體、資訊科技、醫療保健、綠色能源等都可以是主流產業，一切取決於特定時期的政經情勢與變化。
而主流股通常指的是在主流產業中占據主導地位，且受到市場普遍關注的上市公司股票。這些公司通常具有龐大的市值、良好的獲利能力、強勁的財務狀況和市場影響力。投資者關注主流股是因為這些公司代表了經濟的主要動力，其業績和股價表現影響整個市場走向。主流股可能屬於不同的產業，取決於時期和市場環境。舉例來說，蘋果、谷歌母公司Alphabet和微軟等科技巨頭，在科技產業屬於主流股；同時，可口可樂、百事可樂和NIKE等在飲料和消費品產業上，居於主流股的龍頭地位。
對投資者來說，了解和追蹤主流產業和主流股的發展趨勢，可以做出更容易獲利的投資決策。例如台灣半導體產業稱霸全球，半導體類股是台股極重要的成分股，而台積電（2330）與聯電（2303）是台股兩大重要的權值股，市場統稱為「晶圓雙雄」。他們除了是台灣晶圓代工產業的兩大龍頭，長期以來台積電在全球半導體代工領域保持全球第一，聯電也一直維持在前五名之列，若以2022年第三季全球晶圓代工產業營收排名，台積電為全球第一、聯電全球第三。而晶圓雙雄代表的半導體產業，一直穩坐台股的主流產業類股，台積電與聯電更是重中之重。
對於台股而言，晶圓雙雄有多重要呢？以2023年2月3日資料計算，加權指數為15,602.66點、台積電股價542元、聯電股價50.1元，台積電市值占大盤比重排名第一、聯電排名第九。台積電漲跌1點將影響大盤漲跌8.22點，聯電漲跌1點將影響大盤漲跌4.01點，可見晶圓雙雄對台股漲跌極具影響力。晶圓雙雄除了直接影響台股大盤的走勢，許多ETF、基金商品都會將晶圓雙雄納入成分股，因此晶圓雙雄的漲跌將連帶造成眾多金融商品的價格波動。所以晶圓雙雄的營運狀況不僅影響台灣經濟發展，也牽動台股的走勢，投資人有必要好好認識晶圓雙雄。
1980年代的晶圓雙雄旗鼓相當
台積電成立於1987年，為全球第一家專門從事晶圓代工的公司，也是全球最大的積體電路製造公司，台積電股票於1994年在證交所掛牌上市，台積電ADR於1997年在美國紐約證券交易所（NYSE）掛牌交易。台積電首創專業積體電路製造服務模式，只做代工生產而不設計、銷售自有品牌產品，產品應用在高效能運算、智慧型手機、物聯網、車用與消費性電子產品等，目前在先進製程和先進封裝（CoWos）領先全球，包括美國英特爾（Intel）及南韓三星（Samsung）都難攖其鋒。
聯電成立於1980年，比台積電成立更早，為台灣第一家上市的半導體公司，曾經是晶圓代工產業的領導者。聯電股票於1985年在證交所掛牌上市，聯電ADR 2000年在美國紐約證券交易所（NYSE）掛牌交易。聯電發展策略以成熟製程晶圓代工製造為主，目前在全球成熟製程市占率名列前茅，同時也提供自有產能給轉投資的晶片設計公司，形成產業垂直整合，產品應用在通訊、電腦、消費性電子產品等。
事實上，台積電與聯電在甫上市初期，獲利表現與股價原本在伯仲之間，然而30多年後的今日，台積電的市值是聯電的20倍、股價則為聯電的10倍。究竟是什麼原因，讓這兩家超大型的晶圓製造公司有如此不同的發展？
首先，在定位及發展策略上，有著根本上的不同。
台積電成立初期，即首創「專業晶圓製造服務」的模式，也就是只專注做晶圓代工製造，這與當年全球半導體產業發展的生態迥異。由於半導體向來是高度資本密集的產業，建造一座晶圓廠動輒都是百億美元以上。當時全球半導體產業流行的是所謂IDM模式，也就是由上而下垂直整合，從IC設計、製造到銷售都一手包辦，包括英特爾（Intel）、三星都採用IDM模式。
聯電成立初期即採IDM模式經營，台積電新創的「晶圓代工」營運模式，由於設立晶圓廠的門檻很高、IC設計公司門檻低，晶圓代工領域的競爭者少，且台積電沒有自有品牌商品，與客戶之間的長期合作關係較IDM公司更穩定。
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台積電專攻先進製程，聯電著重成熟製程
1995年聯電決定放棄經營自有品牌，走向晶圓代工之路，並將IC設計部門獨立，成立聯發科、聯詠、聯陽、智原，形成台股中所謂的「聯家軍」，並以自有晶圓產能供應子公司。1999年聯電市值為全台第二，僅次於台積電。2000年後聯電在關鍵技術領域錯失優勢，晶圓雙雄的發展從此出現巨大的分水嶺。
比較晶圓雙雄2022年的各項指標可以發現，台積電市占率56.1％為全球第一，聯電6.9％為全球第三。台積電的生產製程主要著重於先進製程（7奈米或以下），聯電則著重於成熟製程（7奈米或以上）。由於台積電的產品毛利率高於聯電，也因此市場給予台積電股價的本益比較高，約落在15∼25倍，聯電本益比則約10∼20倍。
聯電是全球成熟製程晶圓代工的龍頭廠商，舉凡各種行動裝置、聯網汽車、工業設備，物聯網（IoT）上的產品，聯電成為其中重要的供應者。而台積電是專注在先進製程晶片及先進封裝（CoWos），全球前十大科技巨頭如蘋果、輝達、高通等，幾乎都是台積電的大客戶，提供的產品服務包括當前全球最熱門的AI人工智慧、國防軍事、汽車自動駕駛、旗艦型智慧手機、高效能運算等。
綜上所述，無論從產業成長前景或長期價值型投資而言，投資人30多年前應該選擇投資台積電。然而，30年後的2023年呢？台積電和聯電哪一檔股票，才是投資勝率更高的標的？
從多空趨勢線看晶圓雙雄投資價值
以先進製程和先進封裝獨步全球的台積電，成長性高、毛利率高，以長期投資價值而言，優勢必然大過於聯電；然而，也因為在三大法人，特別是外資追捧下，如今股價多在500元以上，這對眾多上班族或小資族而言，除非零股交易，否則負擔不低。
那麼聯電呢？在成熟製程上，絕對是當今龍頭指標，但它的股價很親民，常在4、50元，對廣大小資族而言，幾乎人人負擔得起。然而，如果想要再從相同的主流產業中，找到近期股價表現最強勢的個股，此時「多空趨勢線」立即就可以派上用場。
若從半年或一年鎖定對個股的追蹤，找出它們各自的多空趨勢線，並且在同一段時期進行比較，就可以看出一些端倪。以下頁圖4-3-1為例，統計自2022年7月至2023年5月間，我們可以很清楚發現，台積電與聯電這兩檔個股的多空趨勢線，在2022年下半年，兩者全都在零軸以下，都不是值得推薦的股票。
（圖片來源：《用多空趨勢線串聯股市金脈》）
不過可以看到聯電的多空趨勢線，偷偷地向上走，一直到2022年10月初，兩者開始出現分道揚鑣的走勢，到了11月才終於傳出，美荷日等國圍堵中國取得關鍵產業尖端技術所使用的晶片，嚴格規範不斷升級，但是比較少注意的是成熟晶片。這些成熟晶片，大量被用在智慧手機、電動汽車以及軍事硬體設備。中國轉以搶攻尚未遭美國禁止的成熟製程晶片，並用以發展電動車，使得成熟製程晶片的需求暴增，聯電為最大受益者，股價也早已比台積電多漲了一段。
而將台積電、聯電的股價（圖4-3-2），與各自的多空趨勢線對照來看，就可以看得更清楚。2022年10月初台積電股價繼續下跌，聯電反而上漲，配對交易（買進台積電放空聯電）的投資人，紛紛中箭落馬大賠出場。儘管台積電在同年11月上旬急起直追，卻無法挽回弱勢，2023年2月再度被聯電拉開距離。
（圖片來源：《用多空趨勢線串聯股市金脈》）
透過這個例子，常糾結在「台積電與聯電該選哪一檔」的投資人，現在應該有方法判斷了，那就是不管何時，只要善用「多空趨勢指標差」以及由該指標進一步擴展出來的「多空趨勢線」觀察，當下就可以確定哪一檔個股的多空趨勢線表現強勢，同時也能掌握該股票未來可能的走勢輪廓。
※ 本網站及作者所提供資訊僅供參考，投資人應自行承擔投資風險及投資結果。
作者簡介_張甄薇
證券分析師 / 顧德投顧副總經理
【專業證照】
證券投資分析人員(CSIA)、證券分析師 合格執照
投資型保險資格證照
外幣收付之非投資型保險商品合格證照
人身保險業務員資格證照
VETC國際職業教育暨培訓委員會中英文口譯(IVQ Level 5)證書
本文摘自財經傳訊出版《用多空趨勢線串聯股市金脈》
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