市場過度悲觀？輝達估值跌至5年低點 分析師：「錯殺」逾30%
在人工智慧浪潮席捲全球之際，作為晶片領航者的輝達近期在資本市場上的表現卻顯得異常落寞。儘管費城半導體指數今年累計上漲達71%，競爭對手超微與美光股價更分別狂飆142%與213%，輝達今年累計漲幅卻僅約10%。其估值已回落至接近5年來的歷史低點，預期市盈率約為17倍，較5年平均水平的36倍直接腰斬。
市場目前的定價，幾乎相當於預期這家科技巨頭在2027年後將陷入0增長。然而，多位華爾街分析師與法人指出，市場將其從高成長股降級為成熟大盤股的定價邏輯過度悲觀，其合理價值可能被低估超過30%。
資金追逐未開發潛力 龐大營收基數反成雙刃劍
華爾街近期的資金流向顯示，投資人正急於尋找供需失衡最嚴重且仍有大量未開發增長空間的標的。
Gabelli Funds基金經理貝爾頓便直言，輝達目前並不符合這些標準中的任何一條。他透露近期持續加碼超微與美光，對輝達則維持既有持股、暫不增倉。空方陣營的核心擔憂主要來自於競爭加劇與規模效應的限制。
如今各大科技巨頭包含谷歌、亞馬遜、Meta、微軟以及OpenAI均在加速推進自研AI晶片，SambaNova與Cerebras等初創企業也相繼推出新產品切入市場。更嚴峻的是，超微預計於今年晚些時候出貨首款高度整合的AI伺服器機架系統Helios，直接對標輝達旗下的高階產品線。
與此同時，由於輝達現有的營收規模過於龐大，未來的百分比增幅自然難以與基數較小的小型對手直接相比，這使得龐大的基數反而成為壓制其估值倍數的雙刃劍。
資本支出未見頂 基本面與高估值同業嚴重脫節
儘管市場憂慮升溫，但分析師認為輝達的基本面與當前股價所隱含的悲觀預期存在顯著落差。晨星股票分析師柯雷洛指出，輝達目前約212美元的股價，等同於假設該公司在幾年後幾乎再無成長。
他認為其合理價值應接近280美元，並預估在2029財年前，每年營收與調整後每股盈利的複合增長率仍將超過45%。
華爾街的預測數據進一步凸顯了這種估值矛盾，輝達下一財年營收預計將大增42%至5600億美元；而超微雖預計2027年營收增長57%，但其絕對體量僅約780億美元，兩者完全不在同一量級。
市場給予超微高達53倍的預期市盈率，卻將輝達壓低至17倍，邏輯顯得相當牽強。此外，超大規模雲端廠商的AI投資並未停滯，Alphabet本週再度上調未來的資本支出預期，為高階AI晶片需求提供了強大的基本面支撐。
推理市場份額逆勢擴張 AI寒冬下反具防守韌性
面對四面八方的競爭，輝達的核心護城河依然深厚。根據《The Information》最新報導，輝達在運行模型所需的推理晶片市場佔有率實際上正逆勢上升。
更值得注意的是，市場似乎嚴重低估了這家晶片巨頭的逆週期韌性。業界分析認為，若未來AI產業投資放緩或面臨下行週期，許多嘗試自研晶片的科技公司為了控制成本，極可能選擇放棄高昂的研發投入，轉而回歸輝達成熟且經市場高度驗證的軟硬體生態系。這意味著一旦AI寒冬來臨，輝達反而會成為產業中最具防禦屬性的避風港。
同時，公司先前對Nebius與CoreWeave等新興雲服務商的戰略投資，雖然近期遭受部分市場質疑，但此佈局在下行週期中亦能發揮緩衝效應，進一步鎖定客戶需求。
在超大規模雲端業者資本開支持續膨脹的當下，輝達目前的低估值究竟是成長見頂的警訊，還是市場過度恐慌下的進場良機，正成為華爾街接下來多空對決的核心焦點。
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