【美國】聯準會紀要顯示多數委員支持漸進地調降利率
重點整理
聯準會仍然保有通膨將持續向 2% 邁進的信心，並且在勞動市場並沒有看到快速惡化的跡象，許多官員認為勞動市場過度降溫的風險已減弱，若未來數據與預期相符，則逐步轉向更加中性的政策立場可能是適當的。
強調貨幣決策並非按照預設路線進行，而是取決於經濟的演變，保留了未來決策的彈性。許多官員也提到，中性利率水準的不確定性讓政策限制程度的評估變得更複雜，考慮到這個因素，漸進地調降利率會是適當的。
整體紀要傳達經濟下行風險有所減弱、政策調整步伐將更偏謹慎的態度，暗示 12 月可能將調整未來降息路徑。我們認為考慮到政策帶來的不確定性，聯準會也在評估潛在的通膨上行風險，預計 12 月除了降息 1 碼外，也將同步調整明年降息幅度至 2 ~ 3 碼（原 4 碼），降息方向未變，但幅度小幅下修。
MM 研究員
台灣時間 11/27（三）凌晨 3:00，美聯準會公佈 11 月 FOMC 會議紀要，我們以三大重點解讀：
通膨看法不變，勞動市場降溫風險則有所減弱
通膨部分，聯準會仍然保有通膨將持續向 2% 邁進的信心，雖然需要的時間可能比先前預期的更長，不過鑑於近期 GDP 的強勁成長反映了有利的供給端發展，因此強勁的經濟活動不太可能成為通膨上行壓力的來源。
勞動市場部分，官員普遍指出並沒有快速惡化的跡象，許多官員認為勞動市場過度降溫的風險已減弱，同時仍有一些官員認為勞動市場存在惡化風險，不過整體而言，預計隨著貨幣政策立場的適當調整，勞動市場將保持穩健。
預計將由緊縮轉向更加中性的立場，同時強調保留未來決策彈性
針對貨幣政策前景，官員預計若未來數據與預期相符，則逐步轉向更加中性的政策立場可能是適當的，但同時也強調貨幣政策並非按照預設路線進行，而是取決於經濟的演變，保留了未來決策的彈性。許多官員也提到，中性利率水準的不確定性讓政策限制程度的評估變得更複雜，考慮到這個因素，漸進地（ gradually ）調降利率會是適當的。
其他議題：ON RRP 利率調整、債務上限干擾、縮表路徑預期
本次會議紀要中，聯準會工作人員還提到關於資產負債表管理的兩項相關考量因素：1）未來可能將 ON RRP 利率調回與目標利率區間下限相同的水準，此舉將為短期利率帶來一定的下行壓力。 2）隨著 2025 年債務上限暫停到期，TGA 可能會先出現消耗，使準備金與 ON RRP 增加，並在債務上限通過後，隨著 TGA 餘額回升，對準備金與 ON RRP 產生相反的影響，這些重大變化可能會對縮表影響的評估構成挑戰。
而對於縮表路徑，根據一級交易商調查的結果，預期縮表結束的時點平均落在 2025 年 5 月，其中約 2/3 的受訪者認為將在 2025 年 Q1 ~ Q2 結束縮表。
紀要公佈後，FedWatch 預期 12 月降息 1 碼機率約為 6 成。整體而言，11 月會議紀要傳達經濟下行風險有所減弱、政策調整步伐將更偏謹慎的態度，暗示 12 月可能將調整未來降息路徑。我們認為考慮到政策帶來的不確定性，聯準會也在評估潛在的通膨上行風險，預計 12 月除了降息 1 碼外，也將同步調整明年降息幅度至 2 ~ 3 碼（原 4 碼），降息方向未變，但幅度小幅下修。