【日本】央行升息1碼至1.25%
重點整理
- 日本央行於 9 月會議升息 1 碼至 1.25%（原 1.0%），符合市場預期。
- 兩張反對票皆來自今年由高市早苗政府任命的委員，顯示央行內部已出現分歧。在財政持續擴張、民間實質消費走弱的環境下，我們認為央行將維持緩慢的升息步調，下次升息預計落於明年 Q1 。
MM 研究員
1. 利率決議與細節
- 日本央行以 7:2 票數決議升息 1 碼，政策利率由 1.0% 升至 1.25% 。
- 9 名政策委員中，淺田統一郎與佐藤綾野投下反對票。
- 淺田統一郎認為，近期核心 CPI 年增率低於 2%，難以斷言經濟情勢強勁。
- 佐藤綾野則指出，當前經濟與物價相較先前並無明顯加速跡象，此時升息並不適當。
2. 記者會談話重點
- 日本經濟雖有部分疲軟，但仍呈溫和復甦，後續可望維持溫和成長。
- 須留意中東情勢、人工智慧相關需求成長，以及匯率變動對日本經濟活動與物價的影響。
- 企業在薪資與訂價行為上轉趨積極，加上中長期通膨預期上升，通膨存在超過 2% 物價目標的風險。
- 原油價格走高，使漲價壓力向更廣泛的商品擴散。
- 央行將依經濟、物價與金融情勢續行升息，但不預設特定升息時點，而是在每次政策會議上重新評估風險。
- 2027 年度春鬥（春季薪資談判）是判斷趨勢性通膨能否穩定的關鍵，將密切關注。
- 大幅或連續升息意味著過度緊縮的風險偏高，2022 、 2023 年美歐的連續大幅升息即為前車之鑑；較佳做法是提前行動，以避免日後被迫快速升息。
3. 結論
日本央行此次升息 1 碼，符合市場共識，也印證我們在上週報告中的判斷。除了央行認為基本通膨正在上升之外，我們認為更關鍵的因素是來自美國的壓力明顯升高。隨著日圓持續貶值，美方關注的已不只是匯率本身，而是日本進場阻貶時，可能透過出售美債籌措干預資金（8 月日本政府拋售外國證券達 878 億美元），進一步加劇美債市場的供給與流動性壓力，因此美方多次希望日本央行升息，以降低其進場干預的必要性。
但整體而言，我們預期央行將維持緩慢的升息步調，下次升息預計落於明年 Q1，主因仍是財政壓力。日本政府近期公佈的 2027 年度預算需求開價 143 兆日圓，較本年度高出約 17%，且納入防衛費後仍有上修空間，在此背景下，今年由高市早苗政府任命的兩位委員同時投下反對票，顯示央行內部對升息步調已出現分歧。加上民間實質消費於 Q3 明顯走弱，央行缺乏加快升息步調的條件。