【美股研究報告】英特爾Intel 23Q1因庫存堆積由盈轉虧，伺服器業務開始賠錢，PC即將觸底？
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英特爾Intel為世界級半導體龍頭，主要生產PC與伺服器CPU
英特爾Intel(INTC)為CPU市佔最高的公司，成立於1968年，總部位於美國加州，為一IDM廠（Integrated Device Manufacturer，垂直整合製造），負責半導體設計、製造與銷售一條龍的業務。
英特爾從一開始生產記憶體，發展到現在，以個人電腦、伺服器CPU聞名，主要競爭對手為CPU設計廠AMD(AMD)。
英特爾Intel在23Q1之主要產品線均呈現年減，個人電腦有望觸底，雲端應用轉虧
Intel公布23Q1財報，營收117.2億美元（QoQ -16.6%、YoY -36.2%），優於CMoney研究團隊先前預估的108.6億美元，也同時優於市場預期的110.4億美元。
23Q1客戶運算事業群（CCG）繼續呈現衰退，甚至連資料中心與人工智慧（DCAI）與邊緣運算事業群(NEX)的營收不僅呈大幅衰退，營業利益更是由盈轉虧，唯二賺錢的部門剩下CCG與分拆上市的Mobileye(MBLY)。
Intel之營收分類方式與去年有所不同，詳細請參照2022/4/29的報告。主要分成下列6大事業群：
- CCG（客戶運算事業群）23Q1營收57.7億美元（QoQ -13.0%、YoY -37.9%），受到消費型CPU需求仍弱、產品組合轉差，使CPU的平均單價（ASP）下降，庫存堆積導致營收與營益率均表現不佳。好消息是，Intel表示隨著23Q1下游庫存大幅去化，PC市況有望在23Q2季末觸底。
- DCAI（資料中心與人工智慧事業群）23Q1營收37.2億美元（QoQ -13.6%、YoY -38.4%），DCAI業務包含瞄準企業端市場的伺服器等級CPU、FPGA（可讓使用者調整邏輯設計的積體電路）等產品。
負責科技公司資料中心CPU的DCAI事業群，在23Q1見到了更嚴重的衰退，可見目前各雲端廠商縮減支出對Intel的影響，以及競爭對手AMD的步步進逼。Intel管理層更表示資料中心CPU的逆風尚未結束，併入了AXG（加速運算系統與圖形事業群）部門也進一步稀釋了此事業群的獲利能力。 - NEX（網路與邊緣事業群）23Q1營收14.9億美元（QoQ -27.8%、YoY -32.7%）， 5G、網路以及邊緣運算相關的產品需求仍疲，庫存堆積的情形高於預期，導致營運衰退。
- Mobileye 23Q1營收4.6億美元（QoQ -18.9%、YoY +16.2%），Mobileye(MBLY)為Intel的自駕車部門，受惠車用持續強勁，是Intel目前成長性最穩定的事業群，目Intel已經拆分Mobileye出去成為一間獨立公司上市，並掌握經營權。
- IFS（晶圓代工服務）23Q1營收1.2億美元（QoQ -63.0%、YoY -58.3%），本季營收由封裝業務帶動，而營益率則是受到工廠線至成本拖累。
Intel 23Q1營收獲利優於CMoney與市場預期，然而毛利率因庫存仍高而大降
回到英特爾23Q1的財務表現，營收1,117.2億美元（QoQ -16.6%、YoY -36.2%），毛利率季減5.0個百分點至34.2%，低於CMoney預期4.1個百分點，這主要是受到下游消費力道不佳導致庫存堆積情況高於預期，儲藏費用提升。
稅後淨利 -27.7億美元（YoY轉虧），GAAP EPS為 -0.66美元，不如CMoney預期的 -0.43美元；Non-GAAP EPS -0.04美元，優於我們預期的 -0.16美元，也擊敗公司在上一季給出的悲觀財測 -0.15美元。
Intel對23Q2業績指引仍十分謹慎，尤其資料中心與網路續頹，預估Non-GAAP EPS -0.03美元
Intel於法說會預估23Q2資料中心與網路相關業務仍會呈現疲軟，消費型CPU則有機會開始有起色，預期季末會是PC市場的底部。
CMoney研究團隊認為終端市場疲軟的現象，影響最大的層面在於庫存堆積、IFS（晶圓代工）業務成本提升對其獲利能力造成的侵蝕，現階段Intel不僅在商品存儲需耗費更大成本，晶圓代工業務收入減低，成本卻因研發新製程而提升，導致整體毛利率、營益率大幅滑落，侵蝕獲利能力表現。
綜合以上，CMoney研究團隊預估Intel 23Q2營收受PC市場衰退趨緩，故我們將其營收調升2.1%至118.9億美元（QoQ +1.5%、YoY -22.4%），但觀察23Q1的衰退幅度嚴重，我們也將毛利率下調5.9個百分點至33.2%，GAAP EPS略幅下調至 -0.57美元，Non-GAAP EPS -0.03美元。
Intel有望在2023下半年受新CPU推出帶動營收，預估Non-GAAP EPS 0.29美元
展望2023全年，Intel預期在2023下半年推出第14代消費型CPU Meteor Lake，以及第五代Xeon、伺服器CPU Emerald Rapids。這兩項主打新產品若如期推出，則有望在23Q3、23Q4為Intel挹注較多營收。
在評估Intel 23Q1的營運表現後，CMoney研究團隊略幅調升其2023年營收1.7%至514.6億美元（YoY -18.4%），毛利率調降5.6個百分點至34.3%，GAAP EPS -1.89美元，Non-GAAP EPS 0.29美元。
因Intel在各項業務之成本管控使其季獲利由盈轉虧，短期獲利能力承壓，故維持區間操作評等。
（延伸閱讀：【美股研究報告】英特爾Intel 22Q4財報與23Q1財測一同重摔，前景堪慮，PC、伺服器續見疲軟）
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