黃仁勳點名 AI 代理轉折點來臨、資料中心營收暴增 75%，為何華爾街卻無感？
NVIDIA 公布了最新一季財報，營收與獲利雙雙超出華爾街預期，執行長黃仁勳也在會議上宣告「Agentic AI 的轉折點已經到來」。但尷尬的是，華爾街的反應卻稱不上熱烈：多家外媒提到，NVIDIA 股價在盤後交易時段幾乎持平，甚至在電話會議期間一度走弱。
NVIDIA 最新一季營收約 681 億美元，年增 73%，調整後每股盈餘 1.62 美元，也高於市場預期；該公司也給出下一季營收 780 億美元的展望，再次高於華爾街共識預估。《Reuters》報導，這已是 NVIDIA 連續多季繳出優於預期的結果，不過市場對它的「超標」早已習以為常，反而把標準拉得更高。
市場還擔心什麼？
《Bloomberg》報導，華爾街的冷淡反應，部分源自於對 AI 經濟過熱的擔憂。面對「AI 投資是否不可持續」的質疑，黃仁勳回應表示「在 AI 新時代裡，算力等於收入。」因為生成 token 需要算力，而算力需求會直接轉化為成長與營收。他也強調，客戶已經在新取得的算力上賺到錢，因此會持續以高強度投資，表示對客戶現金流成長有信心。
UBS 分析師 Tim Arcuri 甚至在電話會議上問 NVIDIA 管理層，是否會把今年可能產生的約 1,000 億美元現金回饋給股東，因為「不管結果多好，股價也沒怎麼漲」。NVIDIA CFO Colette Kress 的回應是，公司希望把資金用來持續投資 AI 生態系。
此外，NVIDIA 資料中心營收年增 75%，達到 623 億美元，優於分析師預期；NVIDIA 現在超過 91% 的營收都來自資料中心。不過《Bloomberg》提醒，其他業務的表現參差不齊。以遊戲業務為例，該部門營收約 37.3 億美元，低於市場預期；汽車相關營收約 6.04 億美元，同樣不如預期。
另一個持續被分析師問的，是供應限制與中國不確定性。根據《Reuters》報導，NVIDIA 表示已確保足夠的晶片庫存與產能，可滿足未來幾季以後的需求，但記憶體供應緊張仍會影響遊戲業務。中國不確定性方面，NVIDIA 本季與財測皆未納入對中國資料中心晶片的銷售，雖然該公司已取得美國政府許可，可向中國客戶出貨「少量」H200 晶片，但仍不確定中國政府是否會核准。
另有一些跡象顯示，NVIDIA 長期以來在 AI 晶片市場的主導地位正面臨風險。《Reuters》分析，較小的競爭對手 AMD 預計今年稍晚將推出新的旗艦 AI 伺服器，並已拿下包括 Meta 在內的 NVIDIA 主要客戶訂單。同時，Google 也崛起為重要競爭者，透過提供自家研發的 TPU 晶片，與 Anthropic 達成合作。根據媒體報導，Google 也正與 Meta 洽談供應晶片的可能性。另一方面，NVIDIA 的營收也愈來愈集中在少數客戶身上。在剛結束的 2026 財年中，僅兩家客戶就貢獻了 36% 的營收。
儘管股價冷淡，分析師仍認為「AI 放緩」尚未出現
Mahoney Asset Management 執行長 Ken Mahoney 認為 NVIDIA 維持了一貫的業績表現，「但從目前的市場反應來看，似乎很多利多消息都已經提前消化了。」而TECHnalysis Research 首席分析師 Bob O’Donnell 告訴《Reuters》，從 NVIDIA 最新數據與財測來看，人們對 AI 發展放緩的擔憂「還沒有顯現」。《The Guardian》更指出，NVIDIA 季度財報顯示，該公司不受 AI 泡沫疑慮的影響，反而受益於資料中心業務的繁榮。
換句話說，NVIDIA 的問題不在於「表現不夠好」，而在於它已經把市場胃口養大到「好」不再能帶來驚喜。當投資人開始追問現金回饋、供應限制、中國變數與競爭壓力時，這家公司即使再度超預期，也更像是在回答「你能不能再更好」這道新考題。
＊本文開放合作夥伴轉載，資料來源：《AXIOS》、《Reuters》、《The Guardian》、《Bloomberg》、《CNBC》，首圖來源：NVIDIA