川普貿易戰的二部曲是貨幣戰 孫明德提醒：台灣須小心後院失火
2025年1月20日，美國總統川普正式上任後，迅速兌現競選承諾，對加拿大、墨西哥、中國大陸等國實施高額關稅，掀起了一場席捲全球的「關稅戰」。這場經濟對抗從最初的針對性課稅，迅速擴展至4月2日起對全球進口商品徵收10%至145%不等的關稅，引發金融市場劇烈動盪。美股、美債接連下跌，國際貿易秩序面臨重塑，全球供應鏈陷入混亂。
過去一個多月中，關稅戰的戰場逐漸明朗，美國與各國的博弈進入清理階段。然而，隨著美國在多方壓力下開始妥協，專家警告，下一場戰役可能轉向貨幣戰，亞洲貨幣競相貶值的風險正在逼近。作為高度依賴出口的經濟體，台灣在這場風暴中面臨前所未有的挑戰。
台經院經濟預測中心主任孫明德近日在接受非凡《台灣大時代》節目專訪時，深入剖析這場經濟風暴的來龍去脈，並為台灣的未來策略提出獨到見解。以下將分為八大關鍵面向，全面解析川普關稅戰的影響與台灣的應對之道。
一、關稅角力開始清戰場？下個瞄准貨幣戰？
川普上任後迅速採取行動，對加拿大、墨西哥、中國等主要貿易夥伴實施高額關稅，中國部分商品甚至被課以145%的懲罰性關稅。然而，這場關稅戰並未如川普預期般輕鬆獲勝。加拿大、中國、歐洲、墨西哥等國相繼採取對等反制措施，對美國商品課徵報復性關稅，導致美國出口受挫，金融市場亂象叢生。4月2日起，美股與美債接連下跌，迫使川普在4月中旬開始調整策略，逐步放緩對部分國家的關稅壓力。
中國則採取靈活策略，在晶片、醫療設備、航太零組件等關鍵領域對美國商品實施豁免，顯示出既強硬又務實的談判姿態。孫明德分析，美國在這場關稅戰中讓步空間較大，主要原因在於其財政與貿易雙赤字的壓力。美國試圖透過關稅補充國庫、談判貿易條件，但各國的反制讓其經濟承壓，金融市場動盪加劇，迫使川普不得不轉彎。
然而，孫明德警告，關稅戰的緩和可能只是短暫的喘息，下一場戰役可能轉向貨幣戰。美國歷史上多次透過逼迫他國貨幣升值來緩解貿易赤字壓力（德國馬克以及日本的日圓），若亞洲貨幣競相貶值，台灣的出口競爭力將面臨嚴峻考驗。特別是人民幣若大幅貶值，台灣產品的價格優勢將被削弱，出口企業可能陷入利潤縮水的困境。
二、關稅七傷拳：傷內需消費又傷美債
川普的關稅戰被孫明德形容為一場「七傷拳」，對美國經濟的傷害遠超預期。美國對進口商品課徵平均25%的關稅，將直接推高物價。以美國家庭每月平均消費15萬台幣為例，其中約5萬台幣用於購買來自中國、墨西哥、東南亞的進口商品。關稅將使這部分成本增加至6萬台幣，在薪資未漲、儲蓄不足、借貸受限的情況下，美國民眾的消費能力將顯著下降。
物價上漲的壓力將迫使聯邦準備理事會（聯準會）重新考慮貨幣政策。孫明德指出，聯準會可能被迫升息以抑制通膨，這將進一步衝擊美債市場。過去兩年，美國多家銀行因美債價格下跌而爆發危機，例如第一共和銀行與矽谷銀行的倒閉，顯示美債市場的脆弱性。若聯準會為穩定美債市場而採取量化寬鬆（QE），則可能進一步推高通膨，讓美國民眾重溫2021至2024年間的高物價痛苦。
此外，美國政府債務上限問題尚未解決，27兆美元的國債中有9兆美元由外國持有，18兆美元由美國國內持有。6月到期的6.5兆美元國債，可能成為引發金融危機的導火索。孫明德警告，關稅戰的副作用不僅限於貿易，更可能引發金融市場的連鎖反應，對全球經濟造成深遠影響。
三、美元信用力降：美債沈痾已久
美債問題並非川普上任後才浮現，而是美元霸權長期累積的沈痾。孫明德指出，自1970年美國廢除金本位制以來，美元價值已貶至當初的1%，超發貨幣的後果逐漸顯現。過去數十年，美元作為全球儲備貨幣的地位，讓美國得以無限制印鈔，掩蓋其財政問題。然而，近年來美國頻繁使用金融制裁，例如凍結俄羅斯在俄烏戰爭中的美元資產，動搖了國際社會對美元的信心。
中國已賣出3000多億美元的美債，東盟國家、俄羅斯、伊朗、委內瑞拉等新興市場國家轉而囤積黃金，顯示對美元的信任正在下降。孫明德分析，美債的吸引力下降，還源於其低收益率與美元貶值的雙重壓力。當新興市場國家不再積極購買美債，美國的債務融資將更加困難。若6月到期的6.5兆美元國債無法順利展期，美國可能面臨債務違約的風險，進而引發全球金融市場的「天崩地裂」。
值得注意的是，市場上也存在一種聲音，認為美債問題被過分誇大。美國國內持有美債的比例高達66%，且聯準會可通過縮表或QE來穩定市場。然而，孫明德認為，聯準會若重啟QE，將加劇通膨壓力，對美國經濟造成更大傷害。美債問題的根源在於美元信用的長期透支，川普的關稅戰只是將這一問題推向了風口浪尖。
四、川普魯莽耍賴？孫明德：更像「卡債協商」
外界對川普的關稅策略褒貶不一，有人認為他魯莽行事，甚至有意通過「海湖莊園協議」將美債轉換為百年零息債券，變相賴債。孫明德則有不同解讀，他認為川普的策略更像是信用卡刷爆後的「卡債協商」。美國正面臨財政赤字與貿易赤字的雙重壓力，每年財政赤字約1兆美元，貿易赤字同樣高達1兆美元，總計2兆美元的資金缺口讓美國政府捉襟見肘。
川普的關稅策略有三重目標：一是通過對3兆美元進口商品課徵10%關稅，補充約3000億美元的國庫收入；二是以高稅率（如台灣32%、越南16%）作為談判籌碼，逼迫他國開放市場或投資美國；三是實現地緣政治目標，例如打擊非法移民或毒品貿易。然而，川普的急於求成導致策略失算。各國對美債的信心下降，未來若日本、中國、巴西等國加速拋售美債，進一步加劇了美國的融資困境。
孫明德強調，川普並非有意摧毀美債信用，而是試圖通過多管齊下的方式減輕債務壓力，卻未料到引發了更大的市場動盪。美國財政部長已緊急與川普溝通，警告其不能將美元與美債的信用作為賭注，這顯示內部對關稅戰的風險已有共識。
五、川普呷緊弄破碗：損邦交傷選情
川普的關稅戰不僅傷及美國經濟，也對其國內政治與國際關係造成深遠影響。孫明德指出，川普操之過急，試圖在百日內同時推進關稅戰、移民政策、俄烏停戰與政府效率改革，卻導致聲望下滑。其支持率在歷屆美國總統百日表現中墊底，經濟數據不斷下修，國內政治壓力與日俱增。
在國際層面，加拿大率先反抗，中國寸土不讓，歐洲甚至通過投票對美國實施對等關稅，墨西哥也加入反制行列。美國的盟友關係因此緊張，傳統的北美自由貿易協定（NAFTA）框架岌岌可危。孫明德警告，若川普無法穩住國內支持度，2026年的期中選舉可能讓共和黨失去參眾兩院的微弱多數，進而癱瘓其施政能力。
更嚴重的是，川普的「呷緊弄破碗」策略可能讓美國付出高昂代價。美國經濟學家保羅·克魯曼曾指出，川普接手的是一個健康的經濟環境，通膨可自然回落，無需大規模裁員或升息。然而，關稅戰的衝擊讓美國從盛世走向衰退的風險加劇，川普的執政蜜月期已提前結束。
六、貨幣戰 next？台幣貶不得，出口怎麼辦？
隨著關稅戰進入談判階段，貨幣戰的陰影正在逼近。孫明德回顧歷史，美國共和黨總統常以貨幣戰作為貿易戰的延續。1970年代，尼克森逼迫德國馬克與日圓升值；1980年代，雷根通過廣場協定讓日圓從250升至120，台幣從40升至25；2005年，小布希逼迫人民幣連續升值10年。如今，川普雖未明確點名貨幣戰，但已點名日圓與人民幣，顯示貨幣問題已被提上議程。
對台灣而言，貨幣戰的挑戰尤為嚴峻。台幣若被迫升值，將削弱出口競爭力，尤其當人民幣貶值、東南亞貨幣跟進時，台灣產品的價格優勢將大幅縮水。孫明德估計，若人民幣貶值10%，台幣升值10%，兩者價差將達20%，台灣的出口企業可能面臨利潤縮水甚至虧損的風險。
更棘手的是，美國將貨幣操縱列為首要監控對象，台灣若主動貶值台幣，可能被列入黑名單，進一步惡化與美國的談判形勢。孫明德警告，台灣必須謹慎應對後院的「貨幣戰火」，否則出口競爭力將受到重創。
七、關稅打亂南向：孫明德提出前進美國「鏽帶」觀點
川普的關稅戰打亂了台灣的新南向政策。2016年之後，許多台商因中美貿易戰從中國撤出，轉向越南等東南亞國家。然而，川普2.0的全球關稅政策讓越南也面臨高達46%的關稅，台商陷入進退兩難。赴美投資成為選項之一，但美國的高成本讓台商望而卻步。
孫明德提出「除鏽拋光」的策略，建議台商考慮進軍美國中西部的「鏽帶」地區，投資適合當地勞工知識水準的組裝廠等產業。例如，電腦組裝廠可利用當地勞工的基礎技能，避免對高學歷人才的依賴。然而，赴美投資的成本不容小覷。孫明德估計，科技業在美國的投資成本可能是台灣的兩倍，石化業甚至高達四倍。此外，美國勞工的高工資與法律風險，也讓台商必須謹慎評估。
孫明德強調，台商不應盲目追隨傳統產業的腳步，投資美國的包包或鞋類製造業並不可行。相反，應聚焦能與「鏽帶」經濟互補的產業，以降低關稅風險並爭取美國市場的長期穩定。
八、關稅談判台灣「兩張牌」：與美利益折衝
在關稅談判中，台灣的籌碼相對有限，但仍握有兩張關鍵牌：台積電的美國投資與對美方的戰略配合。孫明德指出，台積電承諾的千億美元投資，展現了台灣的誠意，其信用與執行力讓美國難以忽視。此外，台灣的AI伺服器代工業務恰好符合美國大廠的需求，且因委託與銷售均在美國，較不易受關稅影響。
台灣還可通過開放軍購、能源、農產品、汽車等市場，換取較低的關稅稅率。孫明德建議，台灣應塑造與美國站在同一陣線的形象，爭取談判中的最佳條件。例如，台灣可承諾採購更多美國農產品或汽車，以換取關稅從32%降至接近10%的水平。然而，開放市場需兼顧國內民眾的接受度，避免引發反彈。
孫明德強調，台灣的談判策略應靈活且務實，充分利用地緣政治與經濟優勢，確保在關稅戰與潛在貨幣戰中穩住陣腳。同時，台商需密切關注全球金融市場的動向，謹慎應對匯率波動與成本上升的挑戰。
台灣需拔草測風向，謹慎應對全球風暴
川普的關稅戰與潛在的貨幣戰，為全球經濟帶來了前所未有的挑戰。對台灣而言，這場風暴不僅考驗出口競爭力，也牽動金融市場與產業布局的未來。孫明德建議，台商應謹慎評估赴美投資的成本與風險，聚焦「鏽帶」地區的互補性產業，同時靈活運用談判籌碼，爭取有利條件。
在全球經濟風雲突變的時刻，台灣無法再享受「歲月靜好」。企業與政府必須時刻「拔草測風向」，密切關注國際局勢與市場動態。透過專業分析與靈活策略，台灣有望在這場風暴中站穩腳跟，為未來的經濟發展奠定基礎。