進階版0050？中信臺灣智慧50（00912）能取代0050嗎？一文拆解0050、006208和00912的投資差異-Smart智富ETF研究室

若要從台灣上市櫃的ETF裡，從中選出台股最具代表性的ETF，相信多數人第一個聯想到的就是成立時間悠久、目前基金規模位居台股ETF之冠的元大台灣50（0050），或是另一檔和0050追蹤同指數、有0050「攣生兄弟」之稱的富邦台50（006208）。原因不外乎他們都是台股市值型ETF，和大盤連動性極高，在過去報酬表現上和大盤非常接近（延伸閱讀：台股ETF資優生出列》4檔ETF連續5年100%填息！當中3檔報酬皆跑贏大盤-Smart智富ETF研究室）。

不過繼006208後，現在又出現一檔和0050極度相似的ETF，因為同樣是以「股票市值大小」作為選股基礎，因此有人把它視為「新版的0050」，這檔ETF就是——中信臺灣智慧50（00912）。

究竟這檔ETF和0050、006208究竟有什麽差異？就讓我們先從「基本內容」、「指數特色與選股邏輯」以及「產業持股」這3方面來做比較。

基本內容》
1.投資區域由於0050和006208追蹤同指數，都是以台灣「上市」股票為投資標的，而00912所追蹤的指數，除了上市股外也包含上櫃股，涵蓋市場則廣泛，如前10大持股中的世界（5347）即是上櫃股。

2.內扣費用一檔ETF內扣費用愈低，愈不會吃掉投資人的實質報酬。而內扣費用除經理費率、保管費率外，其實還包含指數換股的週轉成本、雜支等…，但因00912目前尚未掛牌，無從得知未來的總費用率，故本次以經理費率及保管費率做觀察。3檔ETF在保管費率皆為0.035%；在經理費率上目前是以006208最低廉，00912則和0050差不多。

3.收益分配
0050和006208同為半年配，但除息時間不同，0050於7月及隔年的1月除息，006208則為除息時間則為同年的7月和11月。00912則採季配息，成立後得滿60個日曆日才有配息資格，並於每年3月、6月、9月、12月最後一日為評價日，約在1月、4月、7月及10月進行除息。

指數特色與選股邏輯》「指數」是一檔ETF的靈魂，因為它決定ETF會如何選股、權重如何分配等…，因此要了解一檔ETF，最快最直接的方式，就是從指數下手。

1.0050、006208的「台灣50指數」
由於0050及006208追蹤的指數同樣為台灣50指數，故選股邏輯也相同。它們以證交所中所有「上市」的股票為選股池，並從中挑選出市值排行前50名，且符合公眾流通量及流動性標準為其成分股，共計50檔。

2.00912的「特選臺灣智慧50指數」
00912所追蹤的指數全名為「臺灣指數公司特選臺灣上市上櫃智慧50指數」，簡稱為「特選臺灣智慧50指數」。在指數選股上較台灣50指數複雜許多，大致上可分為下面2個階段。

階段1：選股（上市＋上櫃）
特選台灣智慧50指數選股池為台灣上市櫃股票，並從中選出符合流動性標準、市值排行前50名為成分股。

階段2：權重分配（雙模式）
指數另一個特色是透過多因子（Smart beta）來計算成分股權重，強化ETF主動性以獲取超額報酬。該指數含有5種因子，分別為「規模」、「價值」、「動能」、「品質」以及「成長」。由於每種因子背後涵蓋的項目眾多，礙於篇幅關係就不一一在此介紹，細節內容可詳閱00912的基金公開說明書。
（1）規模：著重個股市值。
（2）價值：網羅被低估的優質股。
（3）動能：著重趨勢股。
（4）品質：財務體質優良。
（5）成長：著重營收成長。

此外，該指數還有項特別的設計，會因市場情況而採用不同的權重計算模型。簡單來說，當市場走多時，指數會以5因子來計算持股權重，目的是想抓住基本面佳、成長動能強的優質股。反之當股災發生時，指數則改採3因子模式（規模、價值、品質）來重新調配權重，欲發揮「防禦、抗跌」的效果。權重超過上限的部分，會在下一次指數調整時做再平衡。

【註】關於市場的「多空」認定，指數是以臺灣全市場指數的「短天期均線」（5日均線）和「長天期均線」（240日均線）表現來做判斷。當短天期均線＞長天期均線時，權重以5因子計算；反之短天期均線＜長天期均線時，採3因子調整權重。

近年新發行的ETF都會針對單一個股設定權重上限，也就是俗稱的「台積電條款」，00912也不例外，單一成分股上限為20%、前5大成分股權重合計不超過65%。超過單一持股上限的部分，會在下一次指數調整中再平衡。在這樣的情況下，選出來的持股會長怎樣呢？

產業持股情況》
由於0050、006208追蹤同指數，成分持股也會相同，僅在權重分配上略有差異。但00912在前10大持股中差異就顯得相對較大，除了同樣涵蓋電子半導體和金融類股外，最大的差異就是納入了近1年～2年成長動能強的「航運股」，比重位居第2位（17%），主要持股包含貨櫃3雄的長榮、陽明、萬海。

從近年發行的ETF中，不難發現有愈來愈多的ETF選擇納入更多的選股因子（Smart beta），強化ETF主動選股能力，指數運作方式也愈趨複雜，似乎也成為另一種趨勢。不過會出現這樣的情況，或許是和投資人喜歡追求「超額報酬」的心性有關。

不過愈是強化ETF的主動性，實際運作上的不透明之處是否會跟著變愈大？指數設計愈複雜真的愈有效嗎？切換因子模型是否會產生更多的額外成本？雖然00912指數在過去回測期間，報酬贏過大盤和台灣50指數，但在實際運作上仍存有不少變數。如同多數新問世的ETF一樣，尚需時間驗證和觀察。

本文僅供研究參考，無推薦進出之意

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