台股明年跌至10年線？ 股票不要殺在「阿呆谷」，最重要是看公司有沒有「這個能力」！

昨天我寫了一篇採訪理財作家張真卿新書的文章，談到作者在書中預估明年底前，台股將崩跌至10年線，也就是指數1萬1000點左右，可能是這個預測太過驚聳，結果引起許多人討論與轉貼。今天台股在聯電等半導體股領軍反彈下，多頭似乎有想要儘快擺脫此波電子股被大幅砍殺的底部現象，我想再來談談我對盤勢的看法。

有朋友問我，明年台股真會跌到十年線嗎？甚至還有人說，會不會今年就看到了？

其實，從2008年到今年，這個13年景氣循環大多頭中，也出現三次指數跌到10年線，包括2011年歐債危機、2015年美國債信危機、2020年新冠疫情危機，但即使一碰觸到10年線，股價都很快就反彈回去。

也就是說，大多頭行情時也不免會崩盤，但這三次的崩跌，都是外部因素造成的，不全然是台灣自己的問題，可以說台股是被拖累的。只是每次一崩盤，所有股票都會被殺下來，再好的公司都一樣，完全躲不掉。

所以，股市中沒有什麼事情是不可能發生的，即使大多頭行情中都出現三次崩盤，那明年跌到十年線，又有什麼奇怪的？更何況，也不是跌到十年線就等於世界末日了，即使真的跌到十年線，我相信屆時小股東也不用太擔心，因為有人比你更緊張，國安基金一定會出手，想盡辦法讓資本市場回歸穩定正常。

景氣循環讓股市跌到十年線的谷底，之後再重新走向另一個景氣循環，這是經濟發展的常態。但對投資人來說，最重要的是看清楚這種規律，抓緊財富重分配的機會。至於要如何掌握這些新機會，接下來還是要看基本面。

根據統計，去年台灣上市櫃企業淨利加總，已達到創記錄的4.3兆元，根據第一金投顧的估算，今年這個數字會達到4.1兆元，即使把最壞的情況算進來，也還有3.59兆元，而今年第一季淨利則可以達到1.03兆元，都是相當好的成績。

仔細觀察自2007年以來台股企業各年度的加總獲利，就可以發現，早期這個數字甚至還低於1兆元，但這幾年快速跳升，如今一個季度就可以賺到超過兆元的利潤。（下表為自2007年以來，台股企業各年度獲利，單位為兆元新台幣，資料來源為第一金投顧）

第一金投顧也基於這個獲利數字，做了一個關於台股指數、市值、本益比(PE)及現金殖利率的推估。例如台股指數在17000點時，市值、本益比(PE)、現金殖利率分別是52.26兆元、12.75倍、5.2%，至於16000點則是49.19兆元、12倍、5.5%，15000點是46.19兆、11.25及5.8%。

從這些數字來看，如果台股指數跌到15000，本益比及現金殖利率都已經相當吸引人，5.8%的殖利率，也是目前全世界數一數二的成績。在這種基本面超好的推升下，股市修正後，當然還是應該找買點。

另外大家會提到的巴菲特指標（市值與GDP之比值），當然也是一個判斷股市多空很重要的指標，台股在2022年初，巴菲特指標達到約2.5倍，是歷史高點。

不過我的看法是，GDP是產值的概念，不是更關鍵的獲利數字，台灣企業近幾年體質改善，能夠創造附加價值，獲利成長速度也超過GDP的成長，這是更值得注意的事情。

同樣的，若把關心焦點重新回到基本面時，就可以理解，為何聯電今天要大漲9.23%了，因為昨天聯電法說會繳出漂亮成績單，也對今明年晶圓代工基本面仍然看好，但聯電股價已被明年供過於求的疑慮，從最高的72元跌至43.55元，跌幅達到四成。同樣的情況，也發生在聯發科身上。

至於被外資賣得最慘的應該是台積電了，但是台積電的基本面一樣沒有問題。今年很多投資機構已預估，台積電全年每股稅後純益(EPS)以30元起跳，至於明年已有不少人預估會達到40元，外資近來發狠每天砍台積電，那一天回頭想加碼，沒有人可以預料得到，股市變化很快，太扭曲就一定會有回彈的機會。

股市經過一番修正，接下來又是研究電子產業基本面的時刻了，尤其是那些次產業會持續保持成長，有從谷底翻身的機會，這是考驗研究功力的時刻，能找到有翻身機會的產業，才是下一波股市再起的贏家。

以這波被狂殺的面板雙虎為例，前兩天美系外資調降友達、群創評等，目標價下修至 14.5 元、12.2 元，果然前兩天群創最低跌到12.85元，友達最低15.8元。不過，今天群創、友達分別上漲6.49%及4.91%，很多網友開始在討論，我是不是殺到「阿呆谷」了？

我本來不知道「阿呆谷」是什麼意思，後來查了一下才知道，原來是網友對股票賣到低點的戲稱，若現在從山頂上往回看，當時賣出股票的地點就是在谷底，這個阿呆出清股票的時間點，就是「阿呆谷」。

當然，因為時間不夠長，現在還不能判定群創12.85元、友達15.8元是不是阿呆谷，而且，目前面板的基本面確實不好，第二季還在跌價，消費產品銷售力道微弱，大家都被通膨嚇到不敢消費，另外友達董事長彭雙浪也對大陸封城影響提出警語，所有利空因素全都集結在一起，難怪形成面板崩跌的超完美風暴。

一位朋友討論到，過去面板股遇到景氣循環，最差的時候P/B（股價淨值比）會跌到0.5至0.6左右，以這個來估算，友達目前淨值24.22元、群創28.82元，所以股價預期最低可能分別跌到12元或14元左右，看起來的確是很令人觸目驚心。

但是，這個對於股價最壞的預估，如今不是已經出現了嗎？當外資提出一堆嚇死人的報告後，雙虎股價就立即反彈，群創喊出面板業午夜已過、清晨將至，長尾效應會出現，股票就神奇地反彈了。

其實，若仔細研究一下，群創此波最低點殺到12.85元，P/B比已經達到0.45了，至於友達最低點15.8元，P/B也在0.65，都已經是過去最慘的P/B值0.5-0.6區間了，但對比現在兩家公司體質改善，已非當年虧損、負債又被大陸面板 廠壓著打的慘況，早已和當年不可同日而語。

可以注意的是，友達在Touch Taiwan智慧顯示展覽會中推出膽固醇液晶顯示技術，想搶攻戶外看板市場，朝電子紙市場布局，另外友達持股兩成的虹彩光電，是友達重返電子紙關鍵技術夥伴，之前已買下富士通所有相關專利外，這些朝創新領域布局的多元化技術，短期間或許看不出業績貢獻，但時間拉長就有轉機。

景氣循環只談一個舊產業的興衰，但不會注意產業如何透過創新開拓新的可能，或許面板業的友達，就是可以印證這個觀點的好案例。

因此，總結一下我跑三十年新聞的經驗，電子業的景氣循環與資本市場絕對有密切相關，我當然很同意股市是被錢堆出來的，所以升息縮表一定會造成重大影響，而且現在升息才剛開始，今年股市波動一定很巨大。

但是，我也要為研究基本面的人說兩句話，尤其是現在這種不看基本面的股市現況，公司獲利會不會持續成長，仍是每家公司股價能否表現的最關鍵力量，如果投資人最近被升息、通膨修理得很慘的話，好好重新休養生息，再重新審視每家企業的基本面，應該就會有重新出發的新體驗。