關鍵金屬｜出口禁令能撐起鈷價嗎？剛果的供應牌，市場為何不買單？

2025年6月30日(優分析產業數據中心)

剛果民主共和國（簡稱：剛果）政府日前宣布，將鈷中間品的出口禁令再延長三個月，試圖借此控制全球供應、拉抬鈷價。但從市場反應與供應鏈現況來看，此舉未能扭轉鈷價低迷與供過於求的結構性問題。

市場反應冷淡，價格未見起色

由於鈷廣泛應用於電動車電池。今年2月首次剛果宣布禁令時，市場一度受到驚嚇、價格出現反彈。但此次延長禁令消息公布後，鈷價並未出現顯著波動。市場預期心理已建立，加上仍有大量庫存可用，使禁令的影響明顯降低。Cobalt Holdings 甚至取消其原計劃在倫敦上市的實體鈷投資工具（相關報導），反映投資人對鈷價反轉的信心不足。

中國仍積極進口，庫存消化緩慢

鈷中間品從剛果運至中國煉廠約需90天，因此2月實施的禁令影響尚未全面浮現。然而，中國3月與4月從剛果進口量仍維持在5萬噸以上，顯示出禁令對實際貿易的限制尚未完全反應。

同時，中國境內鈷的整體庫存水位仍高。根據 Benchmark Mineral Intelligence 評估，今年第二季剛果以外的鈷庫存已達全球消耗量的8至10個月規模。即便出口持續受限，氫氧化鈷（為鈷貿易中最常見的中間產品之一）在中國的庫存可能也要到明年底才會顯著下降。

此外，近年中國電動車製造商逐步轉向低鈷或無鈷的電池配方，也削弱了對鈷的實際需求。根據上海金屬市場為 Cobalt Institute 所做的分析，2024年中國電池產業的硫酸鈷（生產鋰離子電池的關鍵成分）使用量已呈現下滑趨勢，進一步壓抑了鈷價反彈的空間。

鈷為副產品，產量難以下調

鈷在剛果的開採大多來自銅礦的副產品。這意味著若要進一步壓縮鈷的產量，勢必會影響銅的生產。考量目前全球銅市緊俏、價格站上每噸9,900美元，剛果境內企業如中國五礦（CMOC）更有動機積極擴大開採以滿足市場需求。

在這種架構下，即使政府限制鈷出口，礦場的實際產出仍持續增加，未輸出的鈷將留在當地形成堆積，進一步惡化庫存過剩問題。

政策選項受限，轉型方向浮現

儘管剛果政府曾考慮改以出口配額取代現行的全面禁令，但此制度執行複雜，亦無法緩解國內日益堆積的庫存問題。

在無法直接調控產量與市場的情況下，剛果或許可借鏡印尼的做法，將出口許可與在地加工投資掛勾，鼓勵企業設立冶煉與下游設施。此舉雖然無法解決鈷產量過剩本質，但可提升鈷礦的附加價值，擴大出口收益，並強化該國在全球供應鏈中的角色定位。