【被動元件】大廠國巨(2327)釋出展望，產業復甦有跡可循

2024年3月4日(優分析產業數據中心) - 隨著台灣被動元件大廠國巨和其他關鍵廠商如國巨(2327-TW)發布其2024年第一季度的財務預測，業界對於即將到來的市場復甦跡象抱持著謹慎樂觀的態度。這些預測提供了一個窗口，透過它我們可以窺見整個被動元件產業的循環位階與循環的方向。

產業復甦跡象已現

國巨的管理層表示，目前全球通路上的庫存約為6個月（還是高於健康水平的3-4個月），但中國通路的庫存相對較好，已經回到2-3個月水準。

有鑑於目前終端需求還是偏為疲軟，庫存去化速度略慢於預期並不令人意外。

然而，即便第一季工作日較少（由於春節假期），國巨(2327-TW)仍認為第一季度營收將有低個位數的季度增長。目前法人預估第一季度季增幅度為1.89%。但以年增率來看的話，則已恢復正成長，這個指引暗示了公司營收可能已經觸底。

由於國巨(2327-TW)在台灣的被動元件產業中幾乎生產所有類型的產品，且其營收規模遠超過同行數倍，其業績預測被視為業界的重要指標，增加了產業即將觸底反彈的可能性。

根據國巨的預測，需求疲軟是庫存去化速度較慢的主要原因。因此，當前市場關注的重點已從庫存天數轉移到營收上，特別是即將公布的2月營收數據將是接下來值得關注的重點。

然而，國巨面臨的挑戰包括高於預期的營業費用率。國巨的管理層指出，營業利潤率的下降將不會超過兩個百分點，這一預測低於市場預期。

這主要是由於國巨先前以214億元收購法國施耐德電機的高階工業感測器事業部Telemecanique Sensors，其成本分攤所致。

例如，第四季度的營業利潤率為18.55%，低於市場預期的19.36%。雖然分析師對國巨的評級大致保持不變，但由於上述因素，目標價已經被下調。

儘管公司預計未來幾個季度能夠通過管理層的綜合效益降低營運成本，但面對Telemecanique Sensors較高的運營成本結構，國巨先前對於中長期營業費用率的12%指引可能需要上調，這一變化可能會限制國巨長期盈利成長繼續上調的潛力。

根據倫敦交易所LSEG數據統計，分析師平均預估2024~2027年將以每年9.96%的速度增長。