美超微70億美元籌資計畫，股權稀釋疑慮引爆重挫28%，成標普最大輸家

【財訊快報／陳孟朔】AI伺服器大廠美超微(Super Micro Computer，美股代碼SMCI)股價繼上日挫跌7.62%後，週三暴跌11.37美元或27.98%，收在29.27美元，寫下5月5日以來的五週新低，淪為標普500指數成分股最大輸家，也是美股AI硬體鏈最慘烈個股之一。該公司拋出70億美元股權與股權連結融資計畫，原意是為龐大AI伺服器訂單備料，卻被市場解讀為大規模稀釋現有股東權益，利多題材瞬間反轉成股價重壓。美超微週二盤後宣布，計畫籌措70億美元股權及股權連結資金，用於採購零組件，以支應近期收到的高性能AI伺服器訂單。融資方案包括50億美元承銷發行，具體包含約12.5億美元普通股和約37.5億美元存託股份；另有不超過20億美元普通股市價發行(ATM)計畫，預計最早於2026年第三季啟動。公司表示，籌資目的在於支應AI伺服器訂單對關鍵零組件的資金需求。
市場真正擔心的不是AI訂單不足，而是美超微選擇「發股」而非「發債」，等於把融資成本直接轉嫁到現有股東身上。普通股發行會立即稀釋持股比例，股權連結工具未來也可能轉成普通股，ATM發行則意味公司未來還可在市場上陸續賣股；在投資人眼中，這不是單純擴產利多，而是每股盈餘(EPS)與股東權益遭稀釋的警訊。
若美超微改以發債籌資，短線股價壓力理論上會較小，因為債務不會立即稀釋股權；但公司毛利率偏低，AI伺服器又需先墊付GPU與HBM等高價零組件，現金流壓力遠高於輝達等高毛利晶片商。換言之，美超微這次暴跌反映AI需求仍旺，卻也暴露低毛利硬體組裝商在AI軍備競賽中「接單愈大、資金壓力愈大」的財務弱點。

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