客戶延後決策、美超微下修財測，陸行之三問題示警「AI 供應鏈當心爆雷」
AI 伺服器大廠美超微電腦（Super Micro Computer）29 日公布 2025 會計年度第三季（截至 3 月 31 日）初步業績數據，並以客戶推遲平台決策為由，下修第三季（1~3 月）營收及獲利展望，盤後股價應聲下殺。前外資知名分析師陸行之也提出美超微財報的重點。
美超微大砍 2025 年第三季財測，銷售預期從 50 億至 60 億美元降至 45 億至 46 億美元，EPS 從 0.36~0.53 美元下調至 0.16~0.17 美元，比彭博社分析師預估 0.48 美元還低，毛利率也較上季下跌。美超微指出，第三季客戶延後平台決策，使部分營收遞延至第四季。第三季 GAAP 與 Non-GAAP 毛利率預估值比前季低 220 個基點，因舊世代產品增列庫存準備金，以及加速新產品上市產生加急費用。
陸行之指出，美超微沒說哪家客戶砍單，是單一客戶還是所有訂單都延後，或暫時拿不到新產品 B200、GB200，舊產品又賣不出去。美超微也沒提到財測下修，是否與 H20 無法賣給中國客戶有關，因美超微較少找台灣廠商代工，「連 NVIDIA 第一季都認列 55 億美元損失，還是轉賣到敏感地區的 AI 伺服器被美國政府截斷？」
陸行之認為，其他 AI 伺服器供應商是否爆雷，但查了一下台灣 AI 伺服器供應鏈，廣達、緯創、緯穎第一季季增強勁，跟美超微較類似的是營收季減 21% 的英業達，以及沒成長的技嘉。
但陸行之說英業達沒有幫美超微代工，是幫惠普、DELL、聯想、Google、微軟、亞馬遜代工，Google 上週公布季增 20%、年增 43%，資本開支 172 億美元仍然強勁，懷疑「難道是 CSP（雲端服務供應商）最近會宣布砍資本開支？」
近期業界消息，亞馬遜跟進微軟暫停部分機房託管（colo）租賃協議，外界擔心是否為 AI 擴張放緩的跡象。富國銀行（Wells Fargo）認為，Meta、Google 和甲骨文三家業者仍然活躍，NVIDIA 活動也維持高檔，蘋果也表示四年內將大幅擴建資料中心，推測更可能是遇到消化期，待 6~12 個月後超大規模業者便會再次開始尋找新容量。
（首圖來源：shutterstock）
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