記憶體｜財測展望優於預期，美光(Micron)股價為何跌了8%？

2025年3月23日（優分析產業數據中心）- 美光(MU-US)於最新法說會中公布2025財年第三季營收預估為88億美元，優於市場預期，但同時預測該季調整後毛利率僅為36.5%，低於分析師平均預期的36.9%。此外，毛利率相較於前一季下滑了約3個百分點，反映出儘管高階AI記憶體需求強勁，但來自消費性市場的壓力仍嚴重侵蝕利潤空間。

財務長Mark Murphy指出，毛利率下滑主要來自兩方面：一是消費性導向的NAND Flash產品銷售增加，帶來價格壓力；二是因產能利用率不足，固定成本攤提導致的結構性毛利壓縮。儘管HBM等高附加價值產品銷售成長強勁，上一季HBM營收已突破10億美元大關，但目前產品組合仍難以完全抵銷來自消費市場價格疲軟的負面影響。

相關數據：營收創新高，NAND拖累毛利

根據財報，美光2025財年第二季（上一季）總營收為81億美元，年增38%。其中，DRAM業務貢獻61億美元，年增47%；NAND業務為19億美元，年增18%。儘管DRAM表現亮眼，但NAND營收季減17%，並因價格下滑與高消費比重，成為毛利率下滑主因。第二季整體毛利率為37.9%，較前一季下降160個基點。

Mark Murphy進一步表示，雖然第三季NAND供應持續低於需求、並採取減產措施，但這些策略短期內仍未見效，導致毛利率持續承壓。此外，第四季起還將面臨新製程啟動成本與庫存攤提壓力，毛利回升仍需時間。

市場觀點：AI帶來希望，短期壓力未除

市場分析普遍認為，美光在AI記憶體領域的布局具有長期競爭優勢。其HBM3E產品已進入NVIDIA GB200與GB300系統，並持續擴大出貨。執行長Sanjay Mehrotra表示，美光2025全年HBM產能已售罄，2026年訂單需求也在快速洽談中，並預估HBM市場規模將在2025年突破350億美元。

Morningstar分析師認為：「高頻寬記憶體（HBM）將是推升美光長期成長的主力，但短期毛利率受制於NAND市場的調整期，投資人仍需耐心等待營運動能的全面回歸。」市場將關注美光如何持續改善NAND結構與強化高價值產品比重，以推升整體獲利能力。