盛群(6202)：共識盈餘大幅度上修，背後原因是？

如圖所示，盛群(6202-TW)自2023年高點以來，存貨金額（橘色柱狀圖）已連續多月顯著下降，顯示庫存去化成效明確。然而，存貨銷售比（粉紅線）仍維持在相對高檔，主要原因在於先前幾季營收（綠線）疲弱，導致庫存與近三個月銷售的比值偏高，未能快速回落至歷史平均水準。

不過根據公司的最新營收，盛群於2025年第一季營收達7.61億元，年增72％，主力MCU業務營收年增更達85％，顯示營收端已有明顯復甦。若後續幾季營收動能持續，加上庫存水位已大幅下降，預期存貨銷售比可望進一步回落，有利於營運槓桿發揮並改善資產週轉效率，進一步支撐獲利動能的延續。

盛群2025年第一季營收之所以顯著好轉，主要來自於兩大關鍵因素。

首先是北美安防市場需求強勁，出貨量年增高達246％，且季增亦達39％，這顯示該區域的客戶出現提前拉貨的現象，推升主力MCU業務營收至5.91億元，年增85％；

第二則是健康與觸控相關產品的需求穩定成長，特別是體脂秤訂單表現亮眼，其訂單量已超越2024年全年水準，顯示下游客戶對相關晶片的需求正在快速回溫。

此外，這些產品交貨時程略有遞延，意味著部分營收可能在後續季度進一步認列，對營運帶來延續性的挹注。整體而言，安防產品的搶先備貨與健康產品的穩定出貨，是盛群營收明顯回升的核心驅動力。

由於市場先前對盛群的前景抱持相對悲觀的預期，但隨著公司釋出最新營運展望後，根據優分析統計，市場對2025年每股盈餘的共識預估大幅上修達171％。結合上季底已顯著下降的存貨水位與今年第一季營收年增率高達72％的亮眼表現，可明確看出盛群的營運已由谷底轉向上行循環，未來復甦力道的延續將成為市場關注的核心焦點。