【研究報告】網通產業下一個機會點？台揚(2314) 同步受惠低軌道衛星、Open-RAN 商機爆發！
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「低軌道衛星」、「Open-RAN」將是網通產業下一個重要的機會點
當說到「網通產業」的大趨勢時，過去市場通常聚焦於 5G、Wi-Fi 6 等話題，然而「低軌道衛星」、「Open-RAN」更是該產業下一個重要的機會點，值得投資人注意。
低軌道衛星為發展 6G 重要技術之一，期望可實現更廣覆蓋率彌補 5G 缺點
其中低軌道衛星被視為發展 6G 重要技術之一，國際大廠包含 Tesla 執行長馬斯克旗下的 SpaceX 積極推動星鏈計畫(Starlink)、Amazon 也有 Kuiper 計畫。而台灣在考量美國、英國、德國等主要先進國家，都陸續進行低軌道衛星相關頻譜資源釋出規劃的情況下，近期交通部也已完成修正「無線電頻率供應計畫」，並正式公告低軌道衛星頻譜發放計畫，第一階段規劃將 10.7～12.7、14～14.5、17.7～20.2、27.5～27.9、29.5～30GHz 等頻譜釋出。而獲得頻譜方式不同於 5G 是以競標的形式，低軌道衛星預計是採取申請制，執照年限 1 次為 2 年，預期最快在 2022 年就會正式發放台灣第 1 張低軌道衛星執照。
相較 5G 所訴求的更高速率、更低延遲、廣連結之外，低軌道衛星的發展希望彌補 5G 傳輸距離較短的缺點，預期將可提供不受地形限制的網路服務，實現更廣的覆蓋率，補足行動通訊死角。而台灣低軌道衛星概念股，包含台揚(2314)、昇達科(3491)、啟碁(6285)、仲琦(2419)、宏觀(6568)、新復興(4909)、昇貿(3305)、公準(3178)、同欣電(6271)等。
Open-RAN 架構可打破傳統設備大廠的寡占市場，降低營運商的資本支出
另外在 Open-RAN 方面，也就是所謂的開放式無線接入網路。為什麼會需要發展 Open-RAN 技術呢？主因在於傳統電信設備大廠如華為、Ericsson、Nokia 等企業，過去電信相關設備都採用封閉式架構，當電信營運商在建構網路時，各家的設備並不相容，導致電信營運商在前期若跟華為購買設備，後續為了相容性也只能繼續找華為下單，因此形成寡占市場，對於電信營運商的議價能力也相當不利。
然而 Open-RAN 架構可提供基站通用的基礎軟體架構，建立橫跨 4G、5G 的多重連線，並透過軟體調整因應各種行動通訊服務，電信營運商可購買白牌伺服器、交換器、小型基站等網通產品，建設自己的行動通訊架構，並藉此降低資本支出，而網通 ODM 業者切入的關鍵就在於設計軟體能力。簡而言之，只要做出符合O-RAN 聯盟所定義 Open-RAN 架構的相關規則，只要符合規格的設備商就有機會直接切入電信基礎設施供應鏈，打破過去由傳統大廠寡占的狀態。而台灣 Open-RAN 相關概念股，包含台揚(2314)、中磊(5388)、智邦(2345)、明泰(3380)、智易(3596)、耀登(3138)、正文(4906)、廣達(2382)、和碩(4906)等。
台揚(2314)：可望同步受惠「低軌道衛星」、「Open-RAN」趨勢
其中市場更優先看好同步受惠「低軌道衛星」、「Open-RAN」等 2 大趨勢的網通廠台揚(2314)，其為隸屬於鴻海(2317)集團的一員。近日因股價大漲而公告 8 月自結損益，營收 3.19 億元(YoY+6.12%，MoM+0.98%)，稅後淨利為 -0.46 億元，EPS 為 -0.2 元。台揚(2314)雖然先前拿下美國電信營運商 Dish Network 的 O-RAN 設備大單，但由於 21Q3 才剛完成認證，因此單月營運尚未明顯好轉，整體獲利符合市場預期。
展望台揚(2314)預期將於 21Q4～2022 陸續受惠於 Open-RAN、低軌道衛星訂單，帶動營收及獲利顯著成長。其中，1) Open-RAN 方面，先前已拿下美商 Dish Network 之 5G Open-RAN 訂單，將供應其 Open-RU 產品，根據 Dish Network 規劃，5G 基地台建置目標為 2022 上半年達全美 20% 人口覆蓋，2023 上半年達 70% 人口覆蓋與總計約 1.5 萬台 5G 基地台佈建，預期相關產品將於 21Q4 開始大量出貨。另外 22Q2 起也將出貨 Kyocera 的毫米波 O-RAN 陣列天線訂單，以及樂天/NEC、JMA 的O-RAN RU 訂單。因 Open-RAN 產品包含軟體，因此既有之 RRH (Remote radio head) 的 EMS 模式，將升級至 Open-RU 的 ODM/JDM 商業模式，可望帶動毛利率提升、2)低軌道衛星方面，21H2 將開始小量供應低軌道衛星客戶地面接收站相關產品，客戶包含 Space X、OneWeb、Kymeta。其中 Space X 已經於北美地區正式營運、OneWeb 則預計 2021 年底前向北半球部分地區提供服務，並於 2022 年開始全球商業服務。
市場預估台揚(2314) 2021 年 EPS 為 1.2 元(虧轉盈)，而 2022 年預估 EPS 為 4.4 元，2021.09.24 股價為 77 元，以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 17 倍，考量Open-RAN、低軌道衛星為市場新題材，且台揚(2314)為切入該領域之初期供應商，可享有較高 PE，並參考網通產業同業 PE 多介於 11～22 倍，目前評價仍低估，以 2022 年的 EPS 展望來看，PE 有望向上挑戰至 20 倍水準。
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