威剛(3260) 2026 Q1 法說會：Q1狂賺三個股本，HBM排擠效應引爆台廠記憶體行情

■ 財報開箱：單季獲利直接跨越去年總和

威剛剛交出一份極度暴力的第一季成績單，單季獲利直接超越 2025 年一整年。這並非普通的景氣循環反彈，純粹是極端供需失衡下催生出的超額利潤。

先看這次震撼盤面的四大核心數字：
* 合併營收：261億元（YoY +163.4%）
* EPS：NT$30.05（YoY +1,647%）
* 毛利率：55.7%（YoY +42pp，去年同期僅13.7%）
* 稅後淨利：99.75億元（YoY +1,702%）

這組創下公司成立 25 年來歷史新高的數據，最核心的亮點在於衝破五成的毛利率。公司靠著精準的超前備貨策略，用極低的成本庫存，迎來了終端合約價的猛烈飆升，將庫存時間差完美轉換為實質獲利。

■ 毛利暴增的真相：HBM 綁架了上游產能

常規記憶體為何會出現這種歷史級別的漲幅？真正的推手其實是 AI 伺服器。

上游原廠包含三星、SK 海力士與美光，正拼命將 12 吋晶圓產能轉向生產利潤更豐厚的 HBM。這種產能排擠效應，導致 DDR4 與 DDR5 等常規 DRAM 的供給遭到嚴重壓縮。

威剛管理層在法說會上直言，全年根本看不見供給緩解的跡象。大型資料中心業者甚至改變以往現貨採購的習慣，開始主動找上門洽談長期供應合約，深怕下半年拿不到貨。

為了鎖定這波長線利潤，威剛的庫存水位還在瘋狂拉升。第一季底存貨已達 364.38億元，四月底突破 400億元，公司更喊出六月底前衝上 500億元 的目標。這批龐大的低價庫存預計足以支應到年底的出貨，成為全年獲利的最大底氣。

■ 雙引擎發火：下半年換 NAND Flash 逼空

這場大戲還沒演完，目前威剛營收佔比約 61.2% 的 DRAM 模組是第一季的主力，但下半年的主角可能會換人。

根據法說會釋出的前瞻指引，NAND Flash 在下半年將面臨更嚴重的缺貨狀態，預計會接棒演出大幅漲價的行情。目前 SSD 產品線佔威剛營收約 30.5%，若下半年報價如預期狂飆，這將成為推升獲利的第二具引擎。

營收的加速跡象已經顯現。威剛四月單月營收來到 105.56億元，連續三個月保持三位數年增，顯示第二季的出貨動能比第一季更強。

同時，公司宣布實施第 12 次庫藏股，預計買回 4,000 張，買回區間高達 313.6至647.6元。在歷史新高的財報發布之際祭出庫藏股，無疑是管理層對後續營運投下的信任票。

■ 資金邏輯：台股伺服器與模組廠的連動網

這場供給端的結構性改變，直接牽動台股相關供應鏈的評價邏輯。

台灣雖然沒有 DRAM 原廠，但掌握了關鍵的模組製造與下游伺服器組裝。同為記憶體模組廠的十銓(4967)，同樣身處這波報價上漲與低價庫存的紅利圈中，盤面資金極易將兩者進行連動比價。

更深層的推力來自終端 AI 伺服器的放量。當廣達(2382)、英業達(2356)、緯穎(6669)等 ODM 廠的 AI 伺服器出貨量持續攀升，對記憶體的總消耗量只會越來越大。

這形成一個完美的閉環：下游 AI 需求大增，上游產能被 HBM 吃光，夾在中間、手握滿滿低價庫存的台灣模組廠，順勢接收了這波財富重分配的利潤。

■ 盤面如何驗證這套萬馬奔騰劇本？

法人目前已經將威剛全年的 EPS 預估一口氣上修到 NT$120元。

若市場照此邏輯解讀，盤面可能先看第二季合約價的落實程度。目前公司給出的指引是 DRAM 與 NAND Flash 第二季漲幅都將達到 40% 以上。只要這個漲幅達標，高價庫存兌現的邏輯就能延續。

另一個驗證點在於下半年的 SSD 營收佔比變化，若 NAND Flash 缺貨潮如期爆發，這塊業務的利潤擴張速度將決定全年獲利的天花板。

不過，高達 500 億元的庫存目標也是一把雙面刃。若後續美中貿易衝突加劇干擾終端買氣，導致下半年報價漲幅不如預期，這批龐大庫存的跌價風險就會浮現。這將是交易這套劇本時，必須緊盯的下檔風險訊號。

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總結

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