【台股研究報告】台半(5425): 不畏消費性市場影響，下半年更強!受惠電動車長期趨勢，明年毛利有望突破4字頭!
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【台股研究報告】台半(5425)結論與建議
台半因受惠於長期新能源車趨勢，CMoney上調營收預估，2022年EPS預估為7.02元，2023年多項新產品開始挹注營收，2023年EPS預估為8.80元，參考過去本益比區間為11-24倍，看好股價往2023年EPS*15倍本益比靠攏，投資建議為買進，加上股利配發率約60%，財務體質健康，適合投資人中長期持有。
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台半積極佈局車用功率半導體，預計至2025年車用工控佔營收7成
台半(5425)，全名台灣半導體股份有限公司，成立於1979年，是台灣二極體龍頭廠，持有子公司鼎翰科技36.38%的股權。子公司鼎翰 22年第一季受物流影響改走空運，毛利被空運費用影響侵蝕，第二季獲利的好表現主要為物流費用還公道加上受惠美國專案，印表機營收大幅成長，今年獲利一定會達標，長期對台半來說是獲利貢獻穩定的子公司，會佔約20%獲利表現，其餘是高成長的台半所貢獻
更新2022上半年產品終端應用佔比為車用相關35%、工控 20%、電源管理20%、消費性電子 10%、照明相關 10%、其他 5%。和2021年相比，車用相關占比持續成長，公司表示預計至2025年車用工控可以佔營收7成，因車用領域有一定進入門檻，要打入Tier1車廠拿到車規認證並放量生產都需要時間深耕，希望公司營運不受景氣循環影響比例過高，以及在車用領域不受陸廠削價競爭。
(圖片來源:台半法說會簡報、CMoney整理)
功率半導體於車用與工控領域至2025年保持高成長表現
台半在車用功率半導體領域已深耕多年，客戶包括數家Tier1能源車供應鏈，如Bosch(德)、比亞迪(中)、寧德時代(中)等，公司預估到2025年，受惠於車用市場因應自動化、智慧化、電動化需求，能夠為車用功率半導體帶來新的強勁成長動能，應用包含新能源車在輔助駕駛，以及能源轉換、充電樁設置領域等需求。
研調機構預估，車用、工控市場產值會從28.8億美元上升到2025年的38.4億美元，主因來自功率半導體在每輛新能源車的用量從18顆上升到250顆，金額也從71美元上升到450美元，有利長期營運動能。
台半指出，2021年因半導體產業需求暢旺、5G/雲端/數據運算需求強勁，整體功率半導體產業產值與2020年相比+25%，2022-2025年預計整體功率半導體產值分別成長7%、4%、8%、9%，到2025年時總產值為340億美元，其中離散型功率元件佔208億美元(61.1%)，模組佔132億美元(39.9%)。
(圖片來源:台半法說會簡報)
上半年營運不畏大環境優於市場和公司年初預估，下半年逐季表現更強!
台半2022上半年營收77.1億，年增26.3%;毛利26.2億，年增37.5%，可見除了營收高成長之外，公司也積極優化產品及客戶結構，帶動毛利躍升成長，2022上半年EPS為3.1元，較去年更是大幅成長120%，下半年投資人積極關注消費性電子疑慮，但從上半年表現可以看出，第二季受封城關係，消費性多少有影響，但營收還是高成長，下半年本為電子旺季，今年下半年營收獲利季增展望保持不變。
受惠Tier1車廠需求強勁，車用中壓40V於今年下半年放量出貨
受惠Tier1車廠需求強勁，因聯電有經過車用晶圓代工廠認證，公司規劃車用相關MOSFET集中投片於聯電，2022下半年隨著聯電產能供給吃緊狀況緩解，台半與聯電合作的車用40V的MOSFET產品預估在22年第四季開始量產出貨，2023年Tier1車廠需求持續成長，投片量也會再提高。力積電今年下半年也開始投片標準型MOSFET，供應中國市場需求。
(圖片來源:台半法說會簡報)
2023年車用60V、第三代半導體新產品開始貢獻營收，加上晶片產能釋放，續創營運高峰!
與聯電合作的60V產品開發及認證進入收尾階段，預期在2023年開始挹注營運貢獻，而第三代半導體規劃在22年第三季會有650V應用在高階電源新產品，23年第一季投片產出，2023下半年規劃車規1200-1700V新產品，氮化鎵應用在23年第一季會有進一步說明。
至於晶片產能釋放相關議題，年初就提到2022下半年或2023年8吋晶片產能的情況會比較趨緩， 2023年的確有議價空間，但要等年底預估投片量較明朗再討論後續產能規劃，對公司來說也是一大利多。
綜觀以上原因，台半因受惠於長期新能源車趨勢，CMoney上調營收預估，2022年EPS預估為7.02元，2023年多項新產品開始挹注營收，2023年EPS預估為8.80元，參考過去本益比區間為11-24倍，看好股價往2023年EPS*15倍本益比靠攏，投資建議為買進，加上股利配發率約60%，財務體質健康，適合投資人中長期持有。
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參考圖表:
資料來源: CMoney、CMoney預估
資料來源: CMoney
資料來源: CMoney
延伸閱讀
【研究報告】台半(5425)第一季EPS優於市場預期，全年營運動能強勁，新能源車需求暢旺至2025年！ (2022.6.10，首次評等買進)
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(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)
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