【台股研究報告】陽明(2603)法說：Q4近洋旺季可期，長榮減資後出現反彈契機？
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陽明(2609)昨日(9/7)在法說會上提及目前遠洋航線的淡季提前，有對上半年簽訂的合約價造成壓力，然同時也提到，第四季近洋線的旺季應可以期待。
就近幾月上海集裝箱指數(SCFI)表現來看，自6月中國復工、海運進入旺季前夕時，早已透露出反彈無力的跡象。最新一期SCFI的跌幅則是擴大到9.7％，顯示零售商的庫存堆積、通膨打壓消費，確實已導致海運需求放緩，其中先前需求最為強勁的北美航線跌幅擴大，近一周美西線運價重挫22.9%、美東下跌5.5%、歐洲下跌4.3%、地中海下跌5.9%，運價持續加速下探。
未來海運產業的展望如何？近日市場關注焦點之一的長榮減資案，對於貨櫃三雄的股價能否產生激勵效果？以下本文將簡易說明。
航商談判力道不如以往，預期後市運價較難有亮眼表現
歷年7~8月為貨櫃海運業的旺季高峰，然而航運指標股長榮(2603)昨日(9/7)開出8月營收僅574億元，月減8.5%、年增14.8%，顯示受到旺季不旺、運價下滑的影響，營運動能已明顯放緩。
對於未來的展望，陽明法說會雖提及目前仍有部分塞港的問題，船期延誤有助於緩和運價跌勢，但目前海運現貨已有供過於求的情況，航商在運費上的談判籌碼已不如以往，未來也可能對2022上半年已簽訂的長約價格造成壓力。下半年面臨消費動能放緩，北美零售商專注庫存去化的情況下，同時也因聯準會打壓通膨的決心與日俱增，高昂運價維持不易，預期下半年的運價也較難有明顯表現。
國際貨幣基金組織(IMF)2022/7再度下調2022/2023年的全球經濟成長率至3.2%、2.9%，在2023年經濟走疲，導致需求放緩的情況下，又因為前兩年貨櫃產業景氣火爆，航商因而大舉訂購新貨櫃船，2023~2024年後這些新船下水也將加大海運市場的競爭，近期三大海運研究機構 Drewry、Alphaliner以及Clarksons均預估2023年艙位供給成長率將會遠高於需求，即便2023年後IMO環保、碳排放的新規範上路，其效益能否扭轉航運產業的趨勢，後續仍待觀察。
三大海運研究機構均預估2023年艙位供過於求
航運股目前股價接近2021年起漲點，關注市場籌碼對於長榮減資的態度
觀察市場對於長榮2022年EPS的預估值約落在60~70元之間；陽明則是落在57~65元之間，目前看來市場認同貨櫃產業在上半年長約的保護下，2022全年獲利仍有較高機率創歷史新高，但觀察2023年的預估值，便可發現各家的預估落差之大。
以長榮為例，2023年EPS預估值落在20~50元之間，便隱含未來經濟面臨極大的不確定性，市場較難評估通膨、升息、庫存消化等因素的影響，因此難以預估貨櫃產業在2023/5美國線換約的修正幅度，市場的觀點短期內難以聚焦。而近期SCFI的急遽修正，也引發市場的恐慌，近期長榮的股價已來到78.50元，距離2021/5起漲點69.40元僅差13%。
在目前基本面無法聚焦之時，航運股的籌碼則值得留意。在長榮減資日前夕，投信9/6單日大買6,700張，其背後邏輯是否為看好未來股價表現，目前不得而知？後續可在9/19長榮新股上市後，觀察其買盤是否有延續性，技術面出現止跌跡象，帶動短期均線上揚，則可能有利空出盡的意味，屆時再伺機進場布局也會相對安全。
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