季凡觀點：高市早苗勝選有助國際股市續揚？

10 月 4 日，日本自民黨總裁選舉落幕，高市早苗勝出；若後續國會推舉順利，將成為日本首位女首相。她與經濟幕僚對外釋出「先穩經濟、緩步正常化」訊號：要求日銀（BOJ）與成長目標協調、避免過早升息，並以財政支撐托底名目成長。WSJ 評估，市場據此押注寬鬆週期得以延長，日股大幅走強、日圓轉弱，折現率與企業盈餘預期同時獲得支撐。

《華爾街日報》報導：Japanese Yen Could Extend Weakness Under New Leader

然而，政治與市場從不走直線。根據《華爾街日報》報導，10 月 10 日，與自民黨長年結盟的公明黨宣布退出聯合政府，讓「高市內閣」面臨過渡期的權力不確定性。這一點提示我們：政策路徑雖偏向寬鬆，但政治資本是否足以推進財政與結構改革，仍需觀察。

以下從三個層次解析，為何我傾向給「國際股市續揚」一個「偏正向但非無條件」的結論。

一、全球資產定價的兩把鑰匙：利率與匯率

對全球風險資產而言，日本是少數仍處「極低名目利率＋龐大資產負債表」的主要央行體系。若高市政府對 BOJ 的基調是「避免太快緊縮」，等同延長全球流動性的一個重要錨點；同時，擴張性財政若落地，對日本本土名目成長（NGDP）與企業盈餘是直接利多。利率面偏寬鬆、名目需求被托住，風險資產的折現率與盈餘兩端同時受撐，日股自然受惠；由於日本投資人海外資產規模龐大，風險偏好改善也可能擴散到美股、亞股與新興市場的資金流。

匯率方面，市場已把「慢升息＋寬財政」解讀為日圓偏弱。圓弱對出口型日企（汽車、機械、半導體設備、精密零件）是明確利多，進而拉抬日本權值股；而全球層面，圓弱有時等於「全球製造供應鏈的隱性降價」，對企業獲利率有間接支撐。當然，圓弱也會推高日本進口物價、壓縮家庭實質所得，這需要財政補貼去沖銷，否則民生消費拖累會在 1–2 季之後顯性化。

二、政治變數會不會把經濟利多「打回原形」？

公明黨出走把一件事暴露在陽光下：自民黨的統治權威與法案推進能力，遠不如安倍全盛期。短期風險在於：若國會支持度不足，財政法案（補充預算、稅負減免、產業政策）可能被稀釋或遞延；若政治「掛檔空轉」，市場會回頭檢驗前述「寬鬆延長」的敘事是否站得住腳。這不是利多消失，而是把「節奏」拉長：股市可先漲一段，但之後會用議會進度與內閣支持度來定價。

對國際投資人，這意味著兩層考量：

交易層：在「政策預期＞執行」的窗口，日股相對強勢、日圓偏弱的組合有其合理性；

配置層：若政治噪音升高，建議拉高「對沖匯率」或選「外需占比高、受惠圓弱」的企業族群，同時避免過度依賴內需補貼驅動的題材股。

三、外溢效應：亞洲供應鏈與臺股怎麼看？

日圓偏弱疊加政策友善製造業，意味日本上游設備、材料與中游零組件擴產的誘因上升。對臺灣而言，兩條通道可能受益：

資本財循環：日本擴產帶動半導體設備、工業自動化需求，受益的不只日本本土供應商，也包括與日企深度綁定的臺廠。

報價競爭：圓弱使日系同業的外銷報價更具壓力測試功能，迫使區域供應鏈提升效率；長期看，有助於把產能往高附加價值集中，抬升龍頭公司的利潤率彈性。

若把視角拉回全球，假設 BOJ 不急於收緊、財政在 2026 會計年度持續擴張，美歐「實質利率下行＋製造投資回溫」的疊加，對週期性與品質股同時友善。這不是單點行情，而像是把 2023–2025 的 AI 投資週期，擴大到「設備—能源—材料—運輸—金融」的多鏈條輪動，而日本的政策立場提供了額外燃料。

風險清單（您應該關注什麼）

國會過關率：補充預算、能源補貼、油稅減免的立法進度與規模。若遲滯，市場將把「政策落差」折價。

BOJ 溝通：若核心通膨黏性升高、薪資協商超預期，BOJ 仍可能在 2026年第一季加快正常化。屆時利率與日圓的逆風要重新估值。

日本公債與財政可持續：擴張財政會推高日本公債殖利率波動。高市陣營雖強調「內部持有比例高、風險可控」，但若殖利率攀升過快，金融條件仍可能收緊。

地緣政治：日圓的避險屬性在突發事件時會反向走強，短線會壓抑出口股與「圓弱交易」。

筆者結論

把政治新聞過濾成投資語言：高市早苗勝選＝延長寬鬆預期＋擴財政傾向，對日本與全球股市屬「偏正向的級差變化」。它不一定是大趨勢的起點，卻可能是 2025Q4～2026Q1 的「風險偏好維持器」。真正的變數不在她是否「親市場」，而在她是否有足夠政治資本把法案推到位；若能做到，全球資金會用更長的折現曲線去定價企業獲利，讓本已啟動的設備與製造投資循環跑得更久、更廣。

對實務操作，我會把重點擺在

配置節奏：日股偏外需藍籌＋匯率對沖版本的寬鬆交易；遇政治雜訊升溫，降低槓桿與因子曝險，等待法案成行再加碼。

區域外溢：關注亞洲供應鏈中的「日本—臺灣—美國」設備與材料聯動題材，並用 6–12 個月視角觀察訂單週期。

風險治理：先看利率與匯率，再談題材；把倉位決策綁在 BOJ 溝通與國會進度兩個節點上，而不是短線頭條。

在這個框架下，我給「國際股市續揚」的評語是：機率上偏多，但節奏受政治推進速度制約。也就是說，行情可能走得長，但不會走得直。

本文為風傳媒特邀導讀人季凡撰寫，現在訂閱：風傳媒VVIP合作推薦專案，除了以全球最低優惠價，暢讀中英日文全版本之華爾街日報，還有優惠好禮大加碼！

＊作者季凡為 APcore Global Education 創辦人、財經 Podcast「Two Money Lovers 經濟學不是萬能但有用」主持人。(推薦閱讀)獨家專訪》高市早苗成日本首位女首相挑戰多　眾議員福島伸享：「有志・改革の会」具關鍵少數地位

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