【美國】亞馬遜 Amazon 2025Q4 電話會議：AWS 成長率加速並創高，2026 年資本支出將大幅增加
重點整理
亞馬遜於 2026 年 2 月 5 日發布 2025 年 Q4 財報及電話會議，以下為 M平方整理的重點：
營運成績單：本季 營收 達 2,134 億美元（前 1,878 億美元），年增率 13.6%（前 13.4%），高於財測指引 2,060 - 2,130 上緣 。營業利益達 250 億美元符合財測 210 ~ 260 億美元。稀釋 EPS 為 1.95 美元（前 1.86 美元）。
各業務表現：作為主要成長引擎的雲端業務 AWS 營收 356 億美元，年增率加速至 24%（前 20%），創下 13 個季度以來最快增速。北美零售部門營收 1,271 億美元，年增率 10%（前 10%）；國際零售部門營收 507 億美元，年增率 17%（前 8%）。廣告業務持續強勁，營收達 213 億美元，年增率 22% 。
未來財測指引：亞馬遜預計 2026Q1 營收落在 1,735 億至 1,785 億美元之間，年增率 11% 至 15% 。但營業利益預計為 165 億至 215 億美元低於市場預估的 220 億美元，該指引已計入約 10 億美元與 Amazon LEO 衛星網路相關的成本增加，以及對國際市場定價與快速電商的投資。
營運健康狀況：本季庫存週轉天數下滑至 32.7 天（前 34.2 天），顯示年終旺季去化佳。自由現金流回升至 149 億美元（前 129.7 億美元）。
資本支出規劃：管理層預計 2026 年資本支出將擴大至約 2,000 億美元，大幅高於去年的 1,283 億美元，主要投入於生成式 AI 基礎設施，絕大部分的支出將用於 AWS，包含建設資料中心、購買伺服器以及擴大自研晶片（Trainium 和 Graviton）的部署，且自研晶片 Trainium2 晶片已被完全預訂，新發布的 Trainium3 效能較前代提升 40%，而自研 CPU 晶片 Graviton5 效能優於傳統 x86 架構 40%，已被 90% 的頂尖 AWS 客戶採用，自研晶片年化營收已突破 100 億美元。
關於資本支出回報：Jassy 強調 AWS 產能一上線即被消耗完畢，需求超過現有產能，例如 AWS 剩餘履約價值（Backlog）達 2,440 億美元，較去年同期成長 40%，這也帶動前面提到的 AWS 業務成長率的主因，且 AI 對話購物助理 Rufus 在過去一年協助創造了近 120 億美元的「增量」年化銷售額 (incremental annualized sales)，使用 Rufus 的消費者已有超過 3 億人，其完成購買的可能性提高了 60%，證明了 AI 投資能直接轉化為電商平台的交易總額 (GMV)。另一方面，公司內部也利用 AI 大幅提升生產力，例如 AWS Transform 工具已協助客戶節省了相當於 335 年的開發者工時、在物流中心與客服全面導入 AI 也降低了服務成本。
AI 市場的「槓鈴論」：執行長認為 AI 正處於早期階段，現在 AI 的需求如同一種「槓鈴型（barbell）」結構，一端是 AI 實驗室，正用大量的運算資源，執行少數幾個「爆發式成長」的應用。而另一端則是許多企業已經在生產力提升與成本迴避類型的工作負載中，實際從 AI 獲得價值，例如客服、商業流程自動化，或部分防詐相關應用。至於槓鈴的中段，則是各式樣的企業級生產工作負載（也就是企業基於 AI 創造的全新業務、生產級等應用）而槓鈴中段很可能最終會成為規模最大、也最具長期性的部分。
AI Agent 是獲取 AI 價值的核心：基於上述的論點，企業從 AI 獲取價值的主要方式將是透過 「代理人」，單純的聊天機器人已不足夠，市場正轉向能自主執行任務的「代理人」。例如，亞馬遜正透過 Bedrock 平台構建代理人系統，解決企業部署 AI 時的數據安全與連通性痛點，並推出 Frontier Agents（例如用於寫程式的 Kiro 、用於維運的 DevOps Agent）、購物助理 Rufus 等。
低軌衛星的布局進度：Amazon LEO 衛星網路進度超前，目前已發射 180 顆衛星並簽署多項商業協議，預計 2026H2 進入全面商業化，預計今年進行超過 20 次 發射任務，2027 年增加至超過 30 次。亞馬遜也在去年底時公佈了「 LEO Ultra 」的企業級衛星網際網路天線，具備 「略過公共網際網路」 (bypasses public Internet) 的能力，能直接建立安全私有網路連接至 AWS，這對於企業與政府客戶極具吸引力。
結論
總結來說，亞馬遜與其他科技巨頭同樣繳出優於預期的財報數字，最主要業務 AWS 和電商業務在 AI 驅動下表現強勁，使用 AI 工具的比重人數和效益也開始明顯擴大，但股價卻在盤後重挫，原因是高額的資本支出再度帶給投資人憂慮，2000 億的投資規模已超越 Google 等科技巨頭(如附表)，但目前在獲利上暫時沒有繳出令人驚喜的數字。
我們認為可以引用貝佐斯提到的「槓鈴論」，因為目前多數企業仍處於摸索 AI 和重新建構 AI 代理和業務的階段，尚未大規模上線，但各大科技巨頭為了坐穩 AI 賽道的關鍵角色，前期的大量投資必不可少，而當更多企業掌握了將 AI 代理的能力時，也將會是這些資本支出開始收穫成果的時候，而這也是進入 AI 第三階段的關鍵。
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