從疫情紅利到庫存困境，自行車產業到底走到哪一步了？巨大(9921)、美利達(9914)下半年能否從谷底回升？

2025年6月9日 (優分析產業數據中心)

近幾年，自行車產業從疫情帶來的熱潮，一下子跌進了庫存堆積和歐美需求不穩的低潮，整個產業像是坐雲霄飛車般起起伏伏。隨著本月德國 EUROBIKE 展即將登場，歐美市場又出現回溫的跡象，產業似乎又出現了從谷底翻身、重拾動能的希望。

到底自行車產業現在的真實狀況是怎樣？ 巨大、美利達這兩大台灣品牌，真的已經走出庫存的陰影了嗎？

🚲 自行車產業概況：庫存壓力逐步化解，需求回溫初現

過去兩年，全球自行車產業面臨庫存堆積與外部環境多重挑戰，陷入一段低潮期。

不過，隨著 2024 年底歐美市場的庫存去化逐步告一段落，通路商庫存天數明顯縮短，產業的供需結構開始回到健康水位，預計 2025 年第三季，市場有機會從「庫存去化」轉向「補庫需求」，帶動下一波成長動能。

從巨大(9921-TW)和美利達(9914-TW) 2025 年 Q1 財報來看，兩家都出現了「存貨週轉率回升 + 存銷比下降」的變化，似乎透露出庫存壓力正在逐步減輕的跡象。不過，這樣的轉變還需要持續關注，看第二季是否能延續這股回暖的動能。

(資料來源：優分析產業數據庫)

整體來說，存貨相關數據顯示，產業庫存的確有慢慢回到比較健康的水位，再加上目前正值傳統旺季，庫存消化的速度有機會進一步加快，看能不能提前進入穩定回升的循環。

市場普遍認為，接下來應該會回到比較正常的季節性波動，不會再像 2023 年那樣一路往上堆高，不過，和疫情前相比，現在的存貨和銷售比還是偏高，這也意味著，雖然短期內庫存壓力已經紓緩，但終端需求還是有些不確定，市場對未來銷售動能仍然抱持比較謹慎的態度。

(資料來源：優分析產業數據庫)

🔎 投資人應該怎麼看？

所以，接下來投資人要特別追蹤的，就是月營收是否能持續超出市場預期，因為這可能就代表產業真正要進入上行週期了。

👉 首先，最直接的方式是把月營收和市場預估做比較：從圖表來看，美利達似乎已經有月營收超越市場預估的跡象，但在巨大的數據裡，這樣的現象還不明顯。

👉 第二個觀察方法，是把月營收和過去五年平均營收做比較：從圖表上可以看到，美利達的月營收已經開始高於過去五年平均水準，反觀巨大的營收目前還在五年平均以下，這也說明兩家公司的成長動能有出現差異。

如果再把兩家公司的營收規模放在一起比較，還是可以發現巨大的整體規模明顯高於其他同業，不過它的表現卻還沒看到明顯的好轉跡象。其中可能跟 E-bike 有很大的關聯，雖然巨大的產品線很齊全，什麼車型都有，但美利達的營收結構裡，高階自行車（包含 E-bike）的比重更高，也更符合目前市場的需求。

(資料來源：優分析產業數據庫)

結論：高階車與 E-bike 需求佳，傳統車型壓力仍在

這些現象綜合起來可以看出，市場的需求確實已經有明顯的轉變。

電動自行車(E-bike)一直被視為推動產業成長的最大引擎，不只是因為歐洲有減碳與短程通勤政策的支持，E-bike 本身的便利性和產品升級，也讓它和傳統車型的市場區隔越來越明顯，根據德國 ZIV 協會的資料，2024 年德國市場的 E-bike 佔比已經突破 50%，成為品牌溢價和高階市場的主要驅動力。

這樣的情況說明了，市場現在對高階自行車和 E-bike 的需求相對強勁，但對於產品線更廣、包含中低階傳統車型的廠商來說，銷售壓力還是存在。