呂紹煒專欄：名列匯率操縱國名單有多可怕

美國財政部日前公布每半年公布一次的貨幣報告，台灣再次名列「匯率操縱國」的觀察名單上。這有多可怕、會有什麼不利影響呢？大機率是：都不會，因為已是行禮如儀的貨幣報告，除非有特殊的「政治需求」，否則不會走向更激烈的反應，白話文講就是：不可怕、不必怕。

11月的貨幣報告中，沒有任何一個美國的主要貿易夥伴國存在「匯率操縱」情形，不過，有6國被列入觀察名單：中國、德國、馬來西亞、新加坡、台灣、越南。然後呢？就是繼續觀察到下次再公布報告為止，正常情況下不會有什麼事端。央行則強調部份因素在供應鏈移轉導致台灣對美順差增加有關，並強調台美之間保持良好互動，雙方溝通管道相當順暢。

美國衡量「匯率操縱國」是依照3個標準：第一個是對美順差超過 150 億美元（過去的標準是200億美元）；再來是經常帳順差占GDP的3%以上（或依美財部模型估算有龐大經常帳缺口），第3則是淨買匯金額占 GDP 超過 2%、且 12 個月中有 8 個月以上為淨買匯。這次台灣是符合前2項標準而名列觀察名單。

概略區分，這3項標準的前2項是貿易結構問題，第3項則是匯率市場問題。美國要「揪出」匯率操縱國的原因是，美國時常認為其它國家會刻意壓低本國幣值、創造對其有利的貿易條件，因而對美貿易產生大量順差、該國也累積大量順差，這就是前2項標準產生的原因。這個標準頗有「抓大放小」的味道在內，一個對美有數十億美元順差的小國，即使是藉著操縱匯率、壓低幣值而獲利，也因金額較小而可忽略。

而在符合前2個標準之後，美國其實更重視、或是說更介意的其實是第3項：是否操縱匯率，而且所謂的操縱匯不言而喻的指稱是：壓低匯率以利出口。因為確實有些國家與美國的貿易條件比較，就是更容易產生順差，也可能大環境改變而產生更多順差，例如台灣、越南對美順差的增加，很明確就是供應鏈移轉因素造成，只要沒有過份的匯率干預，談不上是「匯率作弊」造成，因此列入觀察名單中，就是行禮如儀過個場而已，不會有什麼大事與爭端。

當然，以更「政治」的觀點看，匯率報告也是美國用來「打磨」貿易夥伴的利器與工具之一，因為，如果拉長觀察時間可發現，美國跟「匯率操縱」、貿易逆差已「奮戰」超過40年了，只是隨著全球經濟與產業版塊的變化，每個時期的「主角」不同罷了。上世紀80年代時，「萬惡」的匯率操縱國無庸置疑的落在日本頭上，美國以各種貿易協定逼迫日本對銷美的紡織、汽車、半導體等自我設限外，1985年的「廣場協議」更讓幾個主要工業國聯手讓日圓大幅升值，開啟日本泡沫經濟的序曲、及日後「失落n年」的經濟。當時，德國馬克也是被迫大幅升值。

而近10年多的匯率操縱國就「換人作看看」，中國成為名單上的常客與首席，因為中國對美享有數千億美元的鉅額順差。而事實上，所謂匯率操縱國名單是有「高度政治性」，美國政府可藉此逼迫甚至威嚇其它國家，但對關係密切的盟國或是大國，則有寬廣的斟酌與談判空間。央行官員強調台美「互動良好、溝通順暢」，其實道出了這個面相。

2019年美國正式認定中國正在操縱人民幣匯率，這當然是遠比列入觀察名單嚴重得多，是美國25年來首次把中國列為匯率操縱國，重要原因是當時人民幣兌美元貶值跌破7元關卡。

這種情況「想當然耳」不會錯吧？但實際上錯得一塌糊塗，所有經歷當時金融情勢者都知道，2019年正是美國跟中國大打貿易戰、科技戰的時候，中國也若於民間信心下滑、資金外流導致人民幣貶值，當時，中國人行作的其實是「阻貶」而非「助貶」，之後才因貿易戰加劇放手讓人民幣貶破7元關卡以緩和出口貿易的影響；到中美要修訂貿易協定前，又把中國移出名單。這個認定是或不是匯率操縱國，當然是政治性十足。

從更廣闊的觀點來看，美國這個到底「搜捕」匯率操縱國的作法會長期存在，原因是美國的高消費習性，讓美國的每年的經常帳，數十年來永遠是進口遠比出口多出數千億美元，2022年貿易逆差是9481億美元，這個數字是包含貨品與服務的貿易數字，美國服務出口有2千多億美元的順差，如果單算貨品，過去2年的逆差其實都已破兆美元矣！（推薦閱讀：美國將台灣列入匯率操縱觀察名單，央行最新回應）

跟中國打貿易戰打了5年，確實讓美對中逆差下降，但對其它國家（台、韓、越、墨等）的逆差則上升，所以匯率操縱國就不時要「換人作看看」，但美國的經濟的結構性因素，永遠都有鉅額貿易逆差，永遠都要抓犯規、A美國的匯率操縱國。所以台灣即使再次名列觀察名單，以台美目前的密切不會有事，正應了那句「有關係就沒關係，沒關係就有關係」的老話。