中國做出DUV，究竟會否影響ASML？
中國終於做出浸潤式 DUV，市場反應直接分成兩派。
一派說：「中國終於突破了，ASML 的好日子到頭了。」另一派說：「五台機器？ASML 一年出一百三十台。況且這只是 DUV，又不是 EUV，根本傷不到 ASML。」
「只是 DUV，傷不到 ASML」，這句話在 EUV 的層面上是對的，中國確實碰不到 EUV。但問題是，ASML 在中國的營收，不只是「賣新機器」。
中國晶圓廠裡目前有超過 1,400 台 ASML 的設備在運轉，每天都需要換零件、軟體升級與原廠維護。
在 ASML 的商業模式裡，售後服務是佔了全球總營收 25% 的重要部份，毛利率甚至高於賣新機。中國這 1,400 台機器只要還在跑，就是在持續為這塊高利潤業務貢獻龐大的現金流。
所以，傷不到 ASML 嗎？傷得到。只是傷的不是 EUV 那條大腿，而是 DUV 服務這條手臂。
我們再回頭看中國這次到底「突破」了什麼。
其實上海微電子做了二十年，早就做出了「乾式」DUV，但不加水、讓光直接穿過空氣的舊版本，實用極限大約就卡在 65 到 90 奈米，這就是物理天花板。
要突破，唯一的辦法就是在鏡頭和晶圓之間「加一層水」，把 193 奈米的光等效縮短成 134 奈米。這層水，正是中國光刻機產業二十年來始終跨不過去的牆。
過去中國沒有替代方案，完全依賴 ASML 的零件與維修。
而我的看法是，中國越成功做出自己的替代品，美國就越有理由加速切斷那 1400 台機器的維修服務。
因為在美國眼中，「如果現在不切，中國就能一邊用 ASML 的機器撐著，一邊把國產機器慢慢養大。等養大了，我們的槓桿就永遠消失了。」
這就是美國國會正在推動 MATCH Act（要求全面禁斷 ASML 維修服務）的底層邏輯。中國越追，禁令越可能加速。越成功，越危險。
好，這時候第一派的人會問：既然跨過了這層水，是不是離 EUV 也不遠了？ASML 的護城河準備消失了嗎？
答案是：不是。DUV 和 EUV 根本不是同一條技術路徑。
在我的最新深入分析中，我從光刻的物理講起，講到 ASML 怎麼贏的、中國被卡在哪裡、DUV 和 EUV 之間到底隔著什麼、High NA 的路線分裂、台積電和 Intel 為什麼做出相反的選擇，最後講到：如果你要投資 ASML，你到底在賭什麼。
從一塊晶片講到本益比。讀完之後，你對這家公司的理解會跟市場上大多數人不一樣。
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- KP