10%天花板今解禁 主動式ETF放開手腳追權值股拚贏大盤
你知道台灣參與ETF的人有多少嗎？說出來真的會嚇一跳。截至2026年3月底，全台ETF受益人數已達1,740萬人，其中台股ETF就占了1,367萬人，和2019年底僅46萬人相比，幾乎是爆炸性成長。ETF不再只是金融商品，而是正在成形的全民投資習慣。也正因為如此，金管會這次放寬單一持股10%限制，不只是制度調整，更直接牽動市場績效與投資人體感。
ETF愈來愈普及，但問題也隨之浮現。過去基金有一條重要限制，就是單一公司股票原則上不能占基金淨資產超過10%。這樣的設計本來是為了分散風險，避免基金把資金過度集中在單一標的。
但台股這幾年結構已經完全不同。市場資金高度集中在少數大型權值股，尤其台積電幾乎成為影響大盤走勢的關鍵核心。結果出現一個矛盾：大盤可以重壓台積電，但基金卻被限制「買不夠」。
瑞源投顧分析師李明就指出，只要市場進入所謂的「拉積盤」，也就是台積電單獨撐起指數時，基金如果持股受限，績效幾乎很難跟上，這也是ETF長期被投資人詬病「打不贏大盤」的原因之一。
要理解這次鬆綁，就得先看ETF制度怎麼一路演變。最早一代台股ETF，像2003年成立的0050，本來就是市值型設計，早期沒有限制，「誰市值大就買誰多」，因此，你可以看到台積電占比可以拉高到6成以上，最新占比是61.68%。
約莫在2010年左右，ETF市場出現單一持股30%上限，來避免過於集中的問題，但真正被卡得最明顯的，是2025年才上路的主動式ETF。主動式ETF單一股票有10%天花板限制，當市場行情集中在權值股時，經理人即使看對方向，也無法把部位拉高，績效自然受壓抑。這種制度限制甚至衍生出市場熱議的「ETF套娃」現象。
例如00981A（主動統一台股增長ETF）今年初大舉買進0050與0052，透過來持有高含「積」量的被動ETF。這種一層包一層的操作，被網友戲稱為「俄羅斯娃娃」，同時也引發是否出現重複收費的討論。
當然因為產品屬性關係，00991A現就持股台積電約14.8%，它高於10%，但不代表違規。關鍵在於基金若已於公開說明書揭露策略目標，並在主管機關核准架構下，由經理人依研究判斷做出合理配置，同時經內控、稽核與風控機制把關，相關決策留存紀錄，就屬合規操作。
金管會這次出手鬆綁，關鍵就在於把主動ETF的「10%天花板」打開。新規定允許基金在投資大盤權重超過10%的公司時，可以突破原有上限，但仍需遵守兩道防線：持股不得超過該公司在大盤中的權重，且同一公司整體曝險不得超過25%。讓基金可以合理重壓該重壓的股票，但仍保留風險控管。
李明分析，這項鬆綁對主動式ETF尤其有利。現在操作空間打開後，經理人更有機會貼近甚至超越大盤表現。像00981A這類規模較大的主動ETF，未來在權值股配置上的彈性與市場影響力都可能進一步放大。
不過，他也提醒，規則放寬只是讓舞台變大，並不代表績效一定會提升。主動ETF最終還是回到操盤本質，能不能選對標的、抓準節奏、控好風險，才是真正決勝關鍵。
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