【美國】Palantir 2025Q4 電話會議：營收獲利全線超預期，但超高估值仍引發賣壓
重點整理
Palantir 於 2026 年 2 月 2 日發布 2025 年 Q4 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
營運成績單：本季營收達 14.07 億美元 (前 11.81 億美元)，年增達 70% (前 63%)，大幅優於財測上限的 13.31 億美元。調整營業利益率達 57% (前 51%)，且稀釋 EPS 為 0.25 美元 (前 0.21 美元)，皆優於市場預期。獲利成長主因 AI 平台 AIP 持續在美國商業市場產生強大變現能力，帶動 Rule of 40 分數達到驚人的 127%。
各業務表現：美國業務總營收達 10.76 億美元，年增率 93% (前 77%)，季增率 22% 。其中主要成長引擎「美國商業部門」營收達 5.07 億美元，年增率 137% (前 121%)，季增率 28%，反映企業對 AI 導入的急迫需求；「美國政府部門」營收為 5.7 億美元，年增率 66% (前 52%)，季增率 17%，顯示政府合約簽署進度在預算週期下表現穩健。
未來財測指引：預計 2026Q1 營收落在 15.32 ~ 15.36 億美元，調整營業利益落在 8.7 ~ 8.74 億美元。針對 2026 全年度，預計總營收約 71.82 億至 71.98 億美元，年增率達 61%，顯著優於市場原先預期，其中美國商業營收將貢獻超過 31.44 億美元，年增率至少 115%，且全年度調整營業利益預計落在 41.26 億至 41.42 億美元。
營運健康狀況：Palantir 現金流表現極為強勁，自由現金流創高歷史新高的 7.91 億美元 (前 5.4 億美元)，帶動自由現金流利潤率高達 56%（即自由現金流/ 營收）。
AIP 的強大變現能力：AIP 是 Palantir 用於協助企業在私有環境中部署大型語言模型的平台，執行長表示 AIP 是目前市場上唯一能真正實現營運槓桿的 AI 解決方案，美國企業的需求正處於爆發初期，且美國國防與國安需求對於高效率 AI 分析軟體的需求比以往任何時候都更明確。在 Q4 時共簽署 180 個超過 100 萬美元的協議，其中包含 84 個超過 500 萬美元及 61 個超過 1000 萬美元的大型合約，帶動本季總合約價值（TCV）達到創紀錄的 42.62 億美元，年增 138% 。
公司是如何維持 Rule of 40 超過 100% 的表現？：管理層認為商品化認知（Commodity Cognition）趨勢下，公司專注於軟體自動化與 AI 部署的效率提升，使成長不需隨比例增加成本，帶動本季總客戶數年增 34%，季增 5% 。(備註：Rule of 40 是創投圈與華爾街快速篩選 SaaS 體質的方法之一：將「年度營收成長率」與「營業利潤率」相加，當大於 40% 就代表企業在「業績」和「獲利」之間取得良好平衡。)
拓展國際市場：雖然目前成長由美國主導，營收占比超越 7 成，但歐洲與亞洲對於數位轉型的剛性需求將是下一階段的布局焦點。
對於 AI 趨勢的看法：執行長認為目前 AI 發展處於商品化認知時代，核心在於如何將 AI 模型轉化為企業的實際生產力。 AIP 平台能將大型語言模型與企業內部的專有數據與決策邏輯無縫對接，這是目前傳統諮詢或其他軟體廠商難以跨越的技術門檻。
結論： 雖 Palantir 繳出了強勁的財報表現以及財測指引，但股價卻於盤後重挫 -11%，原因是 Palantir 處於高估值下，市場對於 AI 業務的成長更加敏感，如果用 2026 年的營收 71.82 ~ 71.98 億美元的營收目標來看，每股營收為 2.8 美元，以目前股價 139 美元來看，股價營收比（P/S ratio）也有近 50 倍。
市場關注的關鍵仍然是在 AI 變現的問題，尤其是科技巨頭以外的中小型企業在應用 AI 上的技術門檻痛點仍普遍存在，跨過後也將會為更多企業帶來「 AI 變現」的成果，而這也是市場可以繼續給予 Palantir 等提供 AI 整合服務公司高估值的原因。
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